12月25日，深圳大普微电子股份有限公司（大普微）创业板上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。
大普微主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商，客户包括众多国内互联网大厂，例如阿里、腾讯、字节跳动、美团等等。
据短平快解读了解，本次IPO，大普微拟公开发行不超过4,362.1636万股，拟募集资金18.78亿元，用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目以及补充流动资金，拟投入募集资金分别为9.58亿元、2.2亿元以及7亿元。
布局下一代产品，市占率与巨头差距巨大。下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目包括PCIe6.0企业级主控芯片研发项目、以及PCIe6.0企业级SSD研发及产业化项目，投资资金分别为5.13亿元、4.45亿元，预计建设周期为4年，两大项目分别定位企业级SSD的“控制大脑”、主控芯片的“功能边界”。
企业级SSD行业发展与下游行业发展景气度密切相关，根据ForwardInsights统计，2022年，全球企业级SSD市场规模为204.54亿美元，2027年市场规模将达到514.18亿美元，年复合增长率达到20.25%。
2022年至2025年1-6月，大普微公司企业级SSD的产量分别为13.19万片、30.86万片、28.85万片、25.84万片，2024年同比下滑6.51%，产销率总体保持在高位，分别为84.31%、84.27%、98.91%、92.18%。
公司自身不从事生产制造活动，产品组装生产环节委托专业EMS代工厂完成，通常不存在产能限制，公司上述项目是对下一代产品的提前布局。目前企业级SSD行业全球龙头是韩国三星、SK海力士，美国、日本紧随其后，中国处于追赶地位，2024年5家龙头企业三星、SK海力士、西部数据、美光和铠侠占据了全球90%以上的市场份额。
在国内市场，2024年三星、SK海力士市场份额分别为35.4%、31.8%，占据主导地位，忆联信息、亿恒创源市场份额分别分别为11.4%、4.7%，而太普微市场份额仅3%，公司在招股书中表示，公司起步较晚、市场份额仍小，国际市场品牌影响力与国际龙头厂商相比存在较大差距。
债务压力大，现金流无法覆盖短债。报告期内，太普微资产负债率呈现先降后升态势，分别为58.14%、46.73%、57%、75.72%，期末货币资金仅2.71亿元，没法覆盖5.56亿元的短期借款，且公司还有0.19亿元的长期借款，面临着巨大的资金压力。
这种情况下，公司本次IPO拟补充流动资金7亿元也在意料之中，公司在首轮问询中测算2025年至2027年需要补充的流动资金约10.81亿元，总体资金缺口8.66亿元，远高于本次补流资金。
需要注意的是，公司前三年短期借款分别为1.61亿元、0.5亿元、1.94亿元，而上半年借款明显远高于其他三年，约是2024年的2.87倍，进一步来看，增加主要在于信用借款，金额为4.58亿元，是2024年的4.56倍，为何在半年时间新增如此之多的借款？
研发费用率高于行业均值。报告期内，大普微研发费用稳增，分别为1.94亿元、2.69亿元、2.74亿元、1.33亿元，研发费用率分别为34.82%、51.72%、28.51%、17.74%，剔除股份支付的费用率率分别为30.82%、44.45%、24.21%、15.05%,显然科研投入还是值得肯定的。
对比来看，公司研发费用率均超过行业均值，后者分别为18.29%、23.52%、22.29%、21.68%，公司研发费用率处在行业中上游，以2024年为例，联芸科技、东芯股份、Marvell分别为34.64%、32.07%、33.82%，高于公司，而佰维存储、兆易创新、西部数据则落后于公司。
研发人员稳增，发明专利占比约88%。报告期内，大普微研发人员稳增，分别为184人、257人、282人、285人，2024年硕士硕士及以上、本科学历分别为161人、120人，占比57.09%、42.55%。
截至2025年6月30日，公司及其子公司拥有168项中国境内专利、17项境外专利，其中发明专利162项、实用新型专利7项、外观设计专利16项，发明专利占比约88%，研发成果颇丰。
据披露，董事长、总经理杨亚飞参与了40项已授权发明专利的相关研发工作，副总经理黄运新、陈祥分别参与了61项、22项授权发明专利的研发工作，产品研发总监杨颖参与了14项授权发明专利的研发工作。