6月26日，苏州信诺维医药科技股份有限公司（信诺维）申请科创板上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。
信诺维核心产品聚焦于肿瘤、抗感染等市场空间广阔的重大疾病领域，开发了10款主要在研药品管线，不过目前没有药品实现上市，抗感染药物注射用亚胺西福在国内进展为上市许可申请（NDA）阶段。
梳理来看，实控人强静表决权超47%，总经理乐美杰履历与工商信息对不上；创始股东吴予川打折转让股权存诸多疑点；实控人配偶控制的企业套现离场，目前已经注销；现金流超8亿，补流合理性遭问询；产品能否获批上市及何时上市存在不确定性；公司、创始股东曾遭索赔5000万元；累计未弥补亏损超14亿；董事长、总经理、董秘/财总去年薪酬均大涨；凯莱英不能控制股东凯莱英叁号？
实控人配偶控制的企业套现离场，创始股东打折转让存疑点
据短平快解读了解，2017年5月，信诺维有限在苏州成立，2021年3月完成股份制改革，2022年11月启动辅导备案，2025年终止后又于6月再次启动辅导备案，11月完成辅导，12月申请科创板上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人强静表决权超47%，总经理乐美杰履历与工商信息对不上。信诺维控股股东是上海励攀企业管理中心（有限合伙）（简称：励攀合伙），持股比例为21.58%，实际控制人是强静，直接持股比例为0.82%，通过担任励攀合伙、佑曜合伙、信康维健、骋怀仰观及猷霄合伙的执行事务合伙人分别控制信诺维21.5802%、10.0154%、4.4875%、0.3927%及0.1122%的股份，合计可控制的表决权比例为37.4098%。
另外，强静与总经理乐美杰（表决权比例9.6350）签署了一致行动协议，即强静合计可以控制信诺维47.0448%的表决权。
强静出生于1982年，上海交通大学药学学士、复旦大学金融工程管理硕士、清华大学应用经济学博士，是公司现任董事长；乐美杰出生于1971年，浙江大学医学院医学学士，是公司现任董事、总经理。
另外，乐美杰履历与工商信息对不上，招股书显示其2011年6月至2012年11月，担任上海秤信生物科技有限公司总经理，企查查显示该公司成立时间为2011年12月1日，那么乐美杰何以入职一家尚未成立的企业？
创始股东吴予川打折转让股权存诸多疑点。信诺维资本操作频繁，2024年5月至2025年11月共进行了5次股权转让，2024年5月，创始股东、原董事、原副总经理吴予川将持有的1,661.1351万股股份全部转让至信康维健，转让对价6,182.6785万元，实现套现离场，受让方是实际控制人强静控制的企业。
2024年2月，公司增资价格为14.76元/股，而吴予川上述股权转让价格仅为3.72元，约相当于上一轮增资价格的25%，即属于打折离场，这种情况也引起上交所关注，要求说明吴予川股份转让价格低于外部融资价格的原因及合理性，是否存在潜在纠纷，吴予川签订的竞业禁止的期限及现任职情况。
2023年12月，吴予川从信诺维离职，并希望将所持有的股权转出，不过根据投资协议，如果其计划将所持股份转让给非公司方股东，则需要公司全体主要投资方事先书面同意，较难实现，只有转让给强静、乐美杰、上海励攀、杭州可逢等主体，才无需全体主要投资方书面同意。
考虑到信诺维已经处于上市辅导阶段，这也意味着若成功上市则估值暴涨，这种情况下，吴予川有必要将股份全部打折转让吗？若真急于套现，也仅需出售部分股份即可，吴予川的转让行为仍然存在较多疑点，上交所还需要进一步问询，包括其个人是否存在较大债务压力，是否还存在暗箱交易、规避纠纷等等。
实控人配偶控制的企业套现离场，目前已经注销。2024年9月，实际控制人强静之配偶刘文溢曾间接控制的企业杏赫医疗将847.1386万股股份转让给TencentMobilityLimited，转让对价1亿元，还将158.2974万股股份转让给凯莱英叁号，转让对价1868.61万元。同月，股东久友智慧将180.5580万股股份转让给凯莱英叁号，转让价格2131.39万元。
