乳制品巨头，面临着巨大挑战。
2024年，伊利股份录得营收、净利双降的成绩，其中营业收入同比减少超百亿元，主要是核心产品液态奶收入大幅下滑，以及冷饮产品收入下滑所致，其他产品虽然保持增长，但增速增速也有所放缓。
相比较于收入的下滑，公司利润端下滑更为明显，其中扣非净利润减少超40亿元。分析来看，影响公司利润的因素是多种多样的，包括存货跌价损失、商誉减值、固定资产减值等。另外，高杠杆带来的利息费用也在某种程度上侵蚀了利润，亟待降低杠杆，优化资产结构。
收入减少超百亿
惊现收入下滑。2024年，伊利股份实现营业收入1157.8亿元，同比大幅减少103.65亿元，降幅8.24%。
Wind数据显示，这是伊利股份自1993年以来首次出现收入下滑的年度，早在2023年，公司收入端已经出现疲态，彼时收入为1261.79亿元，同比增长仅2.44%，增速是2017年以来新低，为去年下滑埋下了伏笔，公司面临的经营压力之大可想而知。
收入增速连续五个季度下滑。分季度来看，伊利股份收入下滑源于2023年Q4，彼时收入为287.75亿元，同比下滑1.82%，而去年各季度收入分别为325.77亿元、273.38亿元、291.25亿元、267.4亿元，同比分别下滑2.58%、16.54%、6.67%、7.07%。
今年第一季度，公司实现收入330.18亿元，同比微增1.35%，初步扭转了收入下滑的困境，但能否维持，仍有待时间验证。
伊利股份表示，报告期，受经济增速放缓、消费者信心低迷、短期内原奶供需不平衡的影响，乳品消费需求受到一定的抑制。
对比来看，公司国内最大的竞争对手蒙牛乳业去年的业绩表现同样较差，实现收入886.75亿元，同比大幅下滑10.09%。
据短平快解读了解，伊利股份主要从事各类乳制品及健康饮品的生产与销售，经营液态奶、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、乳脂、包装饮用水等几大产品系列。按产品划分可总体分为液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品以及其他业务等。
液体乳去年收入减少105亿元。一直以来，液体乳收入都是伊利股份收入的重头戏，2024年收入占比近65%，但该产品近年来的收入表现并不乐观。
2022年至2024年，液体乳收入分别为849.26亿元、855.4亿元、750.03亿元，同比分别增长0.02%、0.72%、-12.32%，去年同比减少105.38亿元，是导致公司收入下滑的元凶。
冷饮产品收入减少近20亿元。最近三年，冷饮产品的收入波动大，由增长过渡至下滑，具体来看，收入分别为95.67亿元、106.88亿元、87.21亿元，同比增长33.61%、11.72%、-18.41%，去年同比减少19.67亿元，也是导致收入减少的重要因素。
奶粉及奶制品保持增长。最近三年，奶粉及奶制品实现收入分别为262.6亿元、275.98亿元、296.75亿元，增速呈现下滑态势，分别为62.01%、5.09%、7.53%，去年同比增加20.77亿元。
另外，其他产品在去年也实现了增长，收入为7.22亿元，同比增长13.75%。
液体乳、冷饮产品收入的大幅下滑是导致伊利股份收入受创的根本，前者尤为重要，2025年若要重新进入增长赛道，需要优先解决液体乳下滑问题，但考虑到目前供过于求的行业现状，短期内想要扭转的可能性比较低。
扣非净利大降
扣非净利减少超40亿元。相比较于收入，伊利股份的利润降幅更狠，2024年归母净利润为84.53亿元，同比大幅减少19.76亿元，降幅18.94%；扣非净利润60.11亿元，同比大幅减少40.15亿元，降幅40.04%，表明主营业务利润能力大幅下滑。
Wind数据显示，伊利股份上一次归母净利润、扣非净利润下滑要追溯至2008年，彼时归母净利润巨亏16.87亿元，时隔多年，公司利润能力再度下滑背后，后续能否改变颓势呢？
2024年Q4，伊利股份归母净利润、扣非净利润均录得亏损，分别亏损24.16亿元、24.98亿元，同比分别骤降330.4%、258.82%，今年Q1分别实现48.74亿元、46.29亿元，前者大幅下滑17.71%、后者大幅增长46.29%。
出售资产致投资收益大增。梳理来看，伊利股份去年归母净利润、扣非净利润相差巨大是因为出售资产所致，公司在去年1月将控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司95%股权转让给鄂托克旗新亚煤焦有限责任公司，交易对价26.474亿元，让投资收益大增，去年为24.17亿元，而上一年为损失0.31亿元。
存货跌价导致利润下滑。2022年末至2024年末，伊利股份的存货保持高位，分别为148.36亿元、125.12亿元、107.45亿元，由于行业属性原因，保质期普遍不长，意味着若是未能及时销售出去，则会产生较大的坏账，继而会对利润产生不利影响。
同时期的存货跌价准备金额分别为5.37亿元、11.05亿元、8.43亿元。
据短平快解读了解，最近三年，伊利股份的资产减值损失逐年攀高，分别为7.92亿元、15.26亿元、46.76亿元，其中存货跌价损失是重头，分别为5.92亿元、12.22亿元、12.27亿元。
商誉减值损失近31亿元。2024年，公司资产减值损失的大头是商誉减值损失，金额高达30.75亿元，其中澳优乳业股份有限公司（澳优乳业）损失高达30.37亿元。
伊利股份表示，受国内人口出生率下降、行业竞争加剧等影响，澳优乳业经营业绩未达标；同时，公司考虑未来市场环境复杂以及审慎预判行业整体趋势，降低澳优乳业未来奶粉业务预期增，对其计提商誉减值。
业绩不达标的企业还有康益佳，公司对其商誉计提减值3815.63万元。
除了存货跌价损失、商誉减值之外，伊利股份还对固定资产和工程物资进行减值，计提固定资产减值准备36,658.62万元、工程物资减值准备661.88万元，公司称，主要由于产品市场需求变化、技术落后导致部分工厂机器设备、建筑物等固定资产和工程物资闲置，所以计提减值。
亟待降低杠杆。伊利股份近年来明显加大了杠杆，2024年的资产负债率高达62.91%，最近三年的短期借款分别为267.99亿元、397.55亿元、363.55亿元，这也导致利息费用保持在高位，分别为14.03亿元、21.93亿元、18.2亿元，侵蚀了利润，降低杠杆迫在眉睫。
囿于篇幅，后期再单独对公司的偿债能力进行解读。
在业绩飞速发展阶段，加大杠杆可以促使规模的快速扩大，但当业绩低迷、甚至倒退时，高杠杆所带来的副作用将会凸显，此时则需要降低杠杆，回归正常业态，优先保利润，储备粮草。
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