8月11日，北京天广实生物技术股份有限公司（天广实）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是中金公司。
天广实是一家专注于创新型抗体靶向药物研发及产业化的生物制药企业，目前产品管线中主要为自主研发的创新型大分子生物药，MIL62（重组人源化单克隆抗体MIL62注射液）所开发的NMOSD（疗视神经脊髓炎谱系疾病）以及PMN（治疗原发性膜性肾病）两项适应症已获批上市，其余产品全部未上市。
梳理来看，实控人李锋曾是研发总监；融资频繁，若上市失败将面临回购；因信披违规遭遇两次监管工作提示；偿债指标下降，债务压力大；专职研发人员减少，兼职研发人员增加；累计亏损超18亿元；两大产品获批上市，还存在其他挑战；两大供应商均0人参保。
实控人曾是研发总监，因信披违规遭遇两次监管工作提示
据短平快解读了解，2003年2月，天广实有限在北京成立，2008年12月完成股份制改革，2023年3月挂牌新三板，公司曾于2020年申报科创板，2021年3月以撤回上市申请文件而终止，2021年7月申报港交所上市，最终无果，2023年9月启动辅导备案，2024年3月辅导完成，11月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人李锋曾是研发总监。天广实控股股东是华泰君实，持股比例18.66%，实际控制人是李锋，直接持股比例6.67%，通过华泰君实、华泰天实、安泰天实间接控制18.66%、9.37%、2.13%的表决权，合计控制36.82%的表决权。
李锋出生于1972年，博士研究生学历、生物化工专业、高级工程师，曾在美国泰诺克斯公司、美国安进公司、美国基因泰克公司任职，2011年9月至2012年是公司研发总监，2012年2月至今担任总经理职务，2018年3月至今任董事长职务。
融资频繁，若上市失败将面临回购。2023年8月，天广实完成向贝达药业的定向增发，募集资金总额为1.5亿元；2024年3月，公司完成向产业升级基金、绍兴基金、李顺来、倪建山的定向增发，募集资金2.18亿元。
事实上，天广实融资次数颇多，高达22次，2016年以来融资更为频繁，融资背后，公司、实控人等与亦庄国投等29名投资人签署对赌协议，招股书显示，除本次上市失败或上市申请被撤回的情况下特别回购权效力恢复的约定外，投资人所有的股东特殊权利已不带任何恢复条件的完全终止，这意味着若不能成功上市，投资人有权要求李锋等回购义务人回购股份。
因信披违规遭遇两次监管工作提示。天广实曾存在信息披露违规清醒，2023年9月23日，公司与中金公司签订《关于向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市之辅导协议》，并于次日向中国证监会北京监管局报送了辅导备案登记材料，公司未及时披露相关信息，到9月27日才补充披露。
挂牌公司管理一部认为该行为构成信息披露违规，针对前述违规行为，董事长李锋、董事会秘书王添未能忠实、勤勉地履行职责，挂牌公司管理一部对公司、李锋、王添进行监管工作提示。
2023年6月，子公司华放天实与关联方庄亚生物发生偶发性关联交易，公司未及时履行审议程序及信息披露程序，2024年1月才补充审议并公告披露，该行为构成公司治理和信息披露违规，挂牌公司管理一部认为时任董事长李锋、时任董事会秘书王添未能忠实、勤勉地履行职责，对公司、李锋、王添进行监管工作提示。
拟募资超3亿，债务压力大，研发人员减少
据短平快解读了解，本次IPO，天广实拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过4,705,150股，拟募集资金34,923.65万元，用于创新生物药研发及临床项目投入、补充流动资金，拟使用募集资金分别为28,923.65万元、6,000万元。
偿债指标下降，债务压力大。天广实资产负债率较高，且呈现上升态势，2023年至2025年（报告期）分别为47.1%、49.63%、63.9%，流动比率从0.87下滑至0.53，速动比率从0.78下滑至0.49%，主要系公司逐年增加短期借款用于日常经营及在建工程项目购建支出所致。
截至期末，公司货币资金1.17亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为1.12亿元、0.23亿元，且还有0.55亿元长期借款，显然长短期债务压力不轻。
