2024年，洋河股份录得营收、净利双双大降的成绩，是白酒五强中唯一业绩双降的企业，收入、净利均排在第五，距离白酒第三把交椅越来越远。
分析来看，行业竞争越发激烈，马太效应凸显，洋河股份在该背景下加大营销投入，广告促销费再创新高，超36亿元，但一番操作下来，没能促使业绩增长，反而拖累了利润，或许该转变销售策略。
虽然净利润大幅缩水超三成，但洋河股份还是加大了分红力度，股利支付率创下新高，以期留住投资者，挽救股价。
收入减少超42亿
时隔三年，收入再降。2024年，洋河股份实现营业收入288.76亿元，同比大幅减少42.5亿元，降幅12.83%，早前三年均保持双位数增长，分别为20.14%、18.76%、10.04%，这是公司2021年以来首次出现收入下滑的年度，规模在近四年中排在倒数第二。
分季度来看，洋河股份去年各季度的收入分别为162.55亿元、66.21亿元、46.41亿元、13.6亿元，其中Q1同比增长8.03%，随后三个季度同比分别大幅下滑3.02%、44.82%、52.17%。
今年Q1，公司收入为110.66亿元，同比大幅下滑31.92%，增速已经连续四个季度同比下滑，显然公司面临的经营挑战要远超2019年、2020年。
洋河股份表示，白酒行业存量竞争态势持续演进，市场竞争愈发激烈，逐步由多元分化竞争转向头部企业集中，强集中、强分化特征更为显著，马太效应愈发凸显。
不过，公司并没有就公司收入下滑进一步解释说明。
白酒巨头收入增长。对比来看，白酒当之无愧的龙头贵州茅台去年实现收入1741.44亿元，同比增长15.71%，白酒老二五粮液收入为891.75亿元，同比增长7.09%。
一直与洋河股份争夺白酒第三把交椅的山西汾酒、泸州老窖实现收入分别为360.11亿元、311.96亿元，收入均远超洋河股份，同比分别增长12.79%、3.19%.
白酒五大巨头中，唯有洋河股份收入大幅下滑，这其中固然有行业竞争进一步加剧的因素，但更重要的是，公司需要从自身找原因。
据短平快解读了解，洋河股份坐拥“洋河”、“双沟”两大中国名酒、中华老字号，主导产品包括梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊等中高档酒，以及洋河大曲、双沟大曲等普通酒，其中中高档酒出厂价≥100元/500ml，而普通酒出厂价＜100元/500ml。
中高档酒收入急刹车。一直以来，中高档酒是洋河股份的顶梁柱，近年来收入占比普遍在85%以上，2022年更是高达约89%，逼近九成。
2021年至2023年，中高档酒收入分别为215.21亿元、262.27亿元、285.39亿元，前两年均实现双位数增长，分别为21.95%、21.87%，2023年收入则大幅放缓，仅8.82%。
到了2024年，中高档酒收入仅243.17亿元，同比减少42.22亿元，降幅14.79%，是导致公司收入下滑的元凶。
普通酒表现同样不佳。2021年至2023年，普通酒收入均保持增长，分别为31.18亿元、32.73亿元、39.5亿元，同比分别增长16.05%、4.97%、20.7%，其中2023年表现要优于中高档酒，是重要的增长极。
2024年，普通酒收入为39.31亿元，同比微降0.49%，两大类产品均在2024年出现了下滑，背后的原因值得深挖。
去年经销商增加，收入减少。最近四年，洋河股份的经销商数量呈现增长态势，分别为8142家、8238家、8789家、8866家，累计增加724家。
同时期的批发经销收入分别为242.74亿元、291.07亿元、320.53亿元、278.54亿元，前三年同比分别增长21.32%、19.91%、10.12%，去年则同比下滑13.1%，收入减少41.98亿元。
与经销商数量增加成反比，洋河股份最近四年的合同负债下滑明显，分别为158.05亿元、137.42亿元、111.05亿元、103.44亿元，累计减少54.61亿元，今年Q1为70.24亿元，较去年末下滑32.1%，同比增长20.78%。
净利减少超33亿
净利大跌逾三成。相比较于收入，洋河股份利润跌幅更狠，归母净利润66.73亿元，同比减少33.43亿元，降幅33.37%，利润与2017年的66.27亿元相当，降幅之大可见一斑。
分季度来看，洋河股份去年各季度的归母净利润分别为60.55亿元、18.92亿元、6.31亿元、-19.05亿元，其中Q1同比增长5.02%，后三个季度同比分别大幅下滑9.75%、73.03%、915.96%。
据短平快解读了解，今年Q1，公司归母净利润为36.37亿元，同比大幅下滑39.93%，已经连续四个季度同比大幅下滑了。
白酒巨头净利增长。对比来看，白酒龙头贵州茅台去年实现净利润862.28亿元，同比增长15.38%；白酒老二五粮液净利润为318.53元，同比增长5.44%。
与洋河股份争夺第三把交椅的泸州老窖、山西汾酒净利润分别为134.73亿元、122.43亿元，同比分别增长1.71%、17.29%，均实现对洋河股份的反超，显然公司已经掉队了。
毛利率下滑，广告费大增。分析来看，洋河股份去年销售毛利率为73.16%，同比下滑2.09个百分点，主要是由销售规模下降而引发的，导致毛利大幅下滑。
与此同时，公司的销售费用支出不降反升，高达55.16亿元，同比增加1.29亿元，增幅2.4%，广告促销费是支出大头，金额高达36.49亿元，同比增加1.88亿元，增幅5.44%。
公司品牌亮相法建交60周年，G20峰会、达沃斯论坛等国际大事件，“洋河·梦之蓝号捷龙三”运载火箭发射升空。
管理费用19.25亿元，同比增加1.6亿元，增幅9.09%，职工薪酬8.26亿元，同比增加0.92亿元，增幅12.55%，主要是生产人员数量大幅增加所致。
另外，公司董事、监事、高级管理人员报酬情况合计为1957.28万元，同比减少147.65万元，董事长张联东、总裁钟雨税前报酬最高，分别为157.59万元、157.77万元。
不同于销售费用、管理费用的增长，洋河股份研发费用骤降至1.05亿元，同比减少1.8亿元，降幅63.2%，公司称主要系本期研发项目减少，研发费用发生额相应下降。
存货持续攀升，仅次于贵州茅台。营收、净利双降之下，洋河股份的存货情况更需引起关注，2024年高达197.33亿元，同比增加7.79亿元，增幅4.11%，规模仅次于贵州茅台的543.43亿元，远远高于五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
加大分红力度，没能挽救股价。财大气粗、大手笔分红是白酒行业的代名词，洋河股份则是其中的佼佼者，近年来分红比例颇高，2023年股利支付率达到70.09%，2024年则进一步加大了分红力度，去年三季报分红35.1亿元，年报拟分红总额34.9亿元，合计70亿元，高于净利润。
大手笔分红背后，洋河股份的目的无非是向投资者传递积极信息，留住投资者，稳定股价，但投资者是否会买单呢？
梳理来看，公司股价在达到251.87元/股（前复权，下同）的顶点后，开始了较为漫长的下跌之路，5月21日收盘价为68.13元/股，较高点跌幅超七成，总市值1026亿元，TTM市盈率24.12。
截至一季报，洋河股份股东总人数18.76万户，较2023年末增加0.74万户，不过，主力机构数量变动较大，2024年报为371家，累计持股11.89亿，今年Q1分别为49家、11.27亿股。
业绩大幅下滑的洋河股份，问题究竟出在哪里？是品牌，是产品，是营销，还是管理层呢？这是公司需要好好思考的！
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