7月24日，内蒙古旭阳新材料股份有限公司（旭阳新材）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是长江证券。
旭阳新材专业从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售，主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品。
梳理来看，实控人朱双单、徐秋红夫妻表决权超84%，实控人认定成关注重点；频繁资金拆借连遭问询；存在工程诉讼，部分资产遭查封；募资缩水1.45亿元，仍要融资4.06亿元；短债压力大，却分红超7000万元；扩产项目包含3类新品，产能消化引关注；子公司发生多起安全事故；收入稳增，净利存在波动；两大核心产品毛利率均下滑；2025年应收账款账面价值存在两个数据；向霍煤鸿骏采购占比超72%；两供应商均个位数参保。
夫妻表决权超84%，资金拆借连遭问询
据短平快解读了解，2017年12月，旭阳有限在内蒙古成立，2023年11月完成股份制改革，2025年5月挂牌新三板，公司在2023年12月启动辅导备案，2025年12月完成辅导后申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人表决权超84%，实控人认定成关注重点。旭阳新材控股股东是朱双单，实际控制人是朱双单、徐秋红夫妻，其中朱双单直接持股比例84.09%，通过长兴诚旭、上海聚鑫、长兴天易、长兴诚阳、长兴聚阳间接持股0.74%，合计持股比例84.83%，是现任董事长、总经理，而徐秋红没有持股，担任董事及销售总监，公司称其对董事会决议、重大经营决策及经营活动有重要影响。
朱双单、徐秋红夫妻表决权超84%，均在公司担任要职，需要防范实际控制人不当控制风险，旭阳新材表示，实际控制人持股比例较高，存在利用实际控制人地位，通过行使表决权、日常经营管理权或其他方式，对公司的人事安排、财务及重大经营决策、利润分配等方面进行控制或干预，损害公司及其他股东的利益的风险。
值得一提的是，实际控制人认定是北交所重点关注，包括朱双单是否实际控制长兴诚旭、上海聚鑫等持股平台，未将长兴诚旭、上海聚鑫认定为实际控制人的一致行动人的原因及合理性，徐秋红没有持股却将其认定为共同实际控制人的原因及合理性。
频繁资金拆借连遭问询。旭阳新材存在关联方资金拆借，且次数较多，2023年出，公司对实际控制人朱双单的拆出余额为2567.2万元，当期新增200万元，当年还向原监事徐曈曈、原监事会主席王贵玲、职工代表董事/副总经理谷圣军分别拆出47万、25万元、50万元，其中朱双单拆出资金主要用于满足其日常资金需求或投入其控制的其他企业的经营活动。
朱双单、谷圣军在当年归还借款，其中朱双单的偿还方式是债务抵消，公司将对朱双单的资金拆出本金及利息与对朱双单的应付股权转让款本金及利息549.37万元、对朱双单的应付分红款678.26万元及应付徐秋红股权转让款本金及利息249.61万元进行债权债务抵消，截至2023年末，公司剩余未支付朱双单分红款5321.74万元。
2024年，公司又对朱双单拆出500万元，当年还向朱双单拆入900万元，当年结清，徐曈曈、王贵玲也在当年归还相关拆出资金。
北交所在首轮问询中要求说明资金拆借的原因，是否存在体外资金循环虚增业绩的情形，后续整改规范情况，第二轮问询中要求说明针对公司与关联方资金拆借情形下内控制度的整改及运行情况。
存在工程诉讼，部分资产遭查封。2022年，旭阳新材与辽宁福邦签订土建安装施工相关工程合同，约定辽宁福邦为公司进行建设工程施工，实际工程造价以决算为准，辽宁福邦委托的审计机构给出工程总造价为1,549.38万元（含税）的结论，据此向公司主张，扣除公司已支付的610万元及质保金（工程造价的5%），公司尚欠工程款本金861.91万元（含税），而公司不认可该审计结论，未支付剩余款项。
