8月21日，东莞优邦材料科技股份有限公司（优邦科技）申请创业板上市将迎来上会，保荐机构是申万宏源证券。
优邦科技主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售，主要拥有电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品、自动化设备四大业务板块，为客户提供粘接、焊接、表面处理等电子装联解决方案，产品最终广泛应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。
梳理来看，若上市失败，对赌协议将自动恢复；多股东退出，实控人转让股份还债；连续分红后却要补流；激进扩产，建设工程远超期末固定资产；多子公司存在违规行为；研发费用率落后于多家同行；业绩增长背后，毛利率连降；富士康是第一大客户，也是间接股东；应收账款保持在高位；子公司遭海关罚款。
实控人存对赌风险，转让股份还债
据短平快解读了解，2003年9月，优邦有限在东莞成立，2016年1月完成股份制改革，6月挂牌新三板，2018年1月终止挂牌，2023年9月申报创业板上市被受理，当年12月被深交所终止上市审核，2025年7月启动辅导备案，12月完成辅导后再次申请创业板上市被受理，历经三轮问询后迎来本次上会。
若上市失败，对赌协议将自动恢复。优邦科技控股股东、实际控制人是郑建中，直接持股比例20.04%，与其弟弟郑建南系其一致行动人，并通过担任乌鲁木齐优邦、东莞诺达的执行事务合伙人及一致行动关系控制17.05%的表决权，合计控制公司37.09%的表决权。另外，郑建中是现任董事长、总经理。
需要指出的是，郑建中与部分投资者存在对赌协议，2025年12月，远致星火、创新资本、大湾区专项基金、红土善利与公司、郑建中、乌鲁木齐优邦、东莞诺达等签署《补充协议书》。
若公司上市失败，远致星火享有的股东会、董事会重大事项否决权、优先购买权、共同出售权、优先认购权、股份转让限制、最惠国待遇、信息权和检查权、优先收购权、优先清算权、回购权（回购权义务人为实际控制人郑建中、乌鲁木齐优邦、东莞诺达、罗登俊）特殊权利效力自动恢复；
创新资本、大湾区专项基金、红土善利享有知情权及检查权、共同出售权、反稀释权、最惠国待遇、强制分红权、回购权、业绩承诺与业绩补偿等股东特殊权利将自动恢复并视为自始有效。
上述对赌协议中，公司未作为对赌协议当事人，不过若触发对赌约定效力恢复且生效条件，将可能导致公司实际控制人需履行对赌义务，从而对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。
多股东退出，实控人转让股份还债。报告期，优邦科技多名股东退出，2024年12月，杨龙忠将其所持公司的60万股、40万股股份分别转让给创新资本、大湾区专项基金，交易对价分别为960万元、640万元，合计1600万元。
惠友创盈将其所持公司的200万股股份转让给大湾区专项基金，交易对价3200万元。
2025年10月，实际控制人郑建中将其所持公司的79.8125万股、5.1875万股股份分别转让给高新投聚能、创科乾裕，交易对价分别为1277万元、83万元，合计1360万元，用于偿还股东宋飞的债务。
2025年11月，浩金致盛将其所持公司的2万股、84万股、84万股股份分别转让给创新资本、大湾区专项基金、红土善利，交易对价分别为32万元、1344万元、1344万元，合计2720万元。汇优创业将其所持公司的40万股股份转让给创新资本，交易对价640万元。
分红超8000万元后却要补流，多子公司存在违规行为
据短平快解读了解，本次IPO，优邦科技拟公开发行不超过2,666.67万股，拟募集资金80,521.23万元，用于半导体及新能源专用材料项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，拟使用募集资金分别为51,862.23万元、8,659万元、20,000万元。
连续分红后却要补流。优邦科技资产负债率并不高，2023年至2025年（报告期）分别为26.35%、28.41%、29.57%，期末流动比率、速动比率分别为3.12、2.52，表明偿债能力较为良好。
截至期末，公司货币资金2.11亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为0.95亿元、0.1亿元，还有0.71亿元的长期借款，有息负债规模不低，同时期的利息费用分别为392.52万元、385.16万元、546.88万元。
这种背景下，公司却是连续分红，分别为1,587.50万元、5,181.25万元、1,600万元，合计8368.75万元，与期末短期借款较为接近，约相当于补充流动资金比例的42%，为何连续分红后要补充流动资金？这是否合理？
激进扩产，建设工程远超期末固定资产。优邦科技本次募投的半导体及新能源专用材料项目产能规模为51,110.00吨/年，包括半导体类专用材料规划产能12,110.00吨、新能源类专用材料规划产能20,000.00吨、半导体及新能源基础配套材料规划产能19,000.00吨，而公司2025年产能合计29,181.21吨，显然本次扩产属于激进扩产，扩产率高达1.75倍。
据测算，该项目达产后预计可实现年营业收入94,222.08万元，达产年均净利润9,858.76万元，而公司2025年收入、净利润分别为113,568.72万元、10,823.54万元，也能看出扩产步伐较大，产能消化问题需要引起重视。
