1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（联讯仪器）科创板上市将迎来上会，保荐机构是中信证券，这也是2026年首家上会的科创板企业。
联讯仪器主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，产品主要包括通信测试仪器、电性能测试仪器等电子测量仪器，光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备等半导体测试设备，以及配套的测试部件及服务。
扭亏为盈，去年收入增速有所放缓。2022年至2024年，联讯仪器实现营业收入稳增，分别为2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元，前两年归母净利润分别亏损0.38亿元、0.55亿元，2024年为1.4亿元，初步摆脱亏损。
据短平快解读了解，2025年1-9月，公司实现营业收入、归母净利润分别为8.06亿元、0.97亿元，同比分别增长55.17%、9.71%，增速较2024年放缓明显。公司预估2025年实现营业收入11.5亿元至12亿元，同比增长45.82%至52.16%，较2024年185.95%有所放缓；归母净利润1.4亿元至1.6亿元，同比增长5.98%至21.12%。
主营业务毛利率波动大，期末有所下滑。联讯仪器主营业务主要由电子测量仪器、半导体测试设备贡献，前者报告期内收入分别为0.68亿元、1.54亿元、3.78亿元、3.43亿元，占比呈现先升后降态势，分别为32.08%、57.25%、48.21%、43.06%；后者实现收入分别为1.23亿元、0.96亿元、3.54亿元、3.98亿元，收入占比呈现先降后升态势，分别为58.1%、35.6%、45.17%、50.02%。
报告期内，主营业务毛利率波动较大，分别为43.87%、61.37%、63.91%、59.45%，期末较上年末下滑4.46个百分点。进一步来看，电子测量仪器中的通信测试仪器毛利率一路上升，从66.41%上升至76.74%，累计上升10.33个百分点。
半导体测试设备中的光电子器件测试设备毛利率分别为31.24%、36.8%、40.19%、38.19%，呈现先升后降态势，期末较上年末下滑2个百分点；功率器件测试设备2023年至期末的毛利率连降，分别为67.89%、67.91%、60.6%，累计下滑7.29个百分点。
经营质量有待提高。虽然联讯仪器业绩稳增，摆脱亏损困境，不过经营质量仍有待进一步提高，报告期内经营现金流分别为698.05万元、-525.9万元、8078.58万元、-2548.27万元，表现最好的2024年，净利润现金含量仅57.5%。
公司表示，一方面，报告期内，公司销售收入增长较快，且公司给予客户一定信用期，客户回款存在一定周期，造成应收账款增加，经营性应收项目持续增加；另一方面，报告期内，公司新增订单规模持续增长，经营规模和存货规模随之快速增长，使得存货占用资金持续增加。
简而言之，该现象由应收账款、存货规模的增长导致。
应收账款、存货猛增。报告期内，联讯仪器应收账款分别为0.82亿元、1.19亿元、2.31亿元、3.67亿元，占流动资产比例从16.6%上升至29.25%；存货分别为0.71亿元、1.71亿元、3.34亿元、4.54亿元，占流动资金比例从14.24%上升至36.16%。
伴随着应收账款、存货的走高，相应的坏账准备、存货跌价也是逐年走高，前者分别为717.27万元、1,690.54万元、2,355.94万元、3,295.39万元；后者分别为337.83万元、621.97万元、1,307.11万元和2,022.49万元。
事实上，公司近年来的减值损失总体走高，其中信用减值损失分别为-363.51万元、-1,166.88万元、-462.57万元和-987.05万元，资产减值损失分别为-242.52万元、-552.23万元、-1,613.76万元和-1,089.42万元，一定程度上侵蚀了企业利润。
多家供应商0参保或个位数参保。2022年，南京汉立德信息科技有限公司（南京汉立德）是联讯仪器第一大供应商，采购额、占比分别为1,503.43万元、10.43%，采购内容是电子元器件。
2022年、2024年，安徽恩玛尼科技有限公司（安徽恩玛尼）均为前五供应商，采购额分别为857.04万元、2,298.98万元，占比分别为5.94%、5.01%，采购内容是夹治具。
企查查显示，南京汉立德、安徽恩玛尼分别成立于2015年、2020年，前者2021年至2024年参保人数均为0人，后者自成立以来参保人数均为0人。
2022年，雅创睿芯（深圳）科技有限公司（雅创睿芯）、苏州策林智能科技有限公司（苏州策林）分别为公司第二大、第五大供应商，采购额分别为865.66万元、747.23万元，占比分别为6%、5.18%，采购内容分别是电子元器件、外协组装。
雅创睿芯、苏州策林成立时间分别为2020年、2019年，均未实缴资本，前者2020年、2022年参保人数为0人，2023年、2024年参保人数均为4人；后者2022年至2024年参保人数分别为9人、9人、6人。
可以看到，上述四家供应商有三家企业在2022年参保人数为0人，这种情况下如何成为联讯仪器前五大供应商？公司对供应商的审核制度是怎么样的？这些企业与公司是如何谈成合作的？具体时间节点又是何时？需要上交所做进一步问询。