作为民营体检机构的龙头，美年健康收入已经连续两年录得下滑，且由于体检单价下滑的原因导致去年毛利率同样出现下滑，不过由于缩减费用支出的原因，净利润仍然保持微增。
费用优化的另一面，公司去年员工减少超过5000人，另外由于有息负债高企，导致利息费用保持在高位，对利润造成不利影响，需要将降低杠杆提上日程。
需要指出的是，阿里系股东在近期再次抛出减持计划，在此之前已经通过两次减持套现超过10亿元，结合最新减持计划，似乎有清仓的打算，具体如何尚有待时间验证。
阿里系减持超10亿后，拟进一步减持
阿里系再抛减持计划。5月29日，美年健康公告称，因自身资金需求，杭州灏月企业管理有限公司（杭州灏月）拟以集中竞价及/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过117,427,617股，即不超过公司总股本的3%。
据短平快解读了解，杭州灏月与杭州信投信息技术有限公司（杭州信投）是一致行动人关系，分别持有7.67%、0.73%的股权，属于阿里系企业，按29日收盘价5.69元/股，且顶格减持计算，杭州灏月本次减持或将套现6.68亿元。
曾减持套现超10亿元。事实上，这并非阿里系股东首次减持美年健康股份，2025年5月，彼时持股5.01%的杭州信投因自身资金需求，公告将减持公司股份不超过3%，到了8月完成减持，累计减持11,742.7578万股，减持套现金额5.73亿元。
2025年12月11日，杭州信投一致行动人杭州灏月因自身资金需求，拟减持公司股份不超过3%，今年4月完成减持，减持套现金额为4.92亿元。
上述减持完成后一个月，杭州灏月抛出减持计划，阿里系似乎有着清仓的意思，具体如何则有待时间验证。
通过收购、参与定增成为最大股东。2019年10月，阿里巴巴收购美年健康股东天亿控股、上海美馨、遵义大中合计持有的208,972,822股（占比5.58%），交易对价2,509,763,593元。
2019年11月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司参与美年健康定向增发，认购数量、认购金额分别为158,957,575股、1,835,959,991.25万元，每股认购单价为11.55元。
通过上述操作，阿里巴巴成为美年健康单一最大股东，2019年末持股数量、比例分别为367,930,397股、9.39%，美年健康彼时表示，公司引入阿里巴巴集团等战略股东和合作伙伴，在现有基础上，加速提升数字化、智能化发展水平，加强信息化中后台建设，共同构建协作创新技术平台，为实现定制化与智慧化健康体检、健康管理服务打下坚实基础。
伴随着阿里巴巴2024年迎来重大调整，即聚焦主业，收缩其他业务线，阿里巴巴持有的美年健康股份全部由分立后新设公司杭州灏月承继，此后就是2025年以来数次减持公司股份。
收入连续两年下滑，去年员工减少超5000人
据短平快解读了解，美年健康主要从事专业健康体检业务，公司以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体，为企业和个人客户提供更高品质的健康管理服务，是全国最大的健康体检连锁企业，旗下有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆健康”四大品牌，协同发展。
收入两连降，净利波动大。2023年，美年健康营业收入突破百亿元，达到108.94亿元，随后两年收入出现下滑，分别为107.02元、103.6亿元，同比分别下滑1.76%、3.2%，降幅有所扩大。同时期归母净利润波动明显，分别为5.06亿元、2.82亿元、2.85亿元，2023年、2025年同比分别增长190.45%、1.05%，2024年大降44.18%。
2026年Q1，公司实现收入15.84亿元，同比大幅下滑9.71%，归母净利润亏损2.55亿元，较上年同期亏损2.75亿元有所收窄。
多地区收入出现下滑。分产品来看，2025年，美年健康体检收入为99.09亿元，同比下滑4.08%，其他服务收入4.5亿元，同比增长21.32%。
分地区来看，大部分地区收入均出现下滑，西北区、东北区降幅较大，金额分别为4.84亿元、6.2亿元，同比分别下滑13.86%、7.85%，华北区、华东区、西南区、中南区实现收入分别为23.23亿元、35.33亿元、8.24亿元、12.93亿元，同比分别下滑2.67%、1.84%、5.52%、4.06%，仅华南区实现收入增长，金额12.82亿元，同比微增1.64%。
