8月6日，艾斯迪工业技术股份有限公司（艾斯迪）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是浙商证券。
艾斯迪主要从事汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，产品广泛面向新能源汽车、传统燃油汽车、非道路用车及其他行业。
梳理来看，丁正东表决权超41%，控制权稳定性遭问询；股权代持频繁连遭问询；总经理、财务负责人均发生变更；债务压力不轻，连续多年分红；产能消化引关注；子公司因环保违规被罚20万元；研发费用、发明专利在同行中垫底；上半年预计增收不增利；核心产品单价下降，毛利率连降；前五客户收入占比超78%；前五供应商采购额占比近78%；第一大模具供应商是个体户。
股权代持频繁，控制权稳定性引关注
据短平快解读了解，2017年8月，艾斯迪有限在天津成立，2022年2月完成股份制改革，2024年8月挂牌新三板，2024年12月启动辅导备案，2025年12月完成辅导后申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
丁正东表决权超41%，控制权稳定性遭问询。艾斯迪控股股东是天津鸿星信息技术合伙企业（有限合伙）（天津鸿星），直接持股比例32.35%，实际控制人是丁正东，直接持股比例8.66%，同时通过担任天津鸿星执行事务合伙人控制32.35的股份表决权，合计控制公司41.01%的股份表决权。
丁正东出生于1967年，毕业于清华大学，2019年3月至今任公司董事长职务，值得一提的是，天津鸿星第一大合伙人是董事杨远宗，持股份额24.24%，超过丁正东的21.21%，且曾担任过天津鸿星执行事务合伙人。
控制权稳定性是北交所关注重点，第二轮问询中要求进一步说明仅认定丁正东为实际控制人是否全面、准确、合理，是否符合公司实际，丁正东对公司的控制权是否稳定，是否对公司持续经营产生重大不利影响。
股权代持频繁连遭问询。艾斯迪股权代持颇为频繁，2017年8月艾斯迪有限设立时及后续增资等历史沿革中，丁正东、杨远宗、孙一丁等股东之间曾存在代为持股的情形。
这种情况同样引起北交所重点关注，首轮问询中要求详细说明代持形成经过，是否存在尚未解除、尚未披露的股权代持事项，公司相关股权是否清晰稳定，是否存在股权纠纷或潜在争议，相关主体持股是否合法合规。
第二轮问询中要求说明是否存在通过股权代持规避相关法律法规、监管要求的情形，是否存在法律法规或监管规定禁止的持股主体在发行人持股或享有利益，是否存在通过股权代持隐瞒关联关系或进行利益输送、贿赂的情形。
总经理、财务负责人均发生变更。艾斯迪高级管理人员变动较为频繁，2023年2月，原总经理杨远宗因个人原因辞职；11月，田和勇辞去财务负责人职位，调任芜湖子公司负责运营管理，2024年2月因个人原因辞去副总经理职务。
原财务总监、副总经理田和勇辞职引起北交所关注，要求说明报告期内财务总监辞任的具体原因，对任职期间发行人财务规范性、公司治理规范性、合规经营等方面是否存在异议，对公司内控是否存在不利影响。
据披露，田和勇辞去上述职务后仍在公司任职，公司称其辞任财务负责人对内控不存在不利影响。
连续多年分红，发明专利仅6项
据短平快解读了解，本次IPO，艾斯迪拟向不特定合格投资者公开发行股票数量为不超过1,700万股，拟募集资金2.1亿元，用于轻量化汽车零部件产能扩建及智能制造升级项目。首轮申报稿中还包括0.3亿元的补充流动资金项目，上会稿中则予以删除。
债务压力不轻，连续多年分红。艾斯迪资产负债率总体呈现下滑态势，2023年至2025年（报告期）分别为43.32%、42.37%、40.4%，不过两大偿债能力指标有所下滑，前者从1.64下滑至1.48，后者从1.14下滑至1.03，低于行业2.43、1.81的均值。
截至期末，公司货币资金仅0.24亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为0.53亿元、0.13亿元，远超现金流，偿债能力是需要关注的，虽然债务压力不轻，但公司在分红这块颇为大方，2021年至2024年均分红1020万元，合计超4000万元，远超此前申报稿补充流动资金项目。
产能消化引关注。艾斯迪本次扩产项目达产后将新增6770吨产能，其中燃油/混动发动机周边产品、新能源三电产品、热管理系统产品分别为2779吨、2619吨、1372吨。
报告期，公司生产铝合金零部件的产能利用的产能利用率分别为71.19%、78.87%、79.8%，期末自产毛坯产量为14,763.08吨，可见本次扩产步伐并不算太低。另外，该项目达产后预计实现收入、利润总额分别为29552万元、2873万元，而公司期末收入、净利润分别为82757.47万元、6385.92万元，其中扩产收入约是去年收入的35.71%。
北交所在问询中要求量化分析募投项目新增产能的必要性及产能消化的可行性，并视情况进行风险揭示及重大事项提示，招股书中提示“募投项目实施后产能消化的风险”，若未来行业竞争加剧、市场拓展速度无法与产能扩张节奏相匹配，或公司对市场发展趋势的判断出现偏差，则可能面临新增产能无法及时消化的风险，进而对公司经营业绩的提升产生不利影响。
子公司因环保违规被罚20万元。艾斯迪子公司艾斯迪芜湖存在环保违规情况，并被行政处罚，2023年9月25日，芜湖市生态环境局下发的《行政处罚决定书》显示，艾斯迪芜湖在未履行竣工环境保护验收手续，且需配套建设的环境保护设施也未建设完成的情况下，于2023年1月陆续将2台浇铸机投入生产使用。