辽宁福邦向法院发起诉讼，2025年5月，霍林郭勒市人民法院裁定查封了发行人名下的6台氮气压缩机，查封期限为两年，查封期间允许继续使用；2025年11月，霍林郭勒市人民法院裁定查封了发行人名下位于霍林郭勒市工业园区北路南侧正昌草业斜对过的一处面积为28,612.14㎡的国有建设用地使用权，产权证书编号为蒙（2024）霍林郭勒市不动产权第0006976号，查封期限为一年，查封期间允许继续使用。
公司也发起诉讼，要求判令被告辽宁福邦支付工期延误违约金、可得利益损失、工程差额损失、不能按时完整提供相关材料违约金、偷工减料弄虚作假罚款、项目经理到位率不足违约金合计493.79万元，法院不支持诉讼请求。
短债压力大还分红，子公司发生多起安全事故
募资缩水1.45亿元，仍要融资4.06亿元。本次IPO，旭阳新材拟公开发行不超过39,640,600股股票，拟募集资金40,560.94万元，用于年产3,000吨铝银浆建设项目、年产20,000吨锌粉建设项目、年产3,000吨高性能金属粉末及3,000吨功能性金属颜料建设项目、以及研发中心及物流转运集散中心建设项目，拟使用募集资金分别为15,609.84万元、14,395.34万元、7,638.86万元、以及2,916.90万元。
据短平快解读了解，对比来看，上会稿募集资金较申报稿缩减14485.03万元，上述募投项目分别缩减1527.49万元、2178.68万元、2361.14万元、8417.72万元，换而言之就是申报稿中募投项目拟全部使用募集资金，上会稿募投项目部分投资由自有资金投入。
短债压力大，却分红超7000万元。旭阳新材资产负债率呈现下滑态势，2023年至2025年（报告期）分别为48.9%、43.79%、43.15%，期末流动比率、速动比率分别为1.75、1.23，偿债能力有所提升。
截至期末，公司货币资金0.78亿元，而短期借款高达2.67亿元，且还有0.35亿元长期借款，显然公司债务压力较重，与此同时，利息费用支出并不低，分别为943.14万元、990.93万元、920.85万元，对利润造成不利影响。
需要指出的是，公司在2023年大手笔分红7,135.30万元，实际控制人朱双单无疑是最大受益者，按持股比例84.83%计算，则其获得分红约6052万元。
扩产项目包含3类新品，产能消化引关注。旭阳新材本次募投的年产3,000吨铝银浆建设项目、涉及产品种类分别为铝颜料，另外，年产3,000吨高性能金属粉末及3,000吨功能性金属颜料建设项目包含1500吨铝颜料，合计4500吨，该产品报告期产能利用率分别为97.76%、100.11%、108.84%，已经连续两年超产，期末产能16,718.65吨，扩产率26.92%扩产步伐并不算太大。
不过年产3,000吨高性能金属粉末及3,000吨功能性金属颜料建设项目除了新增铝颜料之外，还新增球形锌粉、合金粉、球形锌粉深加工产品、铝塑粉末，产能分别为2000吨、1000吨、1000吨、500吨，前三种产品属于新产品，后续的产能消化需要引起注意。
招股书提示“募投相关相关新产品市场开拓失败、产能无法消化的风险”，若未来出现难以预计的市场环境变化等情况，公司将可能出现相应订单获取不及预期效果所导致的新增产能消化风险，相应可能进一步造成生产经营场地、人员闲置等情形，造成募集资金投资项目无法达到预期效果，将对公司的经营业绩产生不利影响。
子公司发生多起安全事故。2022年至今，旭阳新材子公司发生过多起安全方面的事故，2月、3月，内蒙古旭阳粉尘爆炸引发火灾，直接爆炸物为除尘器，系积聚的静电在除尘器内部粉尘环境下引发的爆炸，高级管理人员董事/副总经理疏敏被处罚，公司未被处罚。2024年12月、2025年12月、2026年2月，内蒙古旭阳发生粉尘爆炸。
2025年6月，安徽诚易因现场工人疏于观察，导致压滤机摩擦产生火花引燃料槽内油料混合物蔓延成灾。9月，安徽天易因现场工人疏于观察，导致中转罐内溶剂油与铝粉的混合液外溢流至电气控制柜内，造成电气控制柜内线路故障引发火灾。
