1月30日，易思维（杭州）科技股份有限公司（易思维）首次公开发行股票并在科创板上市将启动路演，本次拟公开发行新股2,500万股，约占发行后总股本的25.00%，其中向战略投资者定向配售500万股，网下、网上初始发行数量分别为1400万股、600万股，网上最终发行数量及网下最终发行数量将根据回拨情况确定。公司与保荐机构将通过网下初步询价确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。
2023年11月，易思维启动辅导备案，2025年5月完成辅导，次月申请科创板上市被受理，历经两轮问询后在11月21日成功过会，当天提交注册，12月19日注册生效，直至本次迎来网上路演。
易思维专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案，产品已批量应用在一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、上汽通用、北京奔驰等主流合资品牌，比亚迪、江淮、奇瑞、广汽、东风等传统自主品牌，零跑、蔚来、理想、小米、小鹏等新势力品牌。
梳理来看，实控人郭寅表决权超56%，担任董事长兼总经理，是天津大学高材生；融资超12亿，超7亿用于扩产；去年前三季度收入增速放缓，亏损加剧；应收账款、存货双高；税收优惠、政府补助提升利润；两笔收购形成的商誉均已经全额计提；存在资金拆借，郭寅及关联方借款给公司控股子公司杭州禹奕。
超7亿扩产背后，产量下滑
实控人郭寅表决权超56%，是天津大学高材生。2017年12月，易思维有限成立，2023年9月完成股份制改革，控股股东是杭州易实思远科技有限公司（易实思远），直接持股比例35.08%，实际控制人是郭寅，直接持股比例12.27%，还是易实思远唯一股东，同时通过易实天诚、易实至诚间接控制5.95%股份、2.83%股份，即合计控制公司56.13%的股份。
据短平快解读了解，郭寅出生于1986年，天津大学博士研究生学历，历任清华大学精密仪器系博士后、助理研究员，天津大学精密仪器与光电子工程学院讲师、硕士研究生导师，自创立易思维以来，均担任董事长、总经理职务，考虑到其表决权及任职，需要防范实际控制人不当控制风险。
公司表示，虽然已经建立了完善的内部控制制度，但仍可能存在郭寅利用其实际控制人的地位，通过行使表决权或其他直接或间接方式对公司的财务、投资、人事、管理等各方面重大经营决策施加有损于其他股东利益的影响。
融资超12亿，超7亿用于扩产。本次IPO，易思维拟募集资金12.14亿元，用于机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目、以及补充流动项目，拟投入募集资金分别为7.05亿元、4.09亿元、1亿元。
机器视觉产品产业化基地项目建设周期为36个月，建设完成后，产能充分释放后预计可实现年产2,195套视觉检测系统、230套视觉测量系统、3,000套视觉引导系统、30套轨交运维系统及350套其他产品的生产能力。
2022年至2025年1-6月（报告期），公司产能利用率分别为波动较大，分别为85.89%、90.18%、87.17%、72.26%,近三年产能下滑较为明显，分别为4046个、3555个、3413个，实际产量分别为3475个、3206个、2975个，产能、产量双双下滑之际，扩产是否存在必要性，新增产能又将如何消化？
报告期内，公司资产负债率从46.43%下滑至38.74%，期末货币资金、交易性金融资产分别为0.64亿元、1.4亿元，合计超2亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债金额分别仅700.62万元、977.28万元，无长期借款，这种情况下补充流动资金1亿元，是否合理？
去年前三季度收入增速放缓，亏损加剧。2022年至2024年，易思维业绩稳增，实现营业收入分别为2.23亿元、3.55亿元、3.92亿元，净利润分别为510.42万元、5,776.48万元、8,451.53万元。
2025年前三季度，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长12.87%，净利润亏损937.17万元，较上年同期亏损的385.65万元有所加剧。其中第三季度实现收入7,922.15万元，同比增长12.69%，净利润亏损283.47万元，上年同期为盈利549.11万元。
收入主要来源于汽车领域，两大产品期末毛利率转降。易思维主营业务收入主要来源于汽车制造领域，报告期收入分别为2.08亿元、3.42亿元、3.79亿元、1.22亿元，收入占比从93.25%上升至97.45%，期末视觉检测系统、视觉引导系统收入占比分别为45.52%、38.69%，对应的收入分别为0.57亿元、0.48亿元。
2022年至2024年，主营业务毛利率连增，分别为62.54%、64.67%、65.55%，2025年1-6月则为61.22%，较上年末下滑4.33个百分点。进一步来看，公司核心产品视觉检测系统、视觉引导系统期末毛利率分别为57.91%、64.9%，较上年末分别下滑6.37个百分点、2.41个百分点，视觉检测系统毛利率有所下滑主要系漆面检测的视觉工作站产品以及轨交运维产品占比提升所致。
