8月21日，无锡鑫巨宏智能科技股份有限公司（鑫巨宏）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。
鑫巨宏主要从事精密光器件的研发、生产和销售，主要产品包括光模块芯片基座、光纤透镜阵列、高密度光纤连接器、激光雷达视窗、车载镜头视窗等，并围绕着下游应用领域不断拓展各类精密光器件以及机器人零部件产品。
梳理来看，孙亮亮表决权超66%；资金拆出频繁；股东入股差异连遭问询；三次分红合计6000万元，与补流项目相同；激进扩产，产能消化要重视；研发费用率落后于同行，曾遭诉讼；业绩连增，光通信元器件收入占比超95%；客户集中度走高，前五客户集中度超8成；向华尔泰德采购钨铜合金占比近8成；应收账款持续走高。
资金拆出频繁，股东入股差异连遭问询
据短平快解读了解，2013年1月，鑫巨宏有限在无锡成立，2024年6月完成股份制改革，2025年8月挂牌新三板，2025年3月启动辅导备案，12月辅导完成后申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
孙亮亮表决权超66%。鑫巨宏控股股东是鑫巨宏创投，持股比例41.75%，还是无锡泽辉、无锡泽胜、无锡屹泽、无锡众泽、无锡嘉泽的执行事务合伙人，间接控制14.12%的表决权，实际控制人是孙亮亮，持有鑫巨宏创投100%股权，合计控制公司66.47%的表决权，是公司现任董事长、总经理。
孙亮亮表决权超六成，且身兼要职，需要防范实际控制人不当风险，鑫巨宏表示，如孙亮亮利用其实际控制人的地位，通过行使表决权或其他直接或间接方式对公司经营决策、投资方向、重要人事安排等进行不当控制，则可能给公司的生产经营及其他股东的利益带来不利影响或损失。
资金拆出频繁。鑫巨宏资金拆出较为频繁，2022年初，实际控制人孙亮亮原配偶刘玲、孙亮亮弟弟孙田田拆出余额分别为440万元、355万元，孙玲、孙亮亮当期分别拆出400万元、200万元。
2023年初，刘玲、孙亮亮拆出余额分别为390万元、200万元，刘玲当期拆出100万元。2024年初，刘玲拆出余额100万元，当期全部偿还完毕。
上述资金拆出主要用于购置房产、员工及亲友借款等事项。
上述资金拆出具体履行了哪些程序，是否留痕处理，更早之前是否存在类似行为，后续如何有效防止类似行为，都是北交所需要重点关注的。
股东入股差异连遭问询。2021年12月，宁波厚普、吴强合计向鑫巨宏提供5,500万元无息借款，借款期限为180日，在公司完成新一轮股权融资，宁波厚普、吴强按照投前8亿元估值对鑫巨宏进行增资并获得5,500万元的投资额；2022年9月，宁波厚普、吴强按照46.6667元/注册资本（对应公司投前估值7亿元）入股公司。
估值较此前8亿元有所下降，主要是外部投资人无锡信润按照52.8480元/注册资本的价格入股，而宁波厚普、吴强此前借款给公司为提前锁定投资额度，所以入股价格低于无锡信润。
需要指出的是，北交所在第二轮问询中继续就“相关股东入股合理性”进行问询，要求公司结合实际入股时点、价格等事项与前期协议约定存在差异的原因及合理性，入股协议签订时发行人的经营业绩与无锡信润入股时的比较情况等，进一步说明宁波厚普、吴强与无锡信润入股价格存在差异的合理性。
分红合计6000万元，研发费用率在同行中垫底
据短平快解读了解，本次IPO，鑫巨宏拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,105.00万股（不含超额配售选择权），拟募集资金69,122万元，用于精密光器件及车载光学产品扩能项目、精密光器件生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，拟使用募集资金分别为35,000万元、18,695万元、9,427万元以及6,000万元。
三次分红合计6000万元，与补流项目相同。鑫巨宏资产负债率较高，2023年至2025年（报告期）分别为61.96%、58.64%、60.84%，远超行业均值，后者分别为15.7%、24.12%、25.82%，可比同行资产负债率均低于公司，以2025年为例，天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技分别为14.52%、17.13%、31.27%、40.37%。
截至期末，公司货币资金1.35亿元，而短期借款、一年内到期非流动负债分别为6996.1万元、685.4万元，且还有960万元的长期借款，即现金流能够很好的覆盖有息负债，负债主要以应付账款、应付票据为主，期末分别高达4.1亿元、1.79亿元。
虽然债务压力不低，但公司在分红上却并不手软，2021年12月、2023年12月、2025年1月，股东会分别决定分红3000万元、2500万元、500万元，三次分红合计6000万元，如今却要补充流动资金6000万元，这是否合理？
需要注意的是，公司在2021年12月向宁波厚普、吴强合计借款5500万元无息借款，转头就大手笔分红，公司彼时业绩及债务情况如何？
激进扩产，产能消化要重视。鑫巨宏本次募投的精密光器件及车载光学产品扩能建成后可实现年产6,111.00万件车载及其他光学产品、光纤透镜阵列等光学元件、光模块芯片基座的生产能力，其中注塑类产品、光模块芯片基座分别为4816万件、1295万元，扩产比例分别为109.53%、48.72%。
精密光器件生产基地建设项目建成达产后，可实现年产556.00万件/套高密度光纤连接器等精密光器件、机器人精密零部件的生产能力，其中高密度光纤连接器为400万件，扩产比例高达281.16%。