2025年5月，强静之配偶刘文溢间接控制的企业杏微投资将508.2831万股股份转让给凯莱英叁号，转让价格6000万元。7月，聚明沣禄、聚明中泓、杏赫医疗分别向广发乾转让8.0748万股、245.7095万股、85.0711万股，转让对价分别为119.15万元、3625.58万元、1255.27万元。杏泽兴福、杏微投资分别向弘盛投资转让173.0346万股、180.5581万股，转让对价分别为2553.22万元、2664.24万元。
杏赫医疗向鼎晖弘嘉、鼎晖盈嘉、GenuineHoldingsLimited分别转让54.8946万股、46.7620万股、101.6567万股，转让对价分别为810万元、690万元、1500万元。
久友生瑞向鼎晖弘嘉、鼎晖盈嘉分别转让90.3012万股、83.0771万股，转让对价分别为1322.44万元、1225.85万元。久友生晖分别向鼎晖弘嘉、GenuineHoldingsLimited转让7.2241万股、180.6024万股，转让对价分别为106.6万元、2664.89万元。
邦桀资管分别向鼎晖弘嘉、鼎晖盈嘉、GenuineHoldingsLimited转让52.9486万股、45.1044万股、98.0531万股，转让对价分别为781.29万元、665.54万元、1446.83万元。
另外，杏赫医疗、杏微投资还分别向TencentMobilityLimited转让235.6174万股、33.3913万股，转让对价分别为3476.67万元、492.71万元。
梳理来看，由实际控制人强静之配偶刘文溢间接控制的企业杏赫医疗、杏微投资合计套现金额约为2.88亿元，目前两家公司均已经注销，在IPO前夕选择套现的理由是什么？相关资金具体流向了哪里？都是上交所需要关注的。
现金流超8亿还要补流6亿，曾遭索赔5000万元
据短平快解读了解，本次IPO，信诺维拟公开发行不超过6,532.3352万股，拟募集资金29.4亿元，用于新药研发项目、补充流动资金，拟使用募集资金分别为23.4亿元、6亿元。
现金流超8亿，补流合理性遭问询。信诺维资产负债率较高，2023年至2025年（报告期）分别为49.06%、66.97%、59.66%，流动比率有所上升，从2.78倍上升至2.95倍，速动比率变动不大，从2.67倍下滑至2.66倍，总体偿债能力尚可。
截至期末，公司货币资金、交易性金融资产分别为7.61亿元、0.57亿元，合计8.18亿元，而短期借款仅700万元、一年内到期的非流动负债1.7亿元，短期债务压力并不算太大，不过公司还有7.14亿元的长期借款，长期债务压力较大。
有息负债的另一面，利息费用增长较为明显，分别为778.37万元、1589.35万元、2386.59万元，显然有息负债规模是不断扩大的，即使如此，账上存在大额现金流却要大额补流的情形引起上交所重点关注，要求说明合理性。
信诺维表示，经公司测算，除研发费用外，预计2026-2030年流动资金需求约为167,506.45万元，不过该测算未经第三方专业机构复核，数据权威性不足，另外，相关测算有没有将未来相关收入全部考虑在内，包括BD协议、产品上市销售等。
产品能否获批上市及何时上市存在不确定性。信诺维本次募投的新药研发项目拟用于XNW5004、XNW27011、XNW28012、XNW29016、XNW34017等管线的后续开发，从研发进度来看，XNW5004、XNW27011、XNW28012在国内处于III期或关键性临床阶段，拟投入资金分别为4.36亿元、6.21亿元、5.69亿元，上交所要求说明项目融资必要性和融资规模合理性，相关研发管线后续预算是否与新药研发历史投入及同行业存在显著差异。
据披露，上述三款抗肿瘤药品预期将于2026年至2027年之间提交NDA，于2027年至2028年之间陆续获批上市，不过公司在招股书提示“其他核心产品研发及获批相关风险”，临床试验进度与结果受到多种因素影响，若发行人上述核心在研药品的III期或关键性临床试验数据不达预期，或临床试验进度不及预期，药品最终能否获批上市以及获批上市时间存在一定的不确定性。
公司、创始股东曾遭索赔5000万元。招股书显示，信诺维存在重大诉讼，2024年10月，杭州新元素作为原告，将公司以及强静、乐美杰、吴予川作为共同被告，以侵害商业秘密纠纷为案由向上海知识产权法院提起诉讼，要求被告方立即停止侵害商业秘密之行为、立即销毁涉案的技术资料和生产设备、连带共同赔偿经济损失以及合理开支合计5,000.00万元人民币以及承担本案全部诉讼费用。