该行为违反了《建设项目环境保护管理条例》第十五条“建设项目需要配套建设的环境保护设施，必须与主体工程同时设计、同时施工、同时投产使用”的规定，芜湖市生态环境局对艾斯迪芜湖处以罚款20万元，对单位直接负责人欧传利处以罚款5万元。
研发费用、发明专利垫底。报告期，艾斯迪研发费用总体较为稳定，分别为3,071.42万元、3,019.63万元、3,173.09万元，研发费用率分别为5.42%、4.08%、3.83%。
对比来看，可比同行研发费用率均值从落后于公司到实现反超，分别为4.01%、3.93%、4.08%，进一步来看，2025年7家同行中有5家企业研发费用率超过公司，晋拓股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份、锡南科技分别为4.53%、5.01%、5.03%、4.3%、4.6%。
从研发规模来看，所有可比同样研发费用均超过公司，以2025年为例，锡南科技、爱柯迪、晋拓股份、旭升集团、文灿股份、秦安股份、嵘泰股份分别为5,171.20万元、37,152.52万元、5,819.07万元、22,397.04万元、12,794.65万元、3,959.47万元、13,891.04万元。
另外，公司研发成果也较同行有所不及，期末专利90项，其中发明专利6项，发明专利占比6.67%，上述同行的发明专利数量分别为16项、78项、22项、40项、47项、19项、36项。
毛利率连降，客户、供应商集中度双高
上半年预计增收不增利。2023年至2025年，艾斯迪实现营业收入分别为5.67亿元、7.39亿元、8.28亿元，同比分别增长6.58%、30.42%、11.94%，归母净利润分别为0.44亿元、0.55亿元、0.64亿元，同比分别变动-8.93%、27.19%、15.27%，2025年增速较2024年明显放缓。
据短平快解读了解，今年上半年，公司预计实现营业收入4.11亿元至4.54亿元，同比增长8.35%至19.75%，不过母净利润则有所下滑，约为2,702.27万元至2,986.72万元，同比降幅约为1.97%至11.30%。
核心产品单价下降，毛利率连降。艾斯迪主营业务收入主要来源于铝合金零部件，报告期分别为5.38亿元、7.11亿元、8.23亿元，期末占比高达98.75%，细分来看，其中传统燃油车收入占比呈现下滑态势，从58.44%下滑至44.65%，收入分别为3.25亿元、3.66亿元、3.62亿元。
而新能源汽车扮演着越来越重要的地位，占比从23.31%一路上升至41.75%，收入分别为1.3亿元、2.53亿元、3.39亿元，公司称主要系紧跟新能源汽车发展趋势，近两年加大新能源汽车铝合金零部件产品的研发，积极拓展新能源车企客户，进一步丰富了客户结构和产品结构。
需要指出的是，铝合金零部件的平均单价有所下滑，每吨分别为5.39万元、4.9万元、4.89万元，后两年降幅分别为9.04%、0.29%，公司称2024年降幅明显是新能源汽车市场竞争激烈，相关产品定价普遍低于公司销往欧美商用车市场的产品。与此同时，为迅速提升在市场中的份额，公司采取了灵活的价格策略，部分重点新项目因竞争性比价等因素价格相对较低。
核心产品单价下滑的另一面，主营业务毛利率下滑较为明显，分别为22.16%、19.18%和17.82%，零部件产品分别为21.1%、18.3%、17.38%，传统燃油车分别为22.19%、20.61%、16.93%，新能源汽车分别为11.07%、11.32%、14.55%。
前五客户收入占比超78%。艾斯迪客户集中度均较高，报告期对前五大客户的销售额分别为分别为4.87亿元、5.81亿元、6.46亿元，占比分别为85.91%、78.56%、78.1%，客户包括长城汽车、博格华纳、北极星、比亚迪、北汽动力。
其中长城汽车一直为第一大客户，销售额分别为2.02亿元、2.64亿元、3.42亿元，占比分别为35.64%、35.73%、41.29%，这意味着若长城汽车采购额减少则会对业绩产生不利影响，需要进一步降低客户集中度。
前五供应商采购额占比近78%。事实上，艾斯迪供应商集中度同样较高，报告期对前五大供应商的采购额分别为2.05元、2.95亿元、3.5亿元，占比分别为72.56%、75.39%、77.74%，期末供应商包括立中集团、顺博铝合金、安徽鸿劲材料科技有限公司、天津市塔松铝业有限公司、马鞍山京蓝汽车配件有限公司，公司称虽然国内铝合金材料供应商众多，但基于产品质量及供应的稳定性等经营考虑，导致公司主要供应商较为集中。
其中立中集团一直是公司第一大供应商，采购额分别为1.84亿元、2.28亿元、1.85亿元，占比分别为64.98%、58.39%、41.07%，公司称若公司主要供应商生产经营发生重大变化，或交付能力未能满足公司要求，或与公司合作关系发生变化，将会在短期内对公司生产经营造成不利影响。
第一大模具供应商是个体户。2022年、2023年，艾斯迪对宁波市北仑区大碶昌宝模具厂的采购额分别为495.53万元、792.06万元，分别位列当年第五、第二供应商，2024年、2025年采购额分别为961.52万元、952.73万元，采购内容是模具，报告期一直是第一大模具供应商，占比分别为29.06%、29.43%、39.71%，远超其余模具供应商。
企查查显示，宁波市北仑区大碶昌宝模具厂是个体工商户，成立于2012年2月，资金数额3万元，未实缴资本，没有参保记录，这样一家公司是如何进入供应商体系的，公司对供应商的审核流程是怎么样的？问询回复显示，昌宝模具厂的客户包括晋拓股份（603211）、华峰动力（873320），根据访谈问卷还包括拓普集团（601689）公司等。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）