12月16日，中电科蓝天科技股份有限公司（电科蓝天）科创板上市成功过会，保荐机构是中信建投证券，本次IPO拟募集资金15亿元，全部用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目。
电科蓝天主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块。
客户集中度高，第一大客户、第一大供应商相同。报告期内，电科蓝天对前五大客户的销售额分别为19.27亿元、27.15亿元、21.96亿元、9.08亿元，占比分别为76.44%、77.04%、70.23%、81.53%。
据短平快解读了解，航天科技集团下属单位一直是第一大客户，销售额分别为11.49亿元、15.19亿元、13.65亿元、5.94亿元，占比分别为45.59%、43.1%、43.64%、53.37%。
实际上，航天科技集团下属单位也是公司第一大供应商，采购额分别4.32亿元、4.97亿元、5.84亿元、3.8亿元、占比分别为44.95%、19.31%、26.4%、34.04%。
据披露，航天科技集团下属单位天津恒电、中国电科集团下属单位为公司关联方。
关联交易占比不低。报告期内，电科蓝天关联销售金额分别为12.83亿元、16.75亿元、16.51亿元、7.22亿元，占营业收入比例分别为50.88%、47.52%、52.79%、64.85%。
同时期关联采购金额也不低，分别为5.04亿元、5.05亿元、6.36亿元、3.99亿元，占营业成本的比例分别为26.57%、18.18%、27.5%、47.65%。
2025年1-6月电科蓝天关联交易占比较高主要系公司对航天科技集团、中国科学院等航天总体单位客户的产品交付主要集中在下半年，因季节性因素导致半年度关联交易占比阶段性升高，预计全年比例将降低。
电科蓝天表示，公司具备完整的业务体系并独立作出经营决策，关联交易严格履行审批程序，保证关联交易定价公允和公司及股东利益。
应收账款、存货高企。报告期内，电科蓝天应收账款逐年走高，分别为11.41亿元、19.3亿元、20.81亿元、24.64亿元，占流动资产的比例分别为20.74%、31.67%、33.64%、42.82%，公司称主要系宇航电源业务稳步增长，储能业务快速发展，伴随业务规模增加应收账款随之增长。
应收账款高企另一面，应收账款周转率逐年走低，从2.39次下滑至0.44次，另外，相应的坏账准备金额也呈现走高态势，分别为0.91亿元、1.85亿元、2.4亿元、2.76亿元。
实际上，电科蓝天的存货也是一路走高，分别为11.37亿元、13.61亿元、15.8亿元、20.41亿元，占流动资产比例分别为20.65%、22.35%、25.54%、35.46%，存货周转率总体呈现下滑态势，从1.68次下滑至0.44次，存货跌价准备逐年增加，分别为0.42亿元、0.74亿元、0.86亿元、1.19亿元。
应收账款、存货高企背后，带来的减值损失也是逐年增加，应收账款坏账损失分别为0.34亿元、0.94亿元、0.56亿元、0.36亿元，而存货跌价损失分别为0.27亿元、0.44亿元、0.41亿元、0.49亿元，对利润的影响是不可忽视的。
另外，应收账款、存货金额走高也对经营现金流产生了不低的影响，波动较大，2022年净流入5.64亿元，2023年净流出5.7亿元，2024年净流入1.06亿元，2025年上半年净流出6.32亿元，公司表示期末为负主要系客户以央国企和事业单位为主，客户一般结合自身资金预算情况，于每年年底集中回款所致。