8月20日，东莞市元立光电股份有限公司（元立光电）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是东莞证券。
元立光电专注于导光板及Mini-LED光学产品的研发、生产与销售，主要客户包括京东方、国显科技、翰博高新、联创光电、伟志光电、瀚达美等。
梳理来看，实控人张元立、阮绪红、张佳奕表决权超8成，均在公司任职；张元立妻子负责行政，却是多项专利发明人之一；项目承包方湖北盛鑫将劳务对外分包存在诸多疑点；现金流无法覆盖有息负债；扩产步伐较大，产能消化引关注；期末研发人员、薪酬大涨，物料消耗却下降；98%以上收入来源于导光板；去年经营现金流大降，经营质量有待提高；前五供应商集中度超九成，部分供应商仅个位数参保。
陈媛媛是多项专利发明人之一，项目承包方劳务分包存疑点
据短平快解读了解，2010年8月，元立光电前身元立电子在东莞成立，2024年8月完成股份制改革，2025年5月挂牌新三板，当年8月启动辅导备案，12月辅导完成后申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人表决权超8成。元立光电控股股东是张元立，实际控制人是张元立、阮绪红、张佳奕，持股比例分别为58.34%、15.96%、10%，合计持有公司84.3%的股份，享有80.15%的表决权，三人分别是公司董事长、董事/经理、采购总监，能够对公司治理、经营决策产生重要影响。
张元立与阮绪红为舅甥关系，张元立与张佳奕为父女关系，阮绪红与张佳奕为表兄妹关系，考虑到三人表决权超8成，且担任要职，需要防范实际控制人不当控制风险。
元立光电表示，虽然公司切实采取相关措施保障公司及公司其他中小股东的利益，但仍不能完全排除实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权及其他直接或间接方式对公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等重大事项进行控制，从而影响公司决策的科学性和合理性，并有可能损害公司及公司其他股东的利益。
张元立妻子负责行政，却是多项专利发明人之一。元立光电曾存在资金拆借，2023年向职工董事、副经理、董事会秘书、财务总监吕培荣拆出40万元，2024年向实际控制人阮绪红配偶陈媛媛拆出6万元，用途均为用于个人临时资金周转。
上述资金拆借虽已经过公司财务总监或经理审批并已归还公司，但其属于公司关联自然人个人用途，与公司生产经营无关，因此前述资金拆借构成资金占用。
回复函显示，2012年3月，陈媛媛入职元立电子并担任经理助理，主要负责协助经理进行日程规划、商务接待，并处理经理的日常行政事务，不过招股书显示，陈媛媛是公司20多项专利的发明人之一，既然其负责行政事宜，为何却是多项专利发明人之一，其薪资归类于研发费用还是行政费用？另外，公司属于光学材料行业，那么陈媛媛是什么学历，具体履历包括哪些？
项目承包方湖北盛鑫将劳务对外分包存在诸多疑点。报告期内，元立光电在建工程转固合计1.66亿元，其中智能制造项目转固1.51亿元，该项目2022年末启动、2024年2月验收并投入使用，该项目总承包方是湖北盛鑫建筑安装有限公司（湖北盛鑫）。
湖北盛鑫将该项目的劳务对外分包，承包人系实际控制人张元立的侄子张红涛实际控制的10家劳务公司，上述劳务公司均设立于2023年6月，均未取得建筑劳务分包资质，除参与公司业务外未开展其他业务。
回复函显示，湖北盛鑫存在将劳务作业分包给不具备相应资质条件的劳务分包商的情形，涉及违法分包，公司称主要系湖北盛鑫承包公司建设项目后，多从项目当地选择劳务供应商，由于在东莞地区暂无有合作历史的劳务供应商，湖北盛鑫寻找资质齐备的劳务供应商存在困难，因此暂时选择了部分未取得相应资质的劳务分包商。
不过该解释还是有些牵强，为何选择张元立的侄子张红涛实际控制的10家劳务公司，且劳务公司均设立于2023年6月，仅服务于该项目，该事项需要引起北交所重点关注并进一步深挖。
债务压力较大，专利、发明专利数量垫底
据短平快解读了解，本次IPO，元立光电拟发行股票不超过11,247,000股（包含行使超额配售选择权可能发行的股份），拟募集资金28,092.24万元，用于宁波生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金，拟使用募集资金分别为19,879.73万元、3,231.89万元、4,980.62万元。
对比来看，上会稿募集资金较申报稿缩减1907.76万元，缩减发生在研发中心建设项目，由5,139.65万元调减至3,231.89万元。
现金流无法覆盖有息负债。元立光电资产负债率较高，2023年至2025年（报告期）分别为55.16%、48.13%、52.42%，流动比率分别为1.66、2.18、1.52，速动比率分别为1.48、1.87、1.28，偿债能力指标有所下滑。
截至期末，公司货币资金2544.82万元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为5061.68万元、1581.7万元，且还有1.28亿元的长期借款，是现金流所不能覆盖的，偿债能力需要引起注意。
