白酒行业深度调整下，白酒企业均面临着巨大压力，水井坊自2025年录得营收、净利双双大幅下滑之后，上半年预计仍维持业绩双降态势，其中净利润转亏，而上一轮亏损要追溯至2014年，业绩压力可想而知。
自外资控股以来，水井坊总经理职务更迭较为频繁，历经KennethMacpherson（柯明思）、JamesMichaelRice（大米）、范祥福、危永标、朱镇豪、艾恩华（代理总经理）、蒋磊峰（代理总经理），今年5月再次迎来调整，任职总经理不到两年的胡庭洲因个人原因辞职，干晓峰在6月被聘任为总经理，未来能否改变业绩下滑的困境，尚有待时间验证。
去年业绩双降，上半年净利预亏
归母净利润、扣非净利润转亏。7月15日，水井坊披露2026年半年度业绩预告，预计实现营业收入10.82亿元，同比大幅减少4.16亿元，降幅27.78%，归母净利润、扣非净利润分别亏损622.21万元、467.21万元，上年同期分别为1.05亿元、0.48亿元。
据短平快解读了解，2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，水井坊进一步推进渠道库存结构优化工作，根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右，库存结构进一步优化，渠道运行效率持续提升。
据披露，主动优化库存导致公司今年上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。
同时，水井坊坚持谨慎性原则，对存货相关事项、或有事项及其他需审慎确认事项进行了充分评估，并根据企业会计准则计提相应准备；叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，导致利润转负。
换而言之，优化库存导致收入减少，存货计提以及政府补助减少对利润产生不利影响。
去年营收、净利双双大幅下滑。2022年至2024年，水井坊业绩增长较慢，收入分别为46.73亿元、49.53亿元、52.17亿元，增速分别为0.88%、6%、5.32%；归母净利润分别为12.16亿元、12.69亿元、13.41亿元，增速分别为1.4%、4.36%、5.69%。
2025年，水井坊业绩掉头直下，实现营业收入30.38亿元，同比大幅减少21.79亿元，降幅41.77%；归母净利润4.06亿元，同比大幅减少9.35亿元，降幅69.73%，与此同时，经营现金流净流出6.24亿元，而上年同期为净流入7.44亿元，面临着业绩、经营质量双双下滑的挑战。
水井坊表示，收入下滑主要系2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。经营现金流转负除了受收入下滑影响之外，还受邛崃全产业链生产基地项目（一期）达到预计可使用状态转运营后，原辅料采购及人员费用等经营活动相关的现金流出增加影响。
高档、中档酒去年收入锐减。水井坊是国内知名的高端白酒品牌，拥有“水井坊”和“第一坊”两大品牌，前者包括水井坊井台系列、水井坊井台珍藏（龙凤）、水井坊臻酿八号等产品，后者包括元明清、第一坊等产品。
虽然公司主打高端产品，但高档产品（第一坊、水井坊品牌系列）近年来输入表现不佳，从微增转至大幅下滑，2023年至2025年分别为46.71亿元、47.64亿元、26.87亿元，前两年分别增长3.73%、1.99%，去年大幅下滑43.59%。
中档酒（天号陈、系列酒）表现略强于高档酒，收入分别为2.05亿元、2.64亿元、1.74亿元，前两年分别增长64.08%、29.14%，去年同比大幅下滑34.33%。
2025年，公司酒业生产量10,294.76千升，降幅22.23%，销售量8,450.41千升，降幅29.14%，库存量82,425.84千升，同比增长14.77%，库存消化要引起重视。
经销商大增，平均收入却大幅下滑。分渠道来看，水井坊去年批发代理收入22.08亿元，同比大幅减少22.93亿元，降幅50.95%，期末经销商101个，同比增加40个，其中国内、国外经销商分别为94个、7个，分别净增加38个、2个，主要系为应对市场竞争环境变化，公司在行业调整期积极拓展新的销售模式及渠道（如电商、新零售、下沉市场等），新增签约经销商，此外存在部分经销商退出或变更合作主体的情形。
