6月6日，江阴华新精密科技股份有限公司（华新精科）上交所主板上市将迎来上会，这距离其2023年3月IPO被受理以来间隔超两年，保荐机构是华泰联合证券。
华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，主要产品为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具，精密冲压铁芯可分为新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯等多种类型，客户包括法雷奥、台达电子、博世集团、艾尔多集团、汇川技术、比亚迪、宝马集团、采埃孚等知名企业。
梳理来看，郭正平父女持股比例近七成，且在公司担任要职，需要警惕不当控制风险；IPO前多次增资，曾存在对赌协议；产能利用率波动大，扩产消化问题引关注；研发费用率先升后降，研发人员占比降低；现金流大增，短债减少，补流合理吗；发明专利井喷，谁的功劳；业绩增速放缓，去年增收不增利；应收账款、存货双双走高；前五供应商集中度高，去年发生变动。
父女持股近七成
2022年8月，华新精科前身华新有限成立，彼时共有三大股东，分别是新盛公司、隆恩科技、华兴变压器，持股比例分别为50%、25%、25%。
到了2016年，华新有限整体变更为股份制有限公司，即江阴华新电器科技股份有限公司（华新精科曾用名），彼时股东为苏盛投资、华兴变压器，持股比例分别为70%、30%；
2017年在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，证券代码华新科技，2019年终止挂牌。
郭正平父女持股比例近七成。华新精科的实际控制人是郭正平、郭云蓉、郭婉蓉，郭云蓉、郭婉蓉是郭正平女儿，三人共同持有控股股东苏盛投资100%的股权，间接持股55.78%；苏盛投资旗下公司德诚钢铁、子泰机械分别持有公司0.79%、3.8%的股权；
另外，郭婉蓉为无锡互创和无锡鸿通的执行事务合伙人，通过无锡互创、无锡鸿通分别控制公司7.86%和0.74%的股权，郭正平父女三人间接控制公司68.97%的股权，接近七成。
据短平快解读了解，2002年至今，郭正平历任公司董事兼总经理、董事长兼总经理、董事长。
2011年4月至2018年5月，郭云蓉在公司历任财务会计、董事、董事会秘书等职务，2018年5月至今任董事兼文员。
2015年8月至2022年4月，郭婉蓉历任总经理办公室秘书、董事会秘书、董事等职务，2022年4月至今任董事会秘书兼副总经理。
另外，华新精科董事兼总经理郭斌与郭正平父女是远房亲戚关系。
换而言之，郭正平父女不仅持股比例高，且在公司担任要职，对公司经营管理拥有着绝对话语权，需要防止实际控制人不当控制风险。
华新精科表示，未来如果公司实际控制人利用其控股地位，对公司的经营决策、人事任免等事项做出影响，则存在实际控制人不当控制、损害公司及其他中小股东利益的风险。
IPO前多次增资。自成立以来至2022年，华新精科共发生了7次增资、2次股权转让、1次减资，2020年4月，广东港建以6.96元/股向公司增资5,227.88万元；
2021年12月，公司向友达创投、润新创投、航天创投、毅达创投、辰星创投及庞彩皖定向增资扩股，增资价格15.1元/股，增资金额15,190.00万元。
2022年4月，苏盛投资、德诚钢铁、子泰机械以实物方式出资向公司增资，相关厂房经营用地过户至公司名下，保证公司核心资产的完整性和独立性。
另外，2021年11月，无锡互创将42万股股份以312.9万元的价格转让给无锡鸿通，后者是公司员工持股平台。
完成增资后，华新精科共有12个股东，其中大股东有三个，分别是苏盛投资、广东港建以及无锡互创，持股比例分别为55.78%、13.26%、7.86%。
需要指出的是，华新精科在引入航天创投、毅达创投、润新创投、友达创投、辰星创投以及庞彩皖等投资方时，曾存在对赌协议，包括回购权、优先购买权等，公司表示，截至2022年12月21日，公司与投资方约定的对赌条款、特殊股东权利条款全部自始无效，且不存在任何使之效力恢复的协议/条款。
产能利用率波动大，扩产能否消化
据短平快解读了解，本次IPO，华新精科拟公开发行人民币普通股不超过4,373.75万股，拟募集资金71,198.33万元，用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目（电机项目）、精密冲压及模具研发中心项目、以及补充流动资金，金额分别为44,458.00万元、6,740.33万元、20,000.00万元。
产能利用率波动大。华新精科电机项目拟在原有9,855.06平方米的厂房基础上，新建29,780.13平方米厂房以及6,572.70平方米地下车库，实现新增新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套（单套产品标准重量约30千克，换算后产能约3万吨/年）的生产能力。
2021年至2024年，公司新能源汽车驱动电机铁芯的产能利用率分别为65.27%、84.98%、48.71%、60.97%，呈现较大波动，期末理论产能60,218.92吨，此次扩产能否顺利消化呢？
另外，公司点火线圈铁芯及其他铁芯的产能利用率同样呈现下滑态势，分别为96.15%、97.53%、70.2%。
与此相反，公司微特电机铁芯、电气设备铁芯近三年的产能利用率总体呈现上升态势，前者分别为43.4%、41.43%、66.59%，后者分别为68.68%、65.39%、71.22%。