有息负债高企的另一面，利息费用支出并不低，分别为334.59万元、556.02万元、431.02万元，期末利息费用占当期净利润的比例为6.9%，显然对利润的影响并不低。
扩产步伐较大，产能消化引关注。元立光电募投的宁波生产基地建设项目达产后每年生产1,500万片笔记本导光板、1,200万片车载导光板及300万片工控导光板，合计年产3,000万片导光板。
报告期，公司产能利用率上升明显，分别为72.71%、86.4%、97.08%，不过产销率总体有所下滑，分别为100.68%、95.528%、96.4%。另外，本次扩产项目预计年产值为2.57亿元，而公司2025年收入为4.08亿元，显然扩产步伐明显较大，产能消化需要引起注意。
首轮问询中，公司称宁波生产基地建设项目新增产能可以消化，第二轮问询中称新增产能具有消化基础，但仍存在无法充分消化的风险，据披露该项目达产后预计每年将新增折旧摊销费用约1,447.57万元，占公司2025年利润总额的比例为19.53%。
招股书还提示“募集资金投资项目新增折旧和摊销带来的经营业绩下滑的风险”，若未来导光板行业市场环境发生重大不利变化，或募集资金投资项目在投产后无法充分消化、未能及时产生预期效益，公司将面临收入增长不能消化每年新增折旧及摊销费用的风险，从而导致经营业绩下滑的风险。
期末研发人员、薪酬大涨，物料消耗却下降。报告期，元立光电研发费用稳增，分别为1502.85万元、1643.56万元、1860.6万元，研发费用率有所下滑，分别为6.42%、5.71%、4.55%，各期末研发人员有所波动，分别为50人、48人、87人，职工薪酬分别为670.34万元、753.29万元、967.33万元，占比从44.6%上升至51.99%。
需要指出的是，虽然研发人员有所增加，但截至2025年6月末、2025年12月末的在研项目不变，均为9项。另外，去年研发人员增加明显，而物料消耗则有所下滑，金额451.55万元，同比减少50.98万元，降幅10.14%，为何研发人员大增，而物料消耗却有所下滑？
截至期末，公司共拥有专利72项，其中发明专利18项，占比25%，专利及发明专利数量落后于同行，天禄科技、翰博高新分别拥有专利110项、434项，发明专利分别为29项、115项，显然公司还需要进一步强化研发投入。
前五供应商集中度超九成，去年经营现金流大降
98%以上收入来源于导光板。2023年至2025年，元立光电业绩增长明显，实现收入分别为2.34亿元、2.88亿元、4.08亿元，同比增速分别为19.24%、22.94%、41.97%；归母净利润分别为0.25亿元、0.31亿元、0.62亿元，同比增速分别为74.75%、25.66%、100.34%。
据短平快解读了解，2026年上半年，公司实现收入、归母净利润分别为2.19亿元、0.41亿元，同比分别增长28.13%、51.04%，增速较2025年有所放缓。
主营业务收入基本来源于导光板，报告期分别为2.12亿元、2.58亿元、3.71亿元，收入占比分别为98.58%、99.17%、98.41%，该产品复合增长率为32.38%，是公司收入增长的主要驱动因素。进一步来看，导光板产品应用领域包括车载用导光板、平板用导光板、笔记本用导光板，期末收入分别为1.37亿元、1.11亿元、1.16亿元。
去年经营现金流大降，经营质量有待提高。虽然元立光电业绩增长明显，但经营质量有待提高，报告期经营现金流分别为-245.91万元、2916.89万元、2486.68万元，与净利润差额为-2,725.93万元、-199.45万元和-3,756.69万元，后两年净利润现金含量分别为93.6%、39.83%。
2025年收入增加，导致应收票据、应收账款、应收款项融资增加4,882.45万元；非“6+9（六大国有银行和九大股份制银行）”银行承兑汇票贴现4,662.53万元计入非经营性现金流量。
报告期，公司应收账款账面价值分别为1.21亿元、1.5亿元、1.89亿元，坏账准备分别为771.2万元、879.13万元、1045.76万元；存货账面价值增长同样明显，分别为0.21亿元、0.32亿元、0.46亿元，跌价准备分别为305.05万元、230.36万元、731.94万元。
前五供应商集中度超九成，部分供应商仅个位数参保。元立光电供应商集中度高，报告期对前五大供应商的采购额分别为0.79亿元、1.12亿元、1.48亿元，占比分别为92.56%、93.44%、90.88%，期末对东莞华港国际贸易有限公司、深圳市广塑进出口有限公司的采购额分别为0.66亿元、0.39亿元，占比分别为40.69%、23.77%。
公司表示，未来如主要原材料价格大幅波动或供应商经营不善等原因，将导致原材料供应不及时或产品价格大幅波动，将对公司盈利水平和稳定性造成不利影响。
需要指出的是，部分供应商存在个位数参保，公司2023年对华驱新材料（东莞）有限公司采购额为221.56万元，该公司成立于2021年2月，近两年参保人数分别为3人、4人。
报告期，公司对深圳市万事兴顺宝达工业材料有限公司的采购额分别为444.45万元、349.73万元、645.97万元，该公司成立2012年，近两年参保人数分别为3人、2人。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）