12月26日，杭州福恩股份有限公司（福恩股份）深交所主板上市将迎来上会，保荐机构是中信证券。
福恩股份从事生态环保面料的研发、生产和销售，现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业，终端客户主要为国内外大型知名服装品牌商，包括H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟、利郎等。
业绩波动大，年内营收、净利双降。2022年至2024年，福恩股份业绩波动明显，营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元，净利润分别为2.77亿元、2.29亿元、2.75亿元，2023年收入、净利分别下滑14%、17.11%，2024年则分别增长19.51%、19.88%。
据短平快解读了解，今年前三季度，公司营收、净利双降，分别为13.65亿元、1.74亿元，同比分别下滑5.51%、19.98%，其中第三季度分别为4.27亿元、0.68亿元，同比分别大幅下滑16.21%、16.75%。
还没上市，业绩已经双降，公司在问询函中称“不存在产能过剩风险”是否有些武断？
福恩股份表示，前三季度收入下滑一方面系当期部分品牌商采购及库存计划调整，处于消化库存阶段，另一方面系公司进行部分新产品开发和推广，新品生产工艺复杂，产能无法有效释放，在外协增加的情况下仍无法完全满足客户交期要求。净利下滑主要系新建纱厂项目及新建越南厂区项目尚未满产，当期折旧摊销、人工开支等成本费用开支较大，同时当期公司进行新产品开发及推广，生产成本变动等因素导致毛利率有所下滑。
主营业务毛利率2023年以来连降，再生面料收入占比超8成。报告期内，福恩股份主营业务收入主要来源于再生面料，分别为13.17亿元、12.06亿元、15亿元、8.08亿元，收入占比从75.61%上升至86.63%，而原生面料收入波动明显，分别为4.25亿元、2.99亿元、3.03亿元、1.25亿元，收入占比从24.39%下滑至13.37%。
不管是再生面料，还是原生面料，毛利率均存在明显波动，前者分别为27.31%、29.63%、29.16%、27.02%，后者分别为29.42%、30.93%、26.24%、23.75%，这也导致主营业务毛利率的波动，分别为27.83%、29.89%、28.67%、26.58%，期末较高点下滑3.31个百分点。
供应商苏州纺高历年参保人数均为0人。2022年，福恩股份向苏州纺高纺纺织有限公司（苏州纺高）采购纱线、坯布、坯布委外等，金额为5,403.84万元，占比4.24%，是公司当年第四大供应商。2023年，公司对染色双层布的需求下降，导致苏州纺高跌出前五供应商之列，但其仍为前十供应商。
企查查显示，苏州纺高成立于2017年6月，曾由管建中全资持股，2023年退出后，由钮兴龙全资持股，后者在2021年12月将注册资本增加至800万元，不过实缴资本没有发生变化，仍然为100万元。
更为重要的是，苏州纺高2017年以来的参保人数均为0人，这种情况下如何成为福恩股份的供应商？双方具体合作时间是哪一年，怎么谈成的合作？福恩股份对供应商的审核制度是怎么样的？都是深交所的关注要点之一。
分红3.81亿，王恩伟家族收益最大。报告期内，福恩股份资产负债率呈现下滑态势，分别为58.94%、41.35%、43.29%、41.47%，总体情况向好，颇有争议的是，公司在资产负债率最高的2022年实施了大手笔分红，金额高达3.81亿元，而同期净利润仅2.77亿元，如此大手笔分红是否合理？
从股权结构来看，王恩伟家族无疑是最大受益者，董事长王内利、董事、总经理王学林、董事王恩伟以及其女儿王内芝持股比例分别为45.72%、21.56%、13.71%、4.57%，合计持股比例85.56%，获得分红分别为1.74亿元、0.82亿元、0.52亿元、0.17亿元，合计约3.26亿元。