业绩连续两年下滑后，洋河股份上半年继续维持营收、净利双降，且季度降幅有所扩大，分产品来看，中高档酒、普通酒收入双双下滑，分地区来看，省内、省外收入同样下滑，另外上半年经销商减少较为明显。
事实上，白酒行业处于深度调整阶段，企业普遍遭遇困境，总体而言上半年是跌多涨少，连贵州茅台都面临增收不增利的挑战，这种背景下，洋河股份高层也迎来较大调整，去年7月顾宇接替张联东成为董事长，今年7月副总裁陈军被选举为副董事长，同时被聘任为总裁，两人能否带领公司穿越行业周期，尚有待时间验证。
净利大跌四成，经销商减少明显
季度业绩跌幅扩大。2026上半年，洋河股份录得营收、净利双降的成绩单，实现营业收入105.4亿元，同比减少42.55亿元，降幅28.76%，归母净利润26.02亿元，同比减少17.42亿元，降幅40.1%。
据短平快解读了解，公司季度业绩降幅明显扩大，上半年各季度收入分别为81.86亿元、23.55亿元，同比分别大幅下滑26.03%、36.86%，归母净利润分别为24.47亿元、1.55亿元，同比分别下滑32.73%、78.04%。
实际上，洋河股份2024年、2025年同样录得业绩双降，收入分别为288.76亿元、192.11亿元，降幅分别为12.83%、33.47%，归母净利润分别为66.73亿元、22.06亿元，降幅分别为33.37%、66.94%。
洋河股份表示，2026年上半年，白酒行业处于深度调整阶段，存量博弈格局延续，行业分化持续加剧，消费动能偏弱。根据国家统计局数据，2026年1-6月，全国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量167.9万千升，同比下降4.7%。
中高档酒、普通酒双双下滑。洋河股份坐拥“洋河”、“双沟”两大中国名酒、中华老字号，2009年成功登陆深交所，成为资本市场一员，公司主导产品包括梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊等中高档酒，以及洋河大曲、双沟大曲等普通酒，其中中高档酒出厂价≥100元/500ml，而普通酒出厂价＜100元/500ml。
分产品来看，2024年至2026上半年，公司中高档酒收入持续下滑，分别为243.17亿元、165.42亿元、90.78亿元，降幅分别为14.79%、31.97%、28.36%。
同时期普通酒收入同样持续下滑，分别为39.31亿元、22.34亿元、12.47亿元，降幅分别为0.49%、43.17%、32.24%，2025年以来降幅超中高档酒。
省内外收入连降，省外经销商减少明显。2024年至2026上半年，洋河股份批发经销收入连续下降，分别为278.54亿元、184.59亿元、101.18亿元，降幅分别为13.1%、33.73%、29.21%.
按地区划分来看，省内收入分别为127.48亿元、86.19亿元、43.91亿元，降幅分别为11.43%、32.39%、38.34%；省外收入同样下滑，分别为155亿元、101.57亿元、59.34亿元，降幅分别为14.35%、34.47%、19.72%。
2024年年末，洋河股份经销商8866家，同比增加77家，其中省内、省外分别为2999家、5867家，同比分别增加39家、38家，2025年末、2026上半年末经销商下滑明显，分别为8371家、7833家，1年半减少1033家，其中省内分别为2933家、2817家，累计减少182家，省外分别为5438家、5016家，累计减少851家。
白酒企业跌多涨少。事实上，2026上半年白酒行业跌多涨少，从收入来看，A股19家白酒企业中仅五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台录得增长，增幅分别为20.87%、8.08%、3.19%、1.47%，其余企业收入全部下跌，跌幅前三的酒企包括金种子酒、泸州老家、伊力特，分别下滑51.19%、36.35%、32.13%，而洋河股份跌幅排在第四。
从净利来看，仅五粮液、酒鬼酒、金种子酒（亏损收窄）、迎驾贡酒录得增长，增速分别为89.3%、34.57%、10.19%、2.79%，其余酒企净利全部录得下滑，降幅前四企业包括皇台酒业、水井坊、天佑德酒、顺鑫农业，降幅分别为224.96%、105.9%、79.71%、76.66%，洋河股份跌幅排在第十，总体而言白酒行业面临着巨大挑战。
