7月26日，东鹏饮料披露2025年中报，交出了上半年的成绩单，录得营收、净利双增，创下新高，但这没能打动投资者，反而是股价大跌，市值大幅缩水。
分析来看，Q2的收入、净利增速较Q1是有所放缓的，而公司核心产品能量饮料的增速远远不及电解质饮料、以及其他饮料，长此以往或将被电解质饮料所超越。
业绩大涨之际，东鹏饮料中报拟分红13亿元，而实际控制人林木勤持股比例过半，是最大的受益者，不过，公司近年来的资产负债率有逐年升高之势，期末近62%，短期借款超61亿元，且公司还在筹划港股上市，这种背景下大手笔分红是否合理？值得商榷！
Q2业绩放缓，能量饮料增速垫底
今年上半年，东鹏饮料继续实现业绩双增，实现营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。
分季度来看，公司两个季度实现收入分别为48.48亿元、58.89亿元，同比分别增长39.23%、34.1%；归母净利润分别为9.8亿元、13.95亿元，同比分别增长47.62%、30.75%。
可以看到，Q2的收入、利润增速较Q1是有所放缓的，其中净利增速创下2022年Q4以来新低。
据短平快解读了解，东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产及销售，主要产品类型包括能量饮料、电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡(类)饮料、植物蛋白饮料以及果蔬汁类饮料等。
能量饮料一直以来都是公司收入核心，是顶梁柱，产品就是大众所谓熟悉的东鹏特饮，中报收入为83.61亿元，同比增长21.91%，落后于公司总收入增幅，收入占比77.91%，同比减少9.32个百分点。
具体来看，能量饮料的中报销量为1,966,076.93吨，同比增长22.48%，占比64.48%，同比减少13.72个百分点。
电解质饮料主要以“东鹏补水啦”产品为主，定位“汗点”场景，可迅速补充因流汗而流失的水分和电解质，包括西柚、柠檬、白桃和无糖荔枝、无糖柠檬等多种口味。
电解质饮料上半年的收入为14.93亿元，同比增幅213.71%，收入占比为13.91%，同比增长7.86个百分点。销量为685,700.01吨，同比增长227.31%，占比22.49%，同比增长12.28个百分点。
一言蔽之，电解质饮料有望成为东鹏饮料的新增长极，改变公司此前的大单品依赖症。
其他饮料上半年实现收入8.77亿元，同比增长66.24%；占比为8.18%，同比上升1.46个百分点；销量为397,576.84吨，同比增长67.01%，占比13.03%，同比上升1.44个百分点。
曾经的王者能量饮料，销量、收入增速均不及电解质饮料、其他饮料，若长此以往，被电解质饮料超过的概率有多高呢？
东鹏饮料业绩的增长是与公司持续加大营销投入分不开的，去年的销售费用为8.73亿元，同比增长38.74%，超过收入增幅。
东鹏饮料表示，职工薪酬支出涨幅为26.06%，公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加所致；渠道推广费支出涨幅为61.20%，公司本期加大冰柜投入所致；广告宣传费支出涨幅为34.30%，主要系本期公司加大宣传投入。
具体来看，销售费用中的职工薪酬、渠道推广费、广告宣传费分别为6.91亿元、6.76亿元、2.06亿元，而上年同期分别为5.48亿元、4.2亿元、1.53亿元。
上半年，“东鹏特饮”深化与电视媒体等权威媒体合作，赞助斯诺克世界公开赛等全球顶级体育赛事；“补水啦”签约青年演员于适，塑造品牌活力标签；“东鹏大咖”由知名歌手及慈善家韩红担任代言人。
另外，公司针对电竞娱乐、运动、校园、日常休闲等诸多场景，通过赞助形式将品牌形象推向不同的群体，实施精准定位营销，深入挖掘各细分人群的潜在消费能力。
大手笔分红，挡不住股东减持
业绩大增之下，东鹏饮料在分红方面也颇为大方，中报拟10派25元（含税），分红总额13亿元，股利支付率达到54.74%。而去年中报、及年报，公司分红总额合计23亿元，显然公司在回报股东方面是值得肯定的。
大手笔分红，谁是最大受益者？
同花顺显示，东鹏饮料的控股股东、实际控制人均为林木勤，其身兼董事长、总裁职务，持股比例为50.61%，这意味着2024年获得分红总额约11.64亿元，再加上中报即将分红的6.58亿元，毫无疑问是最大赢家。
不过，业绩大涨、高分红没能阻止股东减持。
据短平快解读了解，2024年，君正投资因自身资金需求，持续减持公司股份，当年套现金额超32亿元，年末持股比例为2.77%，中报持股比例仅1%，后续清仓的可能性比较高。
除此之外，第三大股东烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（鲲鹏投资）在今年2月披露减持计划，拟减持公司股份不超过7,168,944股，即不超过1.3786%，减持原因同样是自身资金需求。
5月，鲲鹏投资完成减持，减持数量7,167,800股，套现金额19.08亿元。
企查查显示，林木勤、林煜鹏父子在鲲鹏投资的持股比例最高，分别为9.009%、54.05%，但公司在此前减持公告中强调，林木勤及林煜鹏不参与本次减持计划，不知道套现金额最终是如何分配的？是否需要对此进行解释说明，以证明“林木勤及林煜鹏不参与减持”？
与大手笔分红成反比，东鹏饮料的资产负债率上升明显，近四年分别为45.6%、57.33%、57.01%、66.08%，今年中报则降低至61.86%，显然公司在近年来是不断加大杠杆的。
细究来看，东鹏饮料最近四年的短期借款一路猛升，分别为6.24亿元、31.82亿元、29.96亿元、65.51亿元，与此同时，总现金（货币资金+交易性金融资产）同样一路猛升，分别为13.2亿元、41.95亿元、72.96亿元、105.5亿元。
换而言之，就是存贷双高。
根据中报，公司总现金为91.75亿元，其中货币资金、交易性金融资产分别为52.62亿元、39.13亿元，而短期借款为61.28亿元，能够被现金流所覆盖，但疑惑的是，为何在现金流充裕的情况下，公司选择背债呢？要知道随背债而来的利息费用支出会侵蚀利润。
最近四年，东鹏饮料的利息费用分别为1480.62万元、5268.15万元、8008.65万元、1.03亿元，今年上半年为5012.99万元。不过，伴随着投资理财，利息收入也是逐年增多，财务费用的表现尚可，近四年分别为-1139.4万元、4103.95万元、228.56万元、-1.91亿元，今年上半年为-6422.26万元。
虽然中报继续维持营收、净利双增，但东鹏饮料在资本市场却遭遇投资者用脚投票，28日开盘后快速下跌，逼近5%，此后有所回暖，收盘价为290.2元/股（前复权，下同），收跌3.24%，总市值1509亿元，较上个交易日缩水50.6亿元，TTM市盈率38倍。
拉长时间线来看，公司股价在达到338.92元/股的高点后，开始了较长时间的下滑，现如今跌幅约14%，后续能否反弹尚有待时间观察。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）