虽然经销商数量大增，但平均单经销商收入则锐减，2024年为8220.72万元，2025年则仅为2810.72万元，由于新增经销商处于培育期，收入贡献较低，因而结构性拉低平均单经销商收入。
2024年末，公司合同负债9.49亿元，2025年末下滑至8.06亿元，显然经销商进货意愿下降，这也是白酒企业共同面临的挑战。
值得一提的是，水井坊新渠道表现良好，收入6.53亿元，同比增长23.77%，据了解，新兴渠道运营模式主要包括电商渠道和团购渠道等，前者是公司交付产品与运营商，运营商负责在电商平台开店和日常运营等，后者则是通过品鉴会、品牌行等活动激发团购客户的购买意愿，由经销商或门店负责送货，公司在年报中称电商等新渠道表现突出，其中即时零售业务实现三位数增长。
胡庭洲辞任，干晓峰被聘任为总经理
胡庭洲辞任总经理。2025年报披露后不久，水井坊披露重大人事变动，5月7日，因个人原因，胡庭洲决定自2026年5月6日起辞去其担任的公司董事、总经理、战略委员会委员、提名委员会委员职务。同时，胡庭洲还辞去公司法定代表人职务。
年报显示，胡庭洲49岁，历任宝洁、柯达、百事的销售经营相关管理职务及好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁，2024年7月15日起担任水井坊总经理职务，2024年8月2日起担任董事职务，原定任职终止日期2027年6月4日。
据短平快解读了解，2024年、2025年，胡庭洲税前年薪分别为623.39万元、996.44万元，2025年离任董事和高级管理人员税前薪酬合计1582.46万元，胡庭洲个人薪酬占比高达62.97%。公司表示，胡庭洲2025年薪酬总额同比上升主要系2025年含12个月的基本薪酬，而2024年仅含4.5个月的基本薪酬。
干晓峰被聘任为总经理。在聘任新一任总经理之前，水井坊董事会同意周志铭自2026年5月6日起代为行使总经理职责，6月1日聘任干晓峰为总经理，周志铭不再代行总经理职责。
干晓峰54岁，本科学历，历任荷兰喜力啤酒东南区销售负责人，华润雪花啤酒广东区域公司副总经理兼销售公司总经理，华润雪花啤酒总部夜场部总经理，华润雪花啤酒海南销售分公司总经理，华润酒业山东景芝白酒公司总经理。
可以看到，干晓峰深耕啤酒行业，此后才接触白酒行业，啤酒与白酒虽然同属于快消品，但消费人群及消费习惯并不相同，出任水井坊总经理之后，干晓峰能否改变公司业绩下滑的困境，尚有待时间验证。
总经理频繁更迭。事实上，水井坊总经理虽然领着高额薪酬，但该岗位变动却是颇为频繁，2011年，帝亚吉欧正式成为公司的实际控制人，此后总经理历任KennethMacpherson（柯明思）、JamesMichaelRice（大米）、范祥福、危永标、朱镇豪、MarkAnthonyEdwards（艾恩华）（代理总经理）、蒋磊峰（代理总经理）、胡庭洲。
其中范祥福作出的成绩无疑是最为亮眼的，在其辞任后担任公司董事长职务至今，其余担任总经理或代理总经理职务的人在相关岗位的时间普遍并不算太长，这在白酒行业中算是颇为罕见的，这或许与实际控制人是国外公司有关，但重要岗位频繁更迭背后，对军心的影响是无形的，这也要求董事会在聘任总经理人选时要更加慎重。另外，与其向外聘任总经理，为何不选择内部晋升或培养？这可以减少总经理适应时间，更快地做出成绩。
业绩并非唯一挑战。作为水井坊新一任总经理的干晓峰，最大的挑战无疑是业绩，但在白酒行业面临深度调整的当下，难度无疑呈现指数级上升，结合公司总经理更迭频繁的历史背景，干晓峰压力可想而知。
事实上，业绩并非单一挑战，公司近年来存货增长明显，从2023年末的24.52亿元增加至2025年末的39.11亿元，在行业深度调整下去库存难度无疑会更上一层，更为重要的是，同时期货币资金从23.5亿元一路下滑至6.72亿元，而2025年末短期借款高达10.32亿元，结合去年经营现金流大幅净流出6.24亿元，显然偿债能力也是需要引起注意的。
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