3月10日，河北彩客新材料科技股份有限公司（彩客科技）北交所上市将迎来上会，保荐机构是中泰证券。
彩客科技专门从事精细化工产品研发、生产和销售，现有主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜、合成纤维、胶粘剂等多个领域。
据短平快解读了解，本次IPO，彩客科技拟公开发行不超过1013.13万股，拟募集资金21,032.57万元，用于年产5,000吨DMS、1,500吨DMSS扩建项目、年产1,000吨DATA扩建项目、年产500吨新型功能材料建设项目（二期）以及研发中心升级项目，拟使用募集资金分别为6,009.26万元、4,511.79万元、6,005.30万元、4,506.22万元。
2025上半年产能利用率大幅下滑，扩产必要性存疑。彩客科技本次募投的三大扩产项目达产后，将新增5,000吨DMS、1,500吨DMSS、1,000吨DATA、200吨BPDA的生产能力，2024年各大产品的产能分别为15,000吨、4,500吨、2,000吨、300吨，其中DMS、DMSS扩产率为33.33%，DATA、BPDA扩产率分别为50%、66.66%。
2022年至2025年1-6月，DMS产能利用率分别为70.58%、90.07%、99.23%、63.46%；DMSS分别为67.17%、82.19%、98.22%、68.82%；DATA分别为68.53%、77.04%、100.8%、62.07%；BPDA产能利用率分别为0.11%、6.13%、16.12%、27.21%。
可以看到，DMS、DMSS、DATA近三年产能利用率上升较大，2024年末基本接近满产，但2025年1-6月产能利用率大幅下滑，而BPDA产能利用率虽然持续增长，但以2025年1-6月来看，仅相当于四分之一出头，这种情况下大幅度扩产是否存在必要性？
北交所在首轮问询中要求公司结合产能利用率、核心竞争力及市场占有率等说明新增产能的必要性、合理性及产能消化的可行性，并就新增产能消化风险进行充分揭示。
彩客科技称主要产品具有较高的市场占有率，市场可替代性较低，但随后又给出国内精细化工行业较为分散，无法获取上述中间体产销量、市场规模相关最新权威数据，所以无法直接准确计算公司相关产品市场占有率数据，这种表述是否自相矛盾呢？
招股书中提示“募投项目产能消化风险”，由于未来市场发展情况存在一定不确定性，若公司市场开发不及预期，或产业政策、客户需求、竞争情况及未来技术发展等方面出现重大不利变化，可能导致新增产能无法被有效消化，本次募投项目存在一定的产能消化风险。
研发费用率在同行中垫底。报告期内，彩客科技研发费用分别为638.54万元、864.83万元、800.47万元、366.37万元，研发费用率分别为1.77%、2.29%、1.76%、1.29%。
对比自身，管理费用均高于研发费用，分别为1,499.54万元、1,787.20万元、1,926.62万元、974.57万元，管理费用率分别为4.16%、4.74%、4.24%、3.44%。
对比行业，可比同行研发费用率均值分别为4.9%、4.67%、4.48%、4.75%，进一步来看，报告期内可比同行研发费用率均远超公司，以2024年为例，七彩化学、秦燕科技、双乐股份、百合花分别为6.14%、3.57%、4.42%、3.77%。
研发费用率均低于3%，如何获得高新技术企业资质。2022年10月，彩客科技被认定为高新技术企业，2025年12月通过复审，认定有效期3年，期内按15%税率计缴企业所得税。
需要指出的是，2022年至2024年，公司研发费用率均低于3%，不满足高新技术企业认定条件：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%，这种情况下公司是如何获得高新技术企业资质的，后续是否面临被取消的风险。
报告期内，公司因高新技术企业相关税收优惠政策使年度净利润分别增加1,646.71万元、891.57万元、1,307.75万元和996.62万元，税收优惠额占利润总额的比例分别为18.86%、9.08%、9.67%和9.83%，若高新技术企业资质被取消，此前享受的税收优惠又是否面临追缴的风险，这是北交所需要着重关注的。
北京分公司研发项目曾未履行环评。彩客科技北京分公司存在租赁彩客北京的研发场所及研发仪器开展BPDA研发工作的情形，研发项目相关内容未涵盖于彩客北京已履行环评手续的生物法制备丁二酸研发项目中，北京分公司亦未就其研发项目单独履行相关环境影响评价、环保验收手续。
公司表示，北京分公司BPDA研发工作主要为理论研究及实验室小试，其中实验室小试将产生少量实验废液及固体废弃物，相关实验废弃物均暂存于北京分公司专门区域内，未实际对外排放，理论研究不会导致实验废水、废气或危险产生或排放。