华新精科在招股书中提示了产能扩张不能及时消化的风险，若相关产品未来市场规模增长不及预期，公司将面临产品销售无法达到预期目标的风险。
研发费用率先升后降。华新精科拟0.67亿元建设研发中心，那么其研发投入如何呢？
2021年至2024年，华新精科的研发费用分别为2,901.10万元、4,050.67万元、4,438.56万元、4,484.55万元，研发费用率分别为3.43%、3.4%、3.73%、3.16%。
2022年6月末，公司研发人员为86人，占比13.5%，而2024年末的研发人员为84人，占比8.62%，即总体有所减少。从学历来看，两个时期的硕士及以上分别为4人、6人，高学历研发人员相对较少；本科分别为57人、107人，变动较大。
与研发人员数量减少成反比，研发费用中的职工薪酬增加明显，近三年分别为1,697.64万元、1,970.98万元、1,982.67万元，即平均薪酬有所增加。
发明专利井喷？颇为奇怪的是，华新精科的专利增长迅猛，截至2023年1月31日，专利共51项，其中发明专利4项；截至2024年9月30日，专利共70项，其中15项发明专利；截至2025年2月28日，专利共76项，其中发明专利17项。
一般而言，发明专利含金量较高，申请历程颇为不易，公司在2023年至2024年9月期间新增19项专利，其中发明专利14项，占比约74%，这是否合理呢？另外，一年多时间就新增如此之多的发明专利，含金量究竟如何？
企查查显示，华新精科新增发明专利的发明人以郭正平、郭斌、周宜存、赵来远为主，从履历看，周宜存、赵来远分别为公司技术总监、模具设计高级工程师，两人作为多项发明专利的发明人合情合理。
不过，董事长郭正平此前在村办企业历任车间工人、班组长、厂长，总经理郭斌则历任销售员、生产部经理，两人均非技术人员出身，为何能成为公司部分发明专利的发明人？
补流合理吗？华新精科本次IPO拟补流2亿元，金额仅次于电机项目，那么公司的资金实力如何？补流是否存在必要性？
2021年末至2024年末，公司的资产负债率分别为39.88%、45.52%、40.71%、40.55%，连续两年下滑，对应的货币资金分别为10,466.12万元、13,546.88万元、44,305.64万元、24,173.53万元，近两年占比分别为43.81%、21.44%。
同时期的短期借款分别为0.54亿元、1.3亿元、0.32亿元、0.6亿元，能够被货币资金所覆盖。
2023年末，公司货币资金余额大幅增长，主要系客户回款情况良好，经营活动现金流增加，但在2024年末，货币资金却骤降，主要与应收账款猛增至5.48亿元有关，增幅86.49%，同期营收、净利增速分别为19.49%、-3.95%，显然公司亟待加强经营质量。
去年增收不增利，应收账款、存货走高
业绩增速放缓。2021年至2024年，华新精科实现营业收入分别为8.47亿元、11.92亿元、11.89亿元、14.21亿元，增速放缓明显，同比分别增长100.64%、40.78%、-0.26%、19.49%。
同时期的归母净利润分别为0.73亿元、1.14亿元、1.56亿元、1.53亿元，前三年同比分别增长51.6%、56.59%、37.01%，去年同比下滑1.72%，出现了增收不增利。
需要指出的是，华新精科主营业务的毛利率波动十分明显，例如2020年为24.77%，此后两年分别为19.82%、18.97%，近两年分别为24.59%、23.06%，两轮问询中，上交所均重点关注毛利率问题，要求公司说明是否存在进一步下降的可能，相关风险是否已充分披露。
应收账款高企。业绩增长的另一面，华新精科的应收账款增长迅猛，分别为32,120.82万元、45,239.70万元、29,366.93万元、54,766.95万元，期末占流动资产的比例高达48.5%。
据短平快解读了解，截至期末，公司一年以内的应收账款余额占比99.96%，合并口径下应收账款余额前五名客户占比为69.47%，换句话讲，应收账款还是较为集中的。
应收账款高企背后，华新精科同时期的应收账款坏账准备金额并不低，分别为2,822.68万元、2,384.13万元、1,591.34万元以及2,883.91万元。
存货持续走高。除了应收账款大涨之外，华新精科的存货同样走高，分别为14,066.15万元、15,148.08万元、19,383.53万元、24,961.50万元，去年同比增长28.78%，期末占流动资产比例21.3%。
对应的跌价准备分别为156.05万元、236.77万元、966.93万元、949.05万元，另外，公司的跌价准备比例在2022年末、2024年末低于行业平均值，例如行业均值近三年分别为4.26%、4.41%、4.34%。
可比同行中，震裕科技、信质集团、通达动力、隆盛科技2024年末对存货跌价准备计提比例分别为4.36%、6.14%、4.03%、4.55%，均高于公司的3.8%，只有神力股份计提比例低于公司。
上交所在问询中曾要求公司说明存货跌价准备计提是否充分，存货计提跌价准备计提比例与同行业可比公司的差异及合理性
供应商集中度高。2022年至2024年，华新精科向前五大客户的采购额分别为78,719.25万元、71,168.37万元、80,651.24万元，占比分别为86.18%、85.42%、78.04%。
2024年，前五大供应商发生较大变动，新增浙江钰信钢铁有限公司、山西原申物贸有限公司，而宝武钢铁、浙江天安工贸有限公司退出前五大供应商之列。
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