客单价转降，员工减少超5000人。2022年至2025年，美年健康分院总数（体检中心）持续减少，分别为611家、596家、576家、561家，累计减少50家，控股体检分院分别为290家、306家、312家、299家。
同时期，公司体检客单价呈现先升后降态势，分别为583元、620.8元、672元、647元，期末同比减少25元，全年共计接待2,411万人次，其中控股分院接待1,532万人次。
2025年末，公司员工合计33,119人，同比减少5134人，按专业类别来看，销售人员、医务人员及分院保障、客服人员分别为7,814人、18,734人、3,269人，同比分别减少1136人、2925人、695人。
美年健康表示，报告期内，公司以“全面提效，跃级增长”为目标，聚焦数字化落地及AI赋能，坚守医疗本质，结合精细化运营，推动营销、医疗、管理的人力提效举措落地，达成人效增长、人力费率下降。营销端提高销售产能，结构性优化销售团队，落地销售管理层级精简，管控销售基本法。
董事长薪酬增加，利息费用侵蚀利润
费用缩减，董事长薪酬增加。体检客单价让美年健康毛利率出现下滑，2025年为41.36%，同比下滑1.42个百分点，这种情况下净利润不降反增，是因为公司缩减费用支出所致，销售费用、管理费用、研发费用分别为23.41亿元、8.6亿元、0.53亿元，同比分别减少2.05亿元、0.24亿元、227.22万元，降幅分别为8.04%、2.77%、4.13%。
进一步来看，销售费用中人力成本为16.95亿元，同比减少2.088亿元，根源在于销售人员大幅减少，房租及物业为0.59亿元，同比减少376.21万元，与体检中心减少有关。不过业务拓展费则为3.96亿元，同比增加0.33亿元。
据短平快解读了解，伴随着费用收缩，董事、高级管理人员的税前薪酬有所减少，2025年为1439.4万元，同比减少525.5万元，不过董事长俞熔薪酬不降反增，金额为470.4万元，同比增加9.6万元，职工代表董事、总裁薪酬徐涛不变，仍然为480万元，两人薪酬占比合计为66.03%。
有息负债保持在高位，财务费用侵蚀利润。美年健康资产负债率保持在高位，2023年至2025年分别为56.78%、56.76%、55.61%，短期借款分别为21亿元、25.62亿元、30.06亿元，一年内到期的非流动负债分别为10.43亿元、13.42亿元、10.24亿元，长期借款分别为1.22亿元、0.57亿元、1.32亿元。
有息负债高企的另一面，财务费用支出并不低，分别为2.99亿元、3.15亿元、3.02亿元，其中利息费用分别为3.04亿元、3.19亿元、3.04亿元，近两年均超过归母净利润，对利润端造成不利影响。
截至2025年末，公司货币资金高达36.11亿元，若使用现金流偿还部分借款，无疑可以减少利息费用，从而提升利润，公司为何不偿还部分借款？
减值准备近2亿元。2025年，美年健康计提各项资产减值准备合计19,920.65万元，其中计提坏账准备13,915.47万元，重头是应收账款坏账准备，金额高达12,995.53万元。期末应收账款账面价值293352.41万元，坏账准备69049.63万元。
资产减值6005.18万元，其中商誉减值准备、商誉减值准备、长期股权投资减值准备分别为4,011.25万元、1,037.50万元、780.21万元，商誉期末余额为663655.58万元，减值准备144325.11万元，2025年商誉减值发生在温州奥亚医院有限公司资产组、普洱美年大健康体检中心有限公司资产组、唐山地区资产组组合、六盘水美年大健康管理有限公司资产组、常德美年大健康管理有限公司资产组，分别计提606.32万元、839.73万元、1735.1万元、594万元、236.1万元，期末商誉价值为519330.69万元。
美年健康商誉产生于历年收购中，若收购的企业未达收益预期，则会产生商誉减值，会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。
二级市场上，美年健康股价波动较大，从2025年初4.08元/股（前复权，下同）一路上升至7.78元/股，随后股价总体以下滑为主，2026年1月飙升至8.88元/股的高点后，又开始了大幅下滑，截至6月4日收盘，股价为5.48元/股，较高点跌幅超过38%，总市值214.5亿元，TTM市盈率高达70.18倍。
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