2月4日，广东华汇智能装备股份有限公司（华汇智能）北交所上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。
华汇智能从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，主要销售产品为锂电智能装备中的正极材料研磨系统、纳米砂磨机等单机设备和关键部件机械密封。
业绩稳增，主营业务毛利率连降。2022年至2025年，华汇智能业绩稳增，营业收入分别为1.91亿元、3亿元、4.27亿元、6.16亿元，归母净利润分别为2657.1万元、4643.32万元、6262.32万元、8038.2万元。
据短平快解读了解，公司主营业务收入主要来源于锂电智能装备，报告期内收入分别为1.83亿元、2.95亿元、4.07亿元、3.29亿元，占比从97.79%下滑至80.53%，其中研磨系统、纳米砂磨机期末收入分别为1.93亿元、1.34亿元，占比分别为47.31%、32.66%。
数控机床设备收入增长迅猛，2024年、2025年前三季度收入分别为1,129.87万元、7,667.26万元，占比分别为2.68%、18.76%。
不过，主营业务毛利率连降，分别为33.26%、32.59%、31.55%、29.58%，主要受锂电智能装备影响，毛利率分别为33.05%、32.48%、31.95%、31.81%，其中研磨系统毛利率从32.91%下滑至29.12%，而纳米砂磨机毛利率波动较大。
客户集中度高，两大客户业绩表现不佳。报告期内，华汇智能对前五客户合计销售额分别为1.88亿元、2.97亿元、4.13亿元、4.01亿元，占当期营业收入的比例分别为98.57%、98.89%、96.90%、97.41%，客户集中度较高。
事实上，公司还存在单一大客户依赖，报告期内对湖南裕能的销售额分别为1.85亿元、1.48亿元、2.32亿元、3.21亿元，占比分别为96.79%、49.19%、54.33%、78.02%，销售产品包括研磨系统、砂磨机单机设备、配件、维修等。
公司另一大客户是万润新能，2023年、2024年均位列前五客户，销售额分别为0.75亿元、1.11亿元，占比分别为24.9%、26.11%。
事实上，湖南裕能、万润新能的业绩表现并不乐观，前者2023年、2024年均录得营收、净利双降的成绩，后者2023年至今均处于亏损状态，华汇智能表示，如果公司主要客户持续业绩下滑或持续亏损，同时发行人未能采取有效应对措施，这将会影响公司主要客户对研磨装备的新增需求，进而影响公司的持续经营能力造成不利影响，最终可能导致公司面临经营业绩下滑的风险。
前五供应商存在个位数参保，利源机械成立当年即为第二供应商。报告期内，广东利源机械科技有限公司（利源机械）均为华汇智能第二大供应商，2024年采购额、占比分别为6,123.56万元、18.79%；东莞市珊锋自动化设备有限公司在2023年晋升前五供应商，采购额、占比分别为2,052.48万元、10.66%；潍坊鲁潍特种陶瓷制品有限公司2022年位列前五供应商之类，当年采购额、占比分别为2,215.89万元、7.82%。
企查查显示，上述三家供应商成立时间分别为2022年4月、2014年5月、2017年2月，实缴资本分别为0元、30万元、191.2万元，2024年参保人数分别为13人、6人、0人，这些企业如何进入公司供应链，公司对供应商的审核制度是怎么样的？
据招股书，公司对于供应商采取“择优选择、定期评估”的方式进行考核，那么是否将参保人数以及实缴资本纳入考核体系当中呢？另外，利源机械成立当年即成为公司第二大供应商，是否合理？
资产负债率高，经营质量有待提高。报告期内，华汇智能资产负债率分别为88.58%、72.27%、66.85%、66.82%，总体保持在高位，期末货币资金7704.19万元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为11928.66万元、2184.63万元，是现金流所无法覆盖的，且公司还有5511.8万元的长期借款，债务压力较大。
虽然公司近年来业绩增长较大，但经营质量有待提高，报告期内的经营现金流净额分别为2505.71万元、-5500.25万元、-3996.09万元、1246.37万元，2022年与净利润相差不大，其余年度则与净利润相差较大。
北交所要求公司综合说明是否存在现金流断裂的风险，结合实际情况作风险揭示及重大事项提示。华汇智能在招股书中提示“报告期多期经营现金流为负的风险”，若未来公司经营活动的现金流量净额持续为负，同时融资未及预期，可能对公司持续经营产生不利影响。