2025年1月，上海知识产权法院受理了上述案件，不过杭州新元素在11月撤诉后并于同月再次提起诉讼，2026年6月，原告、被告达成合解，案件终结。
2025年8月，信诺维以恶意提起知识产权诉讼损害责任纠纷为由，将杭州新元素及其法定代表人、实际控制人史东方诉至上海知识产权法院，主张杭州新元素起诉缺乏依据且超诉讼时效，构成恶意诉讼，要求被告方连带赔偿经济损失及合理维权开支共计5,000.00万元人民币、在全国性媒体赔礼道歉并承担全部诉讼费用。9月获得受理，2026年6月达成和解。
需要指出的是，问询函显示吴予川上述股权转让交易对价为确定为税后5,000万元人民币，与上述案件诉讼金额一致，两者是否存在联系？考虑到该诉讼金额巨大，双方达成和解的条件具体包括哪些？都是上交所需要重点关注的。
累计亏损超14亿，凯莱英不能控制凯莱英叁号？
累计未弥补亏损超14亿。信诺维2023年、2024年未产生收入，归母净利润分别为亏损4.27亿元、3.86亿元，2025年则实现收入、归母净利润分别为9.35亿元、2.03亿元，截至报告期末，累计未弥补亏损为144,927.58万元。
据短平快解读了解，虽然公司在研管线丰富，覆盖抗肿瘤、抗感染等多个重大疾病领域，其中1个产品NDA已受理，3个产品处于III期临床试验阶段，还有多个管线处于临床开发早期阶段或临床前研发阶段，但目前尚无药品获批上市销售。
公司2025年收入主要来自在研管线XNW27011技术授权给安斯泰来所产生的BD收益，双方签署XNW27011的授权合作协议，协议交易总金额（包括首付款、里程碑付款，不含销售分成）为15.36亿美元。
董事长、总经理、董秘/财总去年薪酬均大涨。2023年至2025年，信诺维关键管理人员薪酬增长明显，分别为1,199.84万元、1,309.03万元、1,369.34万元，其中董事长强静、董事/总经理乐美杰、董事/财务总监/董事会秘书恽松、董事/审计委员会委员/核心技术人员魏海阳2025年薪酬分别为203.3万元、246.71万元、231.61万元、238.12万元，合计919.83万元，约占关键管理人员薪酬的67.17%。
强静、乐美杰、恽松薪酬去年薪酬较2024年均有大幅上涨，此前分别为154.18万元、191.86万元、182.84万元，即2025年同比分别增加49.12万元、54.85万元、48.77万元。
凯莱英不能控制股东凯莱英叁号？信诺维前五供应商变动较为频繁，凯莱英在2025年跻身第一大供应商，采购额、占比分别为3,205.35万元、8.95%，公司将XNW27011、XNW28012临床II期用药、NDA申报所需药物的CDMO业务委托给凯莱英。此前2023年、2024年采购额则分别为47.58万元、848.17万元。
2024年9月，凯莱英叁号通过股权受让成为公司股东，并于2025年5月再次受让部分股份，截至期末持股比例为2.2885%，上交所对该合伙人企业与凯莱英的关系进行重点问询，要求说明凯莱英关系，公司称凯莱英叁号并非由凯莱英医药集团（天津）股份有限公司控制，后者对基金日常运营不具有控制权。
需要指出的是，凯莱英叁号的执行事务合伙人是海尊创（天津）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称：海尊创），但其持股比例为0%，而另一合伙人天津海河凯莱英医疗健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称：天津凯莱英）持股比例为100%。
进一步透视股权来看，凯莱英全资子公司凯莱英生命科学技术（天津）有限公司与天津市海河产业基金合伙企业（有限合伙）（由天津市财政局控制）均持有天津凯莱英39.7878%的股权，而海尊创仍然是执行事务合伙人，实际控制人则是涂智炜。
从注册时间来看，海尊创成立时间为2024年1月25日，出资额为2000万元，未实缴资本，天津凯莱英选择其成为凯莱英壹号至伍号5家合伙企业执行事务合伙人的理由是什么？实际控制人涂智炜个人履历又如何？凯莱英是否对相关私募基金都不具备控制权，若是如此相关基金为何又以“凯莱英”命名？上交所需要对凯莱英能否控制凯莱英叁号的问题做进一步问询。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）