应收账款、存货双高。报告期内，易思维应收账款分别为0.83亿元、1.11亿元、1.35亿元、1.33亿元，占流动资产比例从16.76%上升至20.57%；存货分别为1.44亿元、1.65亿元、1.5亿元、1.66亿元，占流动资产比例从29.08%下滑至25.75%。
同时期，应收账款坏账准备、存货跌价准备双双走高，前者分别为1,348.25万元、1,813.32万元、2,218.28万元、1,880.00万元，后者分别为574.70万元、1,106.04万元、1,510.59万元、1,518.83万元。
与此同时，公司信用减值损失（主要为应收账款坏账损失）分别为561.76万元、488.55万元、391.55万元、41.05万元，存货跌价损失分别为199.07万元、678.08万元、738.76万元、272.35万元，侵蚀了企业利润。
税收优惠、政府补助提利润。易思维2022年至2024年利润表现较为不错，这与公司及子公司享受增值税即征即退和高新技术企业所得税优惠（15%税率）等税收优惠政策、以及产业扶持资金、各类研发课题政府专项补贴资金等密切相关。
报告期内，公司获得的税收优惠金额分别为2,391.16万元、3,239.50万元、3,404.14万元及1,448.94万元，获得补贴资金分别为634.86万元、1,919.54万元、2,150.63万元及177.65万元。
据披露，若公司自2022年开始未能享受上述财政补助和税收优惠，对公司报告期内净利润的影响金额为2,060.63万元、3,628.92万元、3,914.02万元及792.33万元，占各期净利润的比例分别为403.71%、62.82%、46.31%及-121.21%。
公司、实控人郭寅等与杭州禹奕存在资金拆借
两笔收购形成的商誉均已经全额计提。2019年2月至2020年1月，易思维通过设立香港易思维、德国RM1920、德国RM1921等多层路径完成对德国EHR的控股权收购。
2018年，德国EHR未经审计的营业收入为124.7万欧元，未经调整净利润亏损12.5万欧元，最终该收购形成商誉137.39万欧元。
据短平快解读了解，易思维还存在另一笔收购，2019年10月以认购、受让方式合计持有禹奕智能科技（杭州）有限公司（杭州禹奕）42.5%的股权，交易对价1000万元。2022年10月，公司以0元对价受让上海擎致、上海禹致持有的杭州禹奕7.19%、7.7%股权（对应注册资本均为实缴），成为该公司控股股东，确认商誉84.72万元。
2021年，杭州禹奕营业收入为459.06万元，净利润亏损252.74万元，公司称杭州禹奕全资子公司上海禹奕的主营业务为汽车制造领域自动打磨抛光产品，该产品能与公司形成良好的协同应用，助力公司实现自动化“检测+磨抛”的整体解决方案。
值得一提的是，易思维上述收购形成的商誉均已经全额计提，2021年末，德国EHR包含商誉的资产组或资产组组合账面价值为1,620.41万元，可回收金额不低于336.00万元，当期计提减值金额为1,284.41万元，归属于公司的商誉减值损失为1,027.53万元；
2023年末，杭州禹奕包含商誉的资产组或资产组组合账面价值为767.07万元，资产组可回收金额600.00万元，当期计提的商誉减值金额为154.04万元，其中归属于公司的商誉减值损失为84.72万元。
存在资金拆借。2022年4月，易思维拆借资金45万元给杭州禹奕，后者则拆借给成都莲洲科技有限公司（成都莲洲），拆借资金用于日常经营。公司称客户成都莲洲因临时资金短缺，出于长期合作考虑而拆借，该拆借款及利息在2023年偿还。
2023年7月，公司拆借资金50万元给广州环视云图自动化科技有限公司（广州环视云图），后者在2024年偿还本金，2025年3月支付利息费用6万元。
上述拆借资金履行了哪些程序，借款给成都莲洲为何还要经过杭州禹奕，广州环视云图相关借款又用于何处？
值得指出的是，易思维实控人郭寅及其父亲郭海廷曾拆借资金给杭州禹奕，2022年初、2023年初，郭寅对杭州禹奕的拆借资金余额分别为350万元、354.96万元，2023年末归还完毕。
同期，郭海廷对杭州禹奕、上海禹奕的拆借资金余额均为120万元，期末归还完毕，该资金用于日常经营周转。
另外，郭寅2023年对胡建勇拆出资金43万元，当期归还；2025年1-6月，其又对胡建勇拆出30万元，截至去年6月末尚未归还，而胡建勇是杭州禹奕创始人。
2024年至2025年1-6月，杭州禹奕实现营业收入分别为366.47万元、141.46万元，净利润分别亏损276.82万元、363.63万元，亏损有所加剧，这是该公司频繁拆入资金的主要因素，不过其是易思维控股子公司，并非郭寅的个人公司，为何郭寅及其父亲郭海廷频繁借钱给该公司？这点颇为奇怪。
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