3月10日，河北彩客新材料科技股份有限公司（彩客科技）北交所上市将迎来上会，保荐机构是中泰证券。
彩客科技专门从事精细化工产品研发、生产和销售，现有主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜、合成纤维、胶粘剂等多个领域。
业绩增速放缓，连续两个季度同比下滑。2022年至2025年，彩客科技业绩稳增，实现营业收入分别为3.61亿元、3.77亿元、4.54亿元、5.07亿元，近两年增速分别为20.56%、11.49%；归母净利润分别为0.83亿元、0.85亿元、1.16亿元、1.46亿元，近两年增速分别为36.28%、26.55%。
据短平快解读了解，2025年，公司业绩增速放缓较为明显，进一步来看，季度业绩放缓更为明显，收入分别为1.52亿元、1.31亿元、1.21亿元、1.03亿元，同比分别变动43.95%、14%、-3.96%、-4.92%；归母净利润分别为0.46亿元、0.4亿元、0.31亿元、0.29亿元，同比分别变动104.01%、28.67%、-3.06%、-2.85%。
主营业务毛利率上升。彩客科技主营业务收入主要来源于DMSS、DATA、DMAS，2025年1-6月收入分别为9,928.68万元、9,035.97万元、6,391.05万元，占比分别为35.07%、31.92%、22.58%，DMS、其他收入分别为1,524.48万元、1,426.93万元，占比分别为5.39%、5.04%。
主营业务收入毛利率上升明显，从30.63%上升至41.29%，DATA从27.86%上升至40.76%，DMSS从34.33上升至50.01%，DMAS从27.92%上升至36.8%，DMS从33.98%上升至46.28%，从该角度来看，显然是较为不错的行业。
超5成收入来源于前五客户，客户集中度超同行。报告期内，彩客科技来自前五客户的销售额分别为2.32亿元、2.15亿元、2.53亿元、1.63亿元，占比分别为64.29%、57.05%、55.67%、57.57%，客户包括温州金源、印度Sudarshan、印度Roha、DIC集团、山东凯瑞澳盛国际贸易有限公司。
温州金源是公司第一大客户，销售额分别为1.17亿元、1.18亿元、1.32亿元、0.81亿元，占比分别为32.52%、31.35%、29.05%、28.77%。
对比行业，公司前五客户集中度最高，以2024年为例，百合花、七彩化学、双乐股份、秦燕科技来自前五客户的销售额占比分别为29.6%、23.5%、14.4%、50.11%，公司需要进一步降低前五客户销售占比，增强抗风险能力。
关联采购占比高，污水处理价格无法比价。报告期内，彩客科技向存在向关联方采购蒸汽、污水处理、生产用水、对甲苯胺及电费等物资的情况，金额分别为6,912.13万元、7,515.76万元、6,675.76万元和3,567.30万元，占当期主营业务成本的比例分别为27.63%、29.81%、23.00%和21.46%。
其中向关联方彩客华煜采购蒸汽和污水处理服务的金额较大，报告期内采购蒸汽的金额分别为2,762.44万元、3,547.23万元、3,669.17万元和2,122.30万元；采购污水处理服务的金额分别为1,777.00万元、1,745.37万元、1,750.00万元和960.80万元。
关联采购引起北交所重点关注，两轮问询中均就公允性进行问询，首轮问询中要求说明污水处理均价与当地市场污水处理公开报价是否存在较大差异，与其他无关联第三方供应商报价是否存在较大差异，公司称东光县辖区内不存在处理化工行业废水的公开报价，无法进行价格对比。
第二轮问询中要求说明在沧州范围内或其他临近区域提供污水处理服务的企业情况，相关企业第三方报价情况与发行人关联采购均价的差异情况，公司则回应称，根据中国染料工业协会、沧州市生态环境局出具的相关证明以及公开查询公司临近地区污水处理厂接收废水的标准，沧州市范围内及临近地区不存在接收并处理未经预处理的工业废水的污水处理企业，无法对关联采购污水处理价格进行对比。
部分供应商仅个位数参保，一供应商被限高。2022年，浙江普晟能源有限公司是（普晟能源）彩客科技第五供应商，采购额、占比分别为541万元、4.03%，采购内容是顺酐。
2023年，东光县旺鑫塑业有限公司（旺鑫塑业）是公司第五供应商，采购额、占比分别为613.65万元、4.56%，采购内容是托盘、包装袋等备品备件。
2023年、2024年、2025年1-6月，浙江桥沃供应链管理有限公司（浙江桥沃）均为公司前五供应商，采购额分别为2,239.60万元、1,677.44万元、487.91万元，占比分别为16.63%、11.19%、5.12%。
企查查显示，普晟能源经营异常，存在失信被执行人、限制高消费标签，涉案总金额761.05万元；旺鑫塑业成立于2013年，2016年至2024年参保人数均为0人；浙江桥沃成立于2022年5月，2023年、2024年参保人数分别为4人、3人。
旺鑫塑业、浙江桥沃参保人数较低，后者成立次年即跻身前五供应商之列，公司对供应商的审核制度是怎么样的？与相关企业是如何达成商业合作的，是北交所需要关注的。