7月31日，德阳天元重工股份有限公司（天元重工）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是一创投行。
天元重工主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务，产品和服务主要包括索鞍、索夹等桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品及其安装、维护、质量检测服务。
梳理来看，唐明表决权超64%；存在多项财务内控不规范情形；分红超4000万元，超过补流金额；扩产率近70%，产能消化引关注；子公司参与项目曾发生较大事故；研发费用率在同行中垫底；去年前三季度业绩大降，全年业绩微增；主营业务毛利率波动；九成收入来源于两大区域，客户集中度较高；部分供应商个位数参保或未实缴资本。
实控人表决权超64%，多项财务内控不规范
据短平快解读了解，2002年1月，天元有限在德阳成立，2015年4月完成股份制改革，2024年12月挂牌新三板，公司在2020年11月启动辅导备案，2025年11月完成辅导，12月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
唐明表决权超64%。天元重工控股股东是成都观今科技有限公司（观今科技），直接持股比例31.23%，还是股东专冠投资（持股1.37%）、武汉锦鹦（持股2.92%）的执行事务合伙人，实际控制人是唐明，是观今科技、天元机械（持股比例28.76%）控股股东，即合计控制64.28%的表决权
唐明出生于1968年，是公司现任执行董事、董事长，其儿子唐昱远担任董事职务，考虑到唐明表决权超64%，需要防范实际控制人不当控制风险，天元重工表示，若唐明利用其对公司的实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，则可能损害公司或其他股东的利益，公司面临实际控制人控制不当的风险。
多项财务内控不规范。天元重工存在关联方资金拆借、第三方回款、申报前差错更正等事项，2023年至2025年第三方回款金额分别为1,793.30万元、810.20万元、3,407.88万元，占营业收入比例分别为2.56%、1.32%、5.49%，第三方回款主要由客户集团公司统一支付货款形成，主要原因为公司客户主要为大型国企、央企，相关公司内部出于资金调拨的便利性由集团内指定公司进行付款，具备商业合理性。
申报前夕，公司对前期财务报告进行复核，发现部分财务报表科目及附注在申报期间存在统计口径不一致等问题，因此对2024年财务报表附注进行了会计差错更正，例如存货中发出商品从1,535.50万元变更为118.9万元，在产品从12,835.27变更为14,139.03万元。
上述情况引起北交所重点关注，要求说明该事项是否反映公司存在会计基础工作薄弱和内控缺失情形。
天元重工表示，会计差错更正不属于重大会计差错更正，未对财务报表产生重大影响，出现会计差错主要系财务人员对相关法律法规理解不到位，公司已组织财务人员深入学习相关法律法规和公司财务制度，提高财务人员会计知识水平，公司不存在会计基础工作薄弱和内控缺失情形。
需要指出的是，公司还存在其他不规范情形，部分存货（部分在产品）存在没有标识的情形，构成存货管理瑕疵；存在研发人员单月参与多个项目，未按照实际工时将研发人员薪酬在各个项目之间进行分配的情况，构成研发人员薪酬分配不准确，不过公司不存在兼职研发人员，不存在应计入营业成本或其他费用的支出计入研发费用的情形。
分红超4000万元，研发费用率在同行中垫底
据短平快解读了解，本次IPO，天元重工拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过5,710.00万股股票，拟募集资金27,946.88万元，用于桥梁核心受力部件数字化工厂、补充流动资金，拟使用募集资金分别为25,946.88万元、2,000万元