公司至今尚未实现盈利，资金来源于融资，招股书提示“发行人未来若无法获得融资，可能面临流动性风险”，由于公司尚无产品实现规模化销售，需依赖外部融资进行资金投入，若未能及时通过计划的融资渠道获得足够资金，可能面临流动性风险，从而影响在研产品的开发及后续的商业化，进而损害公司的业务发展。
专职研发人员减少，兼职研发人员增加。公开数据显示，一款新药的研发周期通常需要十年左右，研发投入通常数亿至数十亿元，天广实报告期研发费用呈现下滑态势，分别为1.99亿元、1.89亿元、1.81亿元，研发费用率分别为311.38%、1451.09%、141.11%，主要是营业收入较低所致。
进一步来看，研发费用重头是测试与技术服务费，分别为0.67亿元、0.7亿元、0.68亿元，占比从33.62%上升至37.42%，职工薪酬紧随其后，分别为0.45亿元、0.49亿元、0.51亿元，对应研发人员有所下滑，分别为144人、138人、137人。
公司研发人员包括专职研发人员以及兼职研发人员，前者呈现下滑态势，分别为115人、106人、104人，占比从79.86%上升至75.91%，后者分别为29人、32人、33人，占比从20.14%上升至24.09%。
为何专职研发人员减少，而兼职研发人员反而有所增加，这是北交所需要关注的。
截至期末，公司及其子公司总计拥有70项专利，其中66项为发明专利，科研成果还是值得肯定的。
累亏超18亿，两大产品年内获批上市
累计亏损超18亿元。2023年至2025年，天广实收入波动大，分别为6388.3万元、1300.77万元、1.28亿元，净利润处于连续亏损中，分别亏损2.41亿元、2.62亿元、1.73亿元，截至2025年末，公司累计未弥补亏损18.52亿元。
天广实表示，主要原因系公司专注于创新型生物制药的研发，该类产品研发周期长、资金投入大，报告期内核心及主要产品仍处于研发阶段，距获批仍需一定时间，尚未取得对应收入，且同时产生较大规模的研发投入。
公司还表示，新产品获批上市后，销售费用也将相应上升，而商业化规模效益体现需要一定时间，这使得公司在未来一段时期内，仍将存在累计未弥补亏损且面临未弥补亏损额继续扩大的风险。
据短平快解读了解，公司预计2026上半年实现收入0.77亿元至0.94亿元，归母净利润亏损0.7亿元至0.85亿元，主要系公司持续保持研发投入及尚未形成规模化产品销售收入所致。
两大产品获批上市，还存在其他挑战。报告期，天广实产品尚未获批上市，收入主要来源于研发服务、许可费，期末分别为4,331.98万元、7,160.73万元，占比分别为37.69%、62.31%，公司核心产品为MIL62（重组人源化单克隆抗体MIL62注射液），今年2月，MIL62治疗NMOSD（视神经脊髓炎谱系疾病）获批上市，6月，PMN（治疗原发性膜性肾病）获批上市。
虽然上述产品获批上市，但仍然面临着多重风险，包括MIL62不同适应症存在短期内商业化销售不及预期的风险、可能存在市场准入进程不及预期的风险、不同适应症的市场竞争加剧风险以及产品未能进入国家医保目录风险。
上述产品之外，公司其余产品均未获批上市，目前MIL62中难治的滤泡性淋巴瘤（FL）和系统性红斑狼疮（SLE）处于临床III期阶段，其余产品处在I期、II期临床阶段，距离获批上市还有很长的道路要走。
招股书提示“单一产品依赖风险”，公司短期内依赖于核心产品MIL62的相关收益，若公司主要产品及其他在研产品开发进展不利，持续经营能力将受到单一产品的限制，从而面临单一产品依赖的市场风险。
两大供应商均0人参保。天广实的采购重头是测试和技术服务，不过部分提供该服务的供应商存在0人参保或未实缴资本的情况，2023年，公司对医数康成（北京）科技有限公司的采购额为207.62万元，企查查显示该公司成立于2021年2月，注册/实缴资本250万元，2022年至2025年参保人数分别为15人、0人、16人、0人。
2024年，公司对上海裴临医药科技有限公司的采购额为350万元，该公司成立于2022年9月，注册资本1000万元，未实缴资本，成立至今均0人参保。
招股书显示，天广实临床前安全性评价（包括药理毒理、体内药效学研究等）主要委托具有相关资质的单位完成；临床试验相关服务直接委托医院开展临床试验服务，并通过委托第三方CRO在临床研发过程中提供专业化服务。
公司对两大供应商的审核流程是怎么样的，为何选择向成立时间较短的企业采购服务，又是通过什么方式达成商业合作的？都是北交所需要重点关注的。
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