9月10日，汉盛（上海）海洋装备技术股份有限公司（汉盛海装）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是申万宏源。
汉盛海装主要从事海洋船舶和海洋工程水资源与环保设备的研发、生产、销售以及船用设备备件的销售，主要产品包括板式造水机、反渗透造水机、淡水系统、船用焚烧炉、EGR洗涤水处理系统、生活污水处理装置等。
梳理来看，顾国彪、李军华表决权近七成；个人卡取现发放员工奖金；存在会计差错更正；4次分红合计5760万元；扩产重头是购地、建筑费用，产能消化引关注；因侵权发明专利被告；业绩增长良好；外销收入占比超六成；去年经营现金流下滑，对中集集团应收账款大增；两大产品部分原材料依赖外购；部分供应商个位数参保。
实控人表决权近七成，存在会计差错更正
据短平快解读了解，2005年1月，汉盛有限成立，2011年9月完成股份制改革，2016年6月挂牌新三板，2023年11月启动辅导备案，2025年6月完成辅导，9月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人表决权近七成。汉盛海装控股股东、实际控制人是顾国彪、李军华，持股比例分别为32.57%、28.33%，合计控制60.9%的股份，且分别担任公司董事长兼总经理、董事兼副总经理，两人是一致行动人关系。
顾国彪、李军华与陈亚军（持股比例8.33%）是一致行动人关系，即两人合计控制69.24%的表决权，需要防范实际控制人不当控制风险，此外，若《一致行动协议》及其补充协议未能有效履行或期满后双方不再自动延期，将可能影响公司控制权的稳定，对公司生产经营造成负面影响。
个人卡取现发放员工奖金。2022年、2023年，汉盛海装存在通过对公账户转账给陈淼（江苏汉盛总经理）个人账户和少量库存现金支取给陈淼，由其以现金发放员工奖金的情况，金额分别为145.54万元、135.77万元，涉及员工分别为104人、128人，公司称江苏汉盛工人较多，较大部分员工希望以现金结算奖金。
另外，公司还向员工提供无息借款，截至2025年末，借款金额、余额分别为130万元、58万元，相关借款用于购房、急救等，实际控制人还存在向员工提供无息借款的情况，金额高达196.8万元，已在2023年12月前归还借款，相关借款主要用于家庭开支。
存在会计差错更正。2023年12月，汉盛海装会计师事务所发生变更，由中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）变更为立信会计师事务所（特殊普通合伙），审计2023年年度报告。
2025年，公司对2024年1-6月会计差错进行更正，营业收入、净利润从更正前的12572.94万元、3052.16万元变更为14801.67万元、4098.31万元，影响数分别为2228.73万元、1046.15万元，影响比例分别为17.73%、34.28%。
汉盛海装表示，本次会计差错更正主要系公司2024年半年报出于谨慎考虑，2024年半年报结账时，未将结账日尚未取得凭据的收入确认为2024年上半年收入所致。从2024年全年来看，本次会计差错更正，未对2024年全年的财务数据造成影响。
募资缩水，分红合计5760万元
据短平快解读了解，本次IPO，汉盛海装拟公开发行不超过1,600万股普通股（不考虑超额配售选择权的情况），拟募集资金31,612.58万元，用于长兴生产基地建设项目、研发中心与分部建设项目，拟使用募集资金分别为25,000万元、6,612.58万元。
对比来看，上会稿募集资金较申报稿缩减5276.25万元，申报稿中还包括全球营销与服务网络建设项目，上会稿中则予以取消。
4次分红合计5760万元。汉盛海装资产负债率并不高，且呈现下滑态势，2023年至2025年（报告期）分别为38.97%、35.47%、29.58%，期末流动比率、速动比率分别为3.21倍、2.27倍，表明偿债能力较为良好。