分红超4000万元，超过补流金额。天元重工资产负债率呈现下滑态势，2023年至2025年（报告期）分别为58.73%、50.38%、44.89%，低于可比同行均值，后者分别为60.2%、61.59%、60.39%，进一步来看，5家同行中4家企业资产负债率高于公司，以2025年为例，时代新材、新筑股份、杭萧钢构、百甲科技分别为64.67%、84.46%、63.83%、63.77%，仅海波重科以25.23%落后于公司。
截至期末，公司货币资金1.91亿元，短期借款、一年内到期的非流动负分别为0.63亿元、0.56亿元，还有644.99万元的长期借款，总体而言债务压力并不算太大。
公司在分红方面颇为大方，2022年、2023年、2025年分别分红999.6万元、999.6万元、2054.4万元，合计分红超4000万元，这种背景下公司却要补充流动资金2000万元，是否合理？
北交所要求说明补充流动资金的必要性及规模合理性，公司称该项目利于解决部分资金需求，降低资产负债率，优化资本结构，降低财务风险，既然如此，为何要在IPO辅导备案完成前半年加大分红力度呢？
扩产率近70%，产能消化引关注。天元重工募投的桥梁核心受力部件数字化工厂项目包含桥梁受力部件产品的扩产和研发中心建设项目，建设完成后，拟新增桥梁部件产品产能9,000吨。
报告期，桥梁受力部件产品产能利用率分别为132.65%、109.38%、115.55%，期末产能13000吨，本次扩产比率约69.23%，产能消化需要引起注意。另外，公司另一产品桥梁钢结构产能利用率下滑较大，分别为102.53%、66.84%、67.16%。
北交所在问询中要求量化分析是否存在产能消化风险以及减值等对后续业绩的不利影响，天元重工表示，公司和兴天元（子公司）在手订单合计为112,445.77万元，根据已有在手订单测算，各产品未来产能缺口基本能覆盖募投项目拟新增产能，产能消化风险较小，相关资产减值风险较小。
上述扩产项目达成后将新增营业收入22,520万元，新增折旧摊销费用1,451.59万元，新增净利润3,276.69万元，招股书提示“募投项目新增折旧摊销影响盈利能力的风险”，由于募投项目建设及产能释放需要一定周期，在项目投产后的一段时间内，若新增产能产生的效益未能完全覆盖新增的折旧摊销成本，或募投项目实际实现的经济效益低于预期，新增折旧摊销可能对公司的整体盈利能力造成一定压力。
子公司参与项目曾发生较大事故。2020年11月10日，天元重工子公司兴天元参与的叙威高速公路TJ1标段普占互通发生一起钢箱梁倾覆事故，致3人死亡、5人受伤，直接经济损失870万元。兴天元负责钢箱梁制造、涂装、运输、拼装及吊装施工。
据《调查报告》，事故直接原因为劳务施工单位（四川XX建筑劳务有限公司）工程技术负责人违章指挥，违反了《专项方案》设计工序组织桥面系护栏施工，造成外圆弧钢箱梁倾覆力矩超出稳定力矩，导致钢箱梁失稳倾覆。其余单位为均被认定为间接原因。
2021年9月17日，泸州市应急管理局下发《行政处罚决定书》，兴天元因未依法履行生产经营单位的安全生产主体责任被罚款63万元。另外2021年8月11日，德阳经济技术开发区生态环境和应急管理局向兴天元送达《纳入联合惩戒对象管理告知书》，将兴天元自2021年12月1日起纳入联合惩戒管理，期限为12个月，2022年12月1日被正式移出联合惩戒对象管理名单。
研发费用率在同行中垫底。报告期，天元重工研发费用分别为1,677.30万元、1,672.00万元、1,752.48万元，研发费用率分别为2.39%、2.73%、2.84%，对比自身，管理费用远超研发费用，分别为3068.92万元、3598.03万元、3682.37万元，期末费用率5.98%。
对比行业，可比同行研发费用率均值均远超公司，分别为4.33%、4.57%、4.73%，所有同行研发费用率均超过公司，以2025年为例，时代新材、新筑股份、海波重科、杭萧钢构、百甲科技分别为5.15%、5.43%、3.38%、5.92%、3.78%。
进一步来看，公司研发规模与诸多同行存在加大差距，时代新材、新筑股份、杭萧钢构、百甲科技2025年研发费用分别为11.34亿元、0.81亿元、4.28亿元、0.58亿元，仅海波重科以789.4万元垫底，公司还需要进一步强化研发投入。
