3月13日，泉州嘉德利电子材料股份公司（嘉德利）上交所主板上市将迎来上会，保荐机构是广发证券。
嘉德利主要从事BOPP电工膜研发、生产和销售，核心产品可以分为电容膜和复合铜箔基膜两大类，分别应用于薄膜电容器，动力电池、储能电池，前者终端应用于新能源汽车、可再生能源、柔直输变电、工业控制和轨道交通等，后者应用于锂电池/负极复合集流体。
去年增速放缓，下半年业绩双降。2022年至2024年，嘉德利业绩存在波动，实现收入分别为5.5亿元、5.28亿元、7.34亿元，近两年增速分别为-3.98%、38.95%；净利润分别为1.92亿元、1.41亿元、2.38亿元，近两年增速分别为-26.81%、68.99%。
据短平快解读了解，2025年，公司业绩大幅放缓，实现营业收入、净利润分别为7.57亿元、2.44亿元，同比分别微增3.18%、2.35%。2025下半年业绩出现下滑，实现营业收入、净利润分别为3.9亿元、1.19亿元，同比分别下滑1.84%、9.36%，利润端下滑较大需要引起注意。
业绩波动较大，去年下半年业绩双降，是由哪些因素造成的，2026年Q1业绩情况是否有所好转，这种情况下募资扩产是否合适？
董监高薪酬稳增，5名董事薪酬占比约85%。与业绩波动不同，嘉德利董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额上涨明显，报告期内分别为543.2万元、695.63万元、941.84万元、310.52万元。
2024年，董事长黄焕明、董事、总经理黄泽忠、董事、副总经理黄炎煌、董事、副总经理杜建强薪酬分别为186万元、180万元、180万元、161.6万元，董事郭汉乡薪酬为89.41万元，5人薪酬合计797.01万元，占当期董监高薪酬比例高达约85%。
主营业务毛利率高于所有同行。嘉德利主营业务收入主要来源于BOPP电工膜，报告期实现收入分别为5.22亿元、4.97亿元、6.89亿元、3.49亿元，期末收入占比94.91%，进一步来看，该产品可分为超薄膜、薄型膜、中厚膜，期末收入分别为1.83亿元、0.93亿元、0.74亿元，占比分别为49.67%、25.17%、20.07%，前两大产品主要应用于新能源汽车和可再生能源等应用领域。
主营业务毛利率存在波动，分别为49.29%、41.91%、46.29%、48.79%，其中BOPP电工膜分别为52.24%、44.89%、49.24%、51.73%，另一产品再造粒毛利率为负，分别为-5.5%、-5.81%、-5.95%、-6.01%。
对比行业，可比同行毛利率均值分别为41.31%、33.22%、32.88%、36.85%，均落后于公司，进一步来看，可比同行毛利率均落后于公司，以2024年为例，铜峰电子、大东南、龙辰科技、海伟电子分别为27.67%、35.03%、31.94%、36.88%。
该情况引起上交所关注，并要求分析主营业务毛利率显著高于同行业可比公司主营业务毛利率的原因及合理性，嘉德利表示，国内超薄膜市场供给不足，而公司产品结构以超薄膜为主，工艺水平在同行业公司中处于领先地位，以及生产效率和成本控制水平领先等诸多因素导致毛利率较高。
六成收入由前五大客户贡献。报告期内，嘉德利对前五名客户的销售额分别为33,719.09万元、28,994.91万元、39,966.91万元、22,274.69万元，占比分别为61.31%、54.9%、54.46%、60.61%，按期末来看，六成收入来源于前五客户。
进一步来看，法拉电子一直是公司第一大客户，销售额分别为20,150.26万元、16,667.99万元、18,966.54万元、11,260.75万元，占比分别为36.64%、31.56%、25.85%、30.64%，若该公司采购额减少，则会对业绩产生不利影响。
关联采购逐年递增。报告期内，泉州台商投资区川阳塑料制品加工厂（川阳塑料厂）是嘉德利重要供应商，采购额分别为186.10万元、256.88万元、280.28万元、116.34万元，采购内容是包装物。
川阳塑料厂是实际控制人的爷爷/外公黄栋良的弟弟黄锡川实际控制的企业，公司按照实质重于形式原则将川阳塑料厂认定为关联方，
企查查显示，川阳塑料厂是个体工商户，成立于2019年10月，注册资本为20万元，经营者为黄锡川，嘉德利与该公司是何时达成商业交易的？黄锡川与实际控制人爷爷是同一代人，那么实际年龄又是多少岁？
两大供应商仅个位数参保。2023年，嘉德利对南安市零度新材料科技有限公司（零度新材料）采购额为195.51万元，采购内容是包装物；2024年，公司对泉州创胜贸易有限公司（创胜贸易）采购额为339.82万元，采购内容是辅料。
企查查显示，零度新材料成立于2022年1月，未实缴资本，由陈灵凤全资持股，2022年至2024年参保人数分别为0人、0人、3人。创胜贸易成立于2009年12月，实缴资本50万元，吴琪兰、陈荣旭、郑勤勤持股比例分别为40%、40%、20%，2022年至2024年参保人数分别为5人、4人、5人。
零度新材料何以成立次年即成为公司前五大供应商，双方是如何达成商业交易的，目前是否继续保持合作？两大供应商仅个位数参保，公司对供应商的审核制度是怎么样的？