截至期末，公司货币资金2.28亿元，没有长短期借款，一年内到期的非流动负债仅208.81万元，显然现金流较为充裕，另外，公司2022年至今共完成4次分红，分别为1440万元、1440万元、1920万元、960万元，合计5760万元。
考虑到现金流充裕，且分红总额较高，本次募投项目是否有必要全部使用募集资金？
扩产重头是购地、建筑费用，产能消化引关注。汉盛海装本次募投的长兴生产基地建设项目投资重头是土地购置及其他费用、工程建设及其他费用，金额分别为4,152.54万元、11,254.24万元，占比分别为16.61%、45.02%，合计61.63%。
换而言之，生产基地建设重头是购地以及建设、装修等费用。
据披露，生产基地将新增现有产品造水机、淡水系统、生活污水处理装置等产能1,500台/套，新产品惰性气体发生系统（器）、餐厨垃圾处理装置、高压柱塞泵与深井泵、洗涤塔/脱硫装置、阀门遥控与液位遥测系统产能1,910台/套，预计年收入2.91亿元，而公司2025年收入为3.84亿元，显然扩产步伐较大。
产能消化是北交所关注重点，首轮问询中要求说明募投项目达产后是否有足够的市场消化能力，是否存在产能过剩或产能闲置风险，公司称产能过剩或产能闲置的风险较低，不过招股书中也提示“募集资金投资项目实施风险”，如公司下游客户需求低于预期或者公司开拓市场不利，则可能导致本次募集资金投资项目面临产能不能消化的风险，从而对公司业绩产生不利影响。
另外，本次募投项目募投项目实施并投产后预计每年最大新增折旧及摊销额1,486.23万元，占最近一年（2025年）利润总额的比例为13.14%。研发中心与分部建设项目实施后，预计最大新增研发人员薪酬支出1,800万元，占最近一年（2025年）利润总额的比例为15.91%，若募投项目无法实现预期收益，则募投项目产生的折旧、摊销额及相关费用将导致公司利润出现一定程度的下滑。
因侵权发明专利被告。报告期，汉盛海装研发费用分别为1,315.98万元、1,666.63万元、2,195.30万元，研发费用率分别为6.75%、5.6%、5.72%，对比自身，销售费用、管理费用均超过研发费用，2025年分别为2,538.41万元、2,263.87万元，费用率分别为6.61%、5.9%。
截至期末，公司研发人员47人，取得专利178项，其中发明专利32项，发明专利占比约18%，可比同行汇舸环保、中国船舶发明专利分别为55项、59项，公司研发成果有待进一步增强。
需要指出的是，汉盛海装因侵权发明专利被告，2023年4月，上海玄舟实业有限公司作为案件原告，以公司存在制造、使用、销售及许诺销售侵犯其专利号为“ZL201510620976.3”、名称为“基于套管形式的船舶燃油预热系统及其预热方法”的发明专利为由提起诉讼，2025年5月，上海知识产权法院作出判决：汉盛海装立即停止对该发明专利的侵害，赔偿90万元及合理费用2万元，驳回原告其他诉求。此后公司向最高人民法院提起上诉，目前该案件处于二审审理过程中，尚未有生效判决。
据披露，上述案件涉及产品不属于公司的主要产品，该产品技术不涉及公司核心知识产权，仅在2022年和2023年分别实现销售收入88.71万元和152.05万元。
去年经营现金流下滑，对中集集团应收账款大增
业绩增长良好。2023年至2025年，汉盛海装实现营业收入分别为1.95亿元、2.98亿元、3.84亿元，同比分别增长47.88%、52.7%、28.95%，归母净利润分别为4430.3万元、8212.53万元、9868.44万元，同比分别增长40.95%、85.37%、20.16%。
据短平快解读了解，2026上半年，公司实现营业收入、归母净利润分别为2.1亿元、5052.11万元，同比分别增长25.51%、14.73%，增速略有所放缓。
主营业务收入主要由供水处理设备、排放处理设备贡献，期末收入分别为1.64亿元、1.56亿元，占比分别为42.97%、40.77%，其他设备、备件收入分别为419.32万元、5784.96万元。