公司扩产步伐较大，产能消化要引起注意，北交所在问询中就新增产能是否存在过剩风险进行问询，公司称新增产能过剩风险相对较小，招股书中提示“募投项目实施风险”，若未来因行业周期性变动导致景气度下滑，市场需求走弱，如AI算力需求增速不及预期、终端云厂商资本开支进入下行周期，对应厂商的投资规模出现萎缩，导致光模块需求减少，相关厂商物料采购需求收缩，可能造成公司募投项目新增产品产能不能被及时消化的风险。
除此之外，公司全部募投项目建成后达到预定可使用状态后，将新增相应的固定资产折旧和无形资产摊销，年均新增折旧摊销4,330.25万元，这意味着若利润无法覆盖募集资金投资项目的折旧、摊销费用，则存在折旧摊销增加使得产品单位成本上升、毛利率下降、净利润下滑的风险。
研发费用率落后于同行，曾遭诉讼。报告期，鑫巨宏研发费用分别为1,307.77万元、2,100.41万元、3,025.50万元，研发费用率有所下滑，分别为6.53%、4.51%、3.72%。
对比来看，可比同行研发费用率均值超过公司，分别为10.29%、9.26%、8.26%，进一步来看，所有可比同行研发费用率均超过公司，以2025年为例，天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技分别为5.16%、4.95%、11.87%、11.06%，公司还需要进一步强化研发投入，截至期末，公司拥有64项授权专利，其中发明专利17项。
需要注意的是，鑫巨宏曾存在诉讼，2025年7月，北极光电、江西天孚起诉公司及员工冯兵兵、袁某、范某，要求鑫巨宏及其相关方立即停止一切侵害原告商业秘密的不正当竞争行为，包括但不限于停止披露、使用、允许他人使用涉案技术秘密；赔偿经济损失及制止侵权行为所支付的合理开支1000万元以及承担相关诉讼费用。
2025年9月，北极光电、江西天孚追加陈某、童某、王某为该案件被告。
2026年2月，无锡市中级人民法院驳回原告全部诉讼请求，原、被告各方均未提出上诉，目前一审判决已经生效，公司不存在侵犯第三方商业秘密的情形。
问询回复中，鑫巨宏称袁某等6人由公司通过正常招聘入职并签署劳动合同，不存在以不正当手段招揽员工的情形，相关人员人员自过往任职单位离职后未收到任何竞业限制补偿金，未曾收到过往任职单位发出的要求其遵守竞业限制义务的权利主张，且不存在违反过往任职单位保密义务的情形。
前五客户集中度超8成，近8成钨铜合金来源于华尔泰德
业绩连增，光通信元器件收入占比超95%。2023年至2025年，鑫巨宏实现营业收入分别为2亿元、4.65亿元、8.12亿元，同比分别增长33.05%、132.34%、74.55%；归母净利润分别为0.18亿元、0.87亿元、1.76亿元，同比分别变动-7.33%、374.57%、102.34%。
据短平快解读了解，今年上半年，公司业绩继续维持增长，实现收入、归母净利润分别为11.12亿元、2.73亿元，同比分别增长266.64%、365.55%，主要是光通信行业市场需求持续增加所致。
主营业务收入基本来源于光通信元器件，报告期分别为1.59亿元、3.96亿元、7.08亿元，占比从88.61%上升至95.37%，其中光模块芯片基座收入分别为1.48亿元、3.38亿元、5.83亿元，占比从82.64%下滑至78.49%。
客户集中度走高，前五客户集中度超8成。鑫巨宏客户集中度高，报告期对前五大客户的销售额分别为1.61亿元、3.83亿元、6.77亿元，占比分别为80.14%、82.3%、83.33%，客户包括新易盛、中际旭创、海信宽带、索尔思光电、AOI集团。
新易盛、中际旭创是公司重要客户，销售额远超其余客户，以2025年为例，销售额分别为3.19亿元、2.57亿元，占比分别高达39.32%、31.65%，销售内容是光模块芯片基座、光纤透镜阵列等。
这意味着若新易盛、中际旭创两家企业的采购额减少则对公司业绩产生不利影响，鑫巨宏表示，如果未来公司与主要客户的合作发生变化，或主要客户的经营状况发生变化，从而降低对公司产品的采购，将可能对公司的盈利能力与业务发展造成重大不利影响。
向华尔泰德采购钨铜合金占比近8成。鑫巨宏供应商集中度也不低，报告期对前五大供应商的采购额分别为0.6亿元、0.96亿元、2.03亿元，占比分别为53.24%、46.49%、48.02%，其中华尔泰德一直为第一大供应商，采购额分别3,169.60万元、4,983.95万元、12,687.61万元，占比分别为28.07%、24.08%、30.06%，采购内容是钨铜合金。
据披露，公司光模块芯片基座产品原材料钨铜合金供应商主要为华尔泰德，各期公司向华尔泰德采购钨铜合金的金额占光模块芯片基座产品原材料采购金额的比例分别为86.04%、84.59%和79.78%，占比较高。
公司表示，若未来与华尔泰德的合作发生不利变化，钨铜合金原材料供应的稳定性、及时性等方面不能得到保证，且公司短期内无法寻求替代厂商，将会对公司生产经营产生不利影响。
应收账款持续走高。业绩增长的另一面，鑫巨宏应收账款增长明显，账面价值分别为1.13亿元、2.17亿元、4.05亿元，坏账准备分别为717.43万元、1,243.90万元、2,154.95万元，计提比例分别为5.99%、5.43%、5.06%。
期末对前五名客户应收账款余额为3.57亿元、占比88.3%，其中对新易盛、中际旭创的应收账款分别为1.91亿元、1.12亿元，占比分别为47.2%、27.66%，坏账准备分别为954.83万元、559.42万元。
伴随着应收账款坏账准备走高，坏账损失有所扩大，分别损失436.33万元、526.48万元、911.05万元，对利润产生不利影响。
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