核心产品毛利率下滑，去年应收账款账面价值数据存出入
收入稳增，净利存在波动。2023年至2025年，旭阳新材实现营业收入分别为9.99亿元、11.08亿元、13.09亿元，同比分别增长13.75%、10.92%、18.06%，归母净利润存在波动，分别为8963.09万元、7366.06万元、1.03亿元，同比分别变动23.31%、-17.82%、39.7%。
据短平快解读了解，2026年Q1，公司实现营业收入、归母净利润分别为3.47亿元、0.29亿元，同比分别增长15.5%、52.3%，主要系主营业务收入规模增长及产品毛利率提升带来的利润增加。
两大核心产品毛利率均下滑。旭阳新材主营业务收入主要来源铝颜料、微细球形铝粉，期末收入分别为6.23亿元、5.16亿元，占比分别为47.62%、39.48%，其他产品收入、占比分别为1.69亿元、12.9%。
分区域来看，主营业收入主要来源于境内，期末收入、占比分别为11.64亿元、89.04%，而境外收入、占比分别为1.43医院、10.96%。分销售模式来看，主要以直销客户为主，期末收入、占比分别为10.89亿元、83.33%，贸易商客户收入、占比分别为2.18亿元、16.67%。
主营业务毛利率呈现下滑态势，分别为21.92%、20.1%、19.69%，其中微细球形铝粉分别为3.41%、1.83%、1.52%，铝颜料分别为18.19%、18%、17.45%。
2025年应收账款账面价值存在两个数据。虽然旭阳新材业绩总体呈现上升态势，但经营质量则有待提高，报告期经营活动产生的现金流量净额分别为-0.57亿元、0.43亿元、0.53亿元，近两年净利润现金含量分别为57.88%、51.89%。
报告期，公司应收账款稳增，账面余额分别为22,223.56万元、25,966.21万元、26,124.76万元，坏账准备分别为1,901.19万元、2,184.06万元、2,109.30万元，账面价值分别为20,322.38万元、23,782.15万元、24,015.45万元。
需要指出的是，“应收账款回收的风险”显示2025年应收账款账面价值为23,947.02万元，与财务报表中的24,015.45万元存在出入，为何会出现不同的数值？究竟又该以哪个数据为准？
向霍煤鸿骏采购占比超72%。旭阳新材存在第一大供应商集中的风险，报告期对内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司的采购额分别为54,410.42万元、50,863.23万元及65,005.11万元，占当期原材料采购额的比例分别为77.30%、70.42%及72.02%，占比较高，采购内容是铝水。
公司生产铝粉和铝颜料生产所需主要原材料为铝水、溶剂和助剂，其中铝水为公司产品最主要的直接原材料，由于其纯度和杂质含量对公司最终产品的质量影响较大，为保证铝水质量的稳定性和各批次纯度的均一性，公司需要对铝水进行集中采购，而霍煤鸿骏与公司所在的霍林郭勒工业区距离较近，原材料运输较为便捷，并且大批量集中采购具有一定价格优势。
两供应商均个位数参保。报告期，旭阳新材对张家港保税区品汇贸易有限公司的采购额分别为1,253.18万元、1,025.50万元、936.14万元，企查查显示该公司成立于2017年1月，实缴资本仅54万元，2023年至2025年参保人数均为1人。
2025年，公司对辽宁北方金属科技有限公司的采购额为1,668.24万元，该公司成立于2021年1月，实缴资本85万元，2024年、2025年参保人数分别为3人、4人。
上述供应商是如何进入供应商体系，公司对供应商的审核制度又是怎么样的？
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