外销收入占比超六成。汉盛海装主营业务收入主要由来自于外销，报告期分别为1.16亿元、1.95亿元、2.39亿元，占比分别为59.9%、66.02%、62.67%，外销收入中，保税区销售占比分别为60.05%、50.31%和61.92%，期末内销收入为1.42亿元，主要由华东地区贡献，金额高达1.21亿元。
招股书提示“境外销售风险”，尽管报告期内公司外销业务面临的国际贸易政策环境较为稳定，但在目前复杂多变的国际环境下，不排除未来公司产品的出口国家或地区贸易政策发生重大不利变化的可能性（如加征关税等），进而削弱公司产品的出口市场竞争力。
去年经营现金流下滑，对中集集团应收账款大增。虽然汉盛海装业绩接连增长，但经营质量则有所下滑，报告期经营现金流分别为5,385.16万元、8,530.41万元、7871.59万元，净利润现金含量分别为121.55%、103.87%、79.77%，期末经营现金流低于净利润主要系业务持续增长，存货、经营性应收项目相应增加1,558.10万元、2,173.02万元。
进一步来看，报告期各期末应收账款分别为22195.03万元、2974.15万元、5384.48万元，期末同比增加2410.33万元，增幅81.04%，远超收入增速；同期存货分别为6760.79万元、7770.1万元、9222.77万元，期末同比增加1452.67万元，增幅18.7%。
应收账款前五名客户分别是中集集团、中国船舶集团、中国远洋海运集团、招商局集团、交通运输部救助打捞局，各期期末对中集集团的应收账款余额分别为235.69万元、261.56万元、1666.37万元，期末同比大增537.09%，当期对该公司销售额为3694.03万元，同比增长110.75%，期末应收账款余额占当期销售额的比例45.11%，该情况需要引起注意。
两大产品部分原材料依赖外购。汉盛海装产品众多，其中污水处理的排油监控装置与油水分离器产品生产所需的部分原材料系通过外购进口套件的方式取得，两大产品的进口套件原材料向供应商美国H2O和瑞典BrannstromSwedenAB公司采购。
2025年，排油监控装置与油水分离器收入分别为894.51万元、3838.2万元，收入占比分别为2.34%、10.06%，显然后者对公司业绩影响较大。
2024年、2025年，公司向H2O采购BOSS油水分离器进口套，采购额分别为478.63万元、725.37万元；同时期向BrannstromSwedenAB采购ODME测量单元/Measuringcell、油份仪，采购额分别为841.96万元、868.94万元。
汉盛海装表示，如果未来公司排油监控装置与油水分离器产品的进口部件发生供应短缺、与供应商的合作因关系恶化而中断以及原材料价格大幅上涨等情况，且公司未能及时形成有效的替代方案，将会对公司生产经营及盈利能力产生重大不利影响。
部分供应商个位数参保。报告期，汉盛海装向上海盐寅实业有限公司采购INC-50控制箱（不含触摸屏）、FWG控制箱（不含箱体），金额分别为493.98万元、565.94万元、739.88万元，企查查显示该公司成立2015年，注册资本30万元，2016年至2022年均0人参保，2025年4人参保。
2023年、2025年，公司向上海璟呈环保科技有限公司采购泵及配件，采购额分别为451.58万元、751.49万元，该公司成立于2016年8月，2025年仅1人参保，更早之前均0人参保。
据披露，公司建立了一套完善的采购制度，日常采购严格按照公司制度标准以及控制程序执行。采购部负责合格供方的评价管理工作，日常定期组织合格供方的评价及考核，新进供应商均需经过样品测试后进入合格供方名单才可批量采购。
公司与上述两家供应商是如何达成商业合作的，两家供应商2025年之前均0人参保，公司是否知悉相关情形？其他供应商是否存在个位数参保情形？都是北交所需要关注的。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）