值得一提的是，该项目工程建设费高达4亿元，远超期末固定资产的2.5亿元，这意味着项目建成后，公司将新增大量固定资产及无形资产，年新增折旧、摊销、费用等金额较大，如果行业或市场环境发生重大不利变化，募投项目可能将无法实现预期收益，募投项目折旧、摊销、费用支出的增加可能导致公司盈利能力下滑，业绩出现一定程度的下滑。
多子公司存在违规行为。报告期内，优邦科技子公司存在多项违规行为，江门优邦、珠海优邦个别产品存在超环评批复产能生产，珠海优邦个别产品存在未履行环评手续，珠海优邦个别产品存在超安全生产许可证许可范围生产的情形。
2025年9月，苏州优诺一员工进入雾化罐清洁作业时因缺氧受伤，该事件属于安全生产一般事故，目前已经完成事故原因调查和整改。
多家子公司存在违规背后，强化合规运营是优邦科技需要重视的。
研发费用率落后于多家同行。报告期，优邦科技研发费用分别为3,732.47万元、4,393.56万元、5,092.66万元，研发费用率分别为4.15%、4.29%、4.48%，对比自身，销售费用、管理费用远超研发费用，期末分别为6,827.86万元、6,903.89万元，费用率分别为6.01%、6.08%。
对比行业，可比同行研发费用率均值均远超公司，分别为8.21%、7.61%、7.68%，进一步来看，5家同行中有4家企业研发费用率超过公司，以2025年为例，回天新材、德邦科技、江化微、安达智能分别为4.81%、4.7%、5.63%、20.59%，仅唯特偶以2.67%垫底，公司还需要进一步强化研发投入。
截至期末，公司拥有专利104项，其中发明专利57项，对比来看，发明专利数量在5家同行中处于中下水平，回天新材、德邦科技、安达智能发明专利分别为172项、356项、73项，仅唯特偶、江化微发明专利数量落后于公司，分别为33项、5项。
毛利率下滑，第一大客户富士康是间接股东
业绩增长背后，毛利率连降。2023年至2025年，优邦科技实现营业收入分别为8.99亿元、10.25亿元、11.36亿元，归母净利润分别为8,994.16万元、9,362.24万元、10,823.54万元。
据短平快解读了解，今年上半年，公司实现收入、归母净利润分别为6.95亿元、5,083.76万元，同比分别增长36.65%、28.53%，增长势头良好。
主营业务收入来源于电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品以及自动化设备，期末收入分别为2.63亿元、5.77亿元、1.58亿元、1.26亿元，占比分别为23.36%、51.32%、14.08%、11.24%。其中电子焊接材料、自动化设备收入有所上升，而电子胶粘剂、湿化学品收入波动，后者去年同比大幅下滑7972.04万元，降幅高达33.48%。
虽然优邦科技业绩接连增长，不过主营业务毛利率下滑较为明显，分别为31.55%、27.43%、27.03%，累计下滑4.52个百分点，其中电子胶粘剂毛利率接连下滑，分别为42.41%、41.09%、37.22%，而电子焊接材料、湿化学品则有所波动，前者分别为21.11%、17.03%、19.23%，后者额分别为37.74%、27.46%、28.12%，自动化设备则有所上升，分别为25.13%、40.01%、40.14%。
富士康是第一大客户，也是间接股东。优邦科技客户集中度较高，报告期对前五大客户的销售额分别为4.78亿元、4.99亿元、5.07亿元，占比分别为53.86%、49.12%、45.07%，客户包括富士康集团、奇宏科技、台达集团、群光电能。
富士康集团一直为公司第一大客户，销售额分别为3.09亿元、3.23亿元、2.99亿元，占比分别为34.87%、31.78%、26.55%，销售毛利占公司主营业务毛利的比例分别为35.46%、29.16%、26.83%，收入及毛利贡献占比较高。
据披露，公司自2008年起与富士康开展合作，2015年富士康通过下属全资投资平台金机虎投资入股公司，目前金机虎投资持有公司3.44%比例股份。
招股书还提示“对富士康销售稳定性的风险”，若未来富士康及其终端客户采购需求下降、终端产品材料或制造工艺发生重大变化、富士康调整供应商体系，或公司产品不能持续满足其技术、质量及交付要求，导致供应份额下降或合作关系发生重大不利变化，可能导致富士康对公司产品需求减少，进而影响公司对富士康销售的稳定性。
应收账款保持在高位。报告期，优邦科技应收账款保持在高位，账面价值分别为3.53亿元、3.87亿元、3.77亿元，占营业收入比例分别为39.3%、37.75%、33.23%，坏账准备分别为2,560.41万元、2,249.09万元、2,210.33万元，综合计提比例分别为6.76%、5.5%、5.53%。
应收账款主要集中在前五大客户，期末金额合计1.71亿元，占比42.79%，其中富士康是第一大欠款方，金额、占比分别为8,960.99万元、22.43%。
优邦科技表示，随着公司经营规模的进一步扩大，应收账款金额将持续增加，如下游产业政策、客户经营状况等发生重大不利变化或公司采取的收款措施不力，应收账款将面临发生坏账损失的风险。
子公司遭海关罚款。优邦科技主营业务收入基本来源于境内，期末金额、占比分别为9.24亿元、82.18%，而境外收入、占比分别为2亿元、17.82%，需要指出的是，子公司曾遭到海关数次行政处罚。
2024年1月，东莞优诺因出口时使用了未经海关进行使用鉴定的出口危险货物包装容器、出口危险化学品未向海关报检的行为，被太平海关分别罚款1.97万元、1.42万元。
2025年11月，苏州优诺因未经许可出口管制物项，涉及产品为含铋锡膏，被清远海关罚款48万元。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）