副总裁晋升为总裁，存货仅次于贵州茅台、五粮液
上半年广告促销费下滑超三成。白酒是重营销的行业，洋河股份的销售费用曾连续多年增长，2024年达到55.16亿元的高点，自此之后，公司缩减销售费用支出，2025年、2026上半年分别为52.06亿元、16.59亿元，降幅分别为5.63%、22.77%，此举显然是为了改善利润，不过期末销售费用率15.74%，同比上升1.22个百分点。
据短平快解读了解，广告促销费是销售费用重头，占比在六成以上，2025年、2026上半年分别为35.68亿元、10.1亿元，同比分别下滑2.2%、30.36%，公司称上半年下降主要系市场销售下降，减少了广告促销费投入。同时期职工薪酬、电商费用同样有所下滑，前者分别为10.12亿元、4.01亿元，降幅分别为15.65%、10.85%，后者分别为4457.68万元、2701.52万元，降幅分别为34.48%、16.97%。
电商费用减少的另一面，同时期公司线上渠道收入同样有所下滑，分别为3.18亿元、2.07亿元，同比分别下滑19.38%、6.01%。
生产量下滑，管理费用职工薪酬却上涨？不同于销售费用转降，洋河股份上半年管理费用、研发费用则有所增长，分别为9.05亿元、7766万元，同比分别增长4.59%、6.09%，增长发生在职工薪酬，分别为4.33亿元、3445.62万元，同比分别增长8.22%、11.66%。
考虑到销售费用中职工薪酬同比大幅下滑超10%，这种情况下研发费用、管理费用中职工薪酬为何同比增长？更为重要的是，上半年白酒生产量32,598.47吨，同比大幅减少16292.65吨，降幅33.32%，这意味着开工率降低，一般而言伴随生产人员的减少，为什么管理费用中职工薪酬反而同比增长？
存货位列第三，总现金流连续下滑。2023年末至2025年末，洋河股份存货呈现增长态势，分别为189.54亿元、197.33亿元、203.75亿元，上半年末为198.57亿元，较年初下滑2.54%、同比上升4.1%，期末存货规模在A股19家白酒同行中排在第三，仅次于贵州茅台的613.17亿元、五粮液的226.58亿元。
存货增长的另一面，总现金（货币资金+交易性金融资产等）呈现下滑态势，分别为316.64亿元、281.28亿元、205.57亿元，上半年末进一步下滑至187.36亿元。
伴随着总现金流减少，利息收入呈现下滑态势，分别为7.65亿元、6.21亿元、2.98亿元，去年降幅52.06%，上半年仅为6423.95万元，降幅高达58.73%，主要是存款金额减少以及利率下降所致，利息收入降低也对利润产生不利影响。
中报经营现金流大降。2023年，洋河股份经营现金流61.3亿元，同比大幅增长68.06%，2024年、2025年经营现金流分别为46.29亿元、-7.63亿元，上半年为3.35亿元，同比大幅下滑45.65%，主要系营业收入减少，销售商品、接受劳务收到的现金相应减少所致。
事实上，公司另一核心指标合同负债自2022年以来均呈现下滑态势，分别为137.42亿元、111.05亿元、103.44亿元、75.29亿元，今年上半年为43.04亿元，同比减少15.74亿元，降幅26.78%，主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入，以及应付经销商折扣折让余额减少所致。
合同负债金额持续减少，说明在行业深度调整的背景下，经销商拿货意愿持续降低，下半年业绩或仍将维持下滑态势。
副总裁晋升为总裁。业绩连续下滑之际，洋河股份高层调整较为频繁，2025年7月1日，洋河股份原董事长张联东辞任，辞职后不在公司及子公司担任任何职务，而顾宇在当月4日被提名为非独立董事，21日的临时股东大会审议通过该提案，成为董事长。
今年1月24日，钟雨因到龄退休，申请辞去洋河股份第八届董事会副董事长、董事、总裁及董事会战略委员会委员、ESG委员会委员职务，董事长顾宇被聘任为总裁。
7月，顾宇卸任总裁职务，原副总裁陈军被选举为副董事长，同时被聘任为总裁，成为公司二把手，未来其能否带领公司穿越行业周期，重回增长赛道尚有待时间验证。
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