九成收入来源于两大区域，部分供应商个位数参保或未实缴资本
去年前三季度业绩大降，全年业绩微增。2023年至2025年，天元重工收入存在波动，分别为7.01亿元、6.13亿元、6.16亿元，同比分别变动19.83%、-12.6%、0.54%，归母净利润稳增，分别为5395.86万元、5800.65万元、6695.35万元，同比分别变动35.99%、7.5%、15.42%。
需要指出的是，公司2025年1-9月营业收入同比下滑15.06%，2025年全年收入与上年基本持平，主要系第四季度收入增长所致，其中对张靖皋长江大桥项目在12月末确认收入7,962.48万元。
据短平快解读了解，今年上半年，公司实现营业收入、扣非净利润分别为2.32亿元、2,921.72万元，同比分别增长21.82%、284%，主要原因系公司承接的狮子洋大桥的散索鞍、张靖皋长江大桥的散索鞍、荆州李埠长江公铁大桥和六横大桥（佛渡岸）的桥梁受力部件产品陆续于2026年上半年完成交付；承接成乐扩容TJ4-2项目、麻彝高速项目和西藏昌都市莲花桥等项目的桥梁钢结构产品陆续于2026年上半年确认收入。
主营业务毛利率波动。天元重工主营业务收入主要来源于桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品，两大产品收入均存在波动，前者报告期收入分别为34,541.21万元、36,595.48万元、36,550.02万元，占比从49.89%上升59.87%；后者收入分别为32,827.53万元、20,568.69万元、20,647.30万元，占比从47.41%下滑至33.82%。
主营业务毛利率存在波动，分别为22.39%、26.09%、24.14%，桥梁受力部件产品分别为26.94%、29.85%、29.48%，桥梁钢结构产品分别为17.21%、18.81%、13.97%。
对比来看，可比同行毛利率均值低于公司，分别为19.69%、17.88%、17.13%，所有同行中仅新筑股份超过公司，期末为30.25%，时代新材、海波重科、杭萧钢构、百甲科技分别为14.64%、12.68%、15.91%、12.15%。
九成收入来源于两大区域，客户集中度较高。天元重工主营业务收入较为集中，主要集中在西南地区、华东地区，期末销售额分别为3.3亿元、2.31亿元，占比分别为54%、37.9%，即约92%的收入来源于两大地区。
事实上，公司客户集中度偏高，报告期对前五大客户的销售分别为5.81亿元、4.62亿元、4.32亿元，占比分别为82.89%、75.38%、70.02%，期末前五大客户包括中国交通建设集团有限公司、中国铁道建筑集团有限公司、中国铁路工程集团有限公司、四川发展（控股）有限责任公司、江苏省交通工程建设局，销售额分别为9,169.48万元、9,036.41万元、8,543.72万元、8,439.69万元、7,962.48万元，占比分别为14.88%、14.66%、13.86%、13.7%、12.92%。
部分供应商个位数参保或未实缴资本。天元重工购买的重要原材料是钢材，不过部分钢材供应商存在仅个位数参保或0人参保的情形，2023年，公司向贵阳市兴银瑞泰贸易有限责任公司采购钢材，金额为2,068.47万元，企查查显示该公司2025年仅2人参保。
2023年，公司向安阳市晋豫商贸有限公司采购钢材，金额为3,577.22万元，近年来参保人数均为0人。
2024年，公司向舞钢联创工贸有限责任公司采购钢材，金额2,362.63万元，该公司2019年至2025年参保人数均为2人。
另外，2023年、2024年，公司向江油市领峰建筑劳务有限公司采购劳务，金额分别为1,916.59万元、893.32万元，该公司2025年共12人参保，不过从2016年成立以来未实缴资本。
招股书显示，公司采购外协部、质量部对合格供应商的基本情况、经营资质、产品质量、供货能力进行评估，采用资质验证、网络核查、实地考察、市场调查等多种方式进行遴选，那么是否了解上述供应商的基本情况？
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