2月5日，安徽林平循环发展股份有限公司（林平发展）披露发行结果公告，发行数量1,885.3700万股，每股发行价格37.88元，以此计算融资总额约为7.14亿元。
本次发行费用总额为9,008.49万元，保荐及承销费用分别为1,000万元、4,713.43万元，审计及验资费用为1,720.08万元，律师费用980万元，信息披露费用572.26万元，发行手续费用及其他费用22.72万元。
林平发展在2024年12月启动辅导备案，2025年6月完成辅导，当月申请上交所上市被受理，历经两轮问询后在12月11日上会并成功过会，当月提交注册并生效，今年1月30日启动申购。
林平发展主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，经过多年发展，公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业。
实控人李建设表决权超88%。2002年1月，林平发展前身成立，2021年12月完成股份制改革，控股股东、实际控制人是李建设，直接持股比例84.86%，还通过担任浩腾投资执行事务合伙人间接控制3.54%的表决权，合计控制公司88.4%的表决权。
据短平快解读了解，李建设出生于1966年，初中学历，创业之前从事个体运输及纸张贸易，现任公司董事长、总经理职务，考虑到其持股比例较高，需要防范实际控制人不当控制风险。
林平发展表示，若控股股东不能合理决策或超越股东会职权对公司进行控制，公司将面临实际控制人不当控制和治理有效性不足的风险，从而导致公司和中小股东利益受损。
两大项目投资额高达12亿。据招股书，林平发展拟募集资金12亿元，用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）、年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目，拟投入募集资金分别为5亿元、7亿元，但实际募集资金净额明显低于预期，公司曾称募资不足部分用自筹资金补充，具体如何补充，有待后续验证。
两大扩产项目建设完成后，将分别实现年产60万吨定量为80-200g/㎡箱板纸的生产能力以及年产30万吨定量为90-160g/㎡瓦楞纸和年产30万吨定量为80-200g/㎡箱板纸的生产能力。
2024年，公司箱板纸产能为80万吨，扩建产能是现有产能的1.125倍；瓦楞纸产能为40万吨，扩建产能是现有产能的75%，扩产步伐较大，后续产能消化要引起重视。
收入连续两年下滑，去年上半年增收不增利。2022年至2024年，林平发展收入连降，实现营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，归母净利润波动较大，分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，2024年同比下滑27.76%.
2025年前三季度，公司增收不增利，营业收入、归母净利润分别为19.28亿元、1.1亿元，前者同比微增2.79%，后者大幅下降11.86%。另外，扣非净利润1.09亿元，同比大幅下滑23.64%，主营业务盈利能力下滑明显。
核心产品销售单价连降，毛利率波动大。林平发展主营业务收入主要来源于箱板纸、瓦楞纸，2025年上半年收入分别为8.69亿元、3.47亿元，占比分别为71.49%、28.51%，不过两大产品的平均销售单价下滑较为明显。
2022年至2025年1-6月（报告期），箱板纸平均销售单价从3,407.95元/吨下滑至期末2,445.79元/吨，累加下滑28.23%；瓦楞纸平均销售单价从从3,131.39元/吨下滑至2,316.41元/吨，累计下滑26.03%。
公司主营业务毛利率波动较大，分别为7.68%、9.67%、9.18%、10.03%，其中箱板纸分别为9.75%、12.07%、11.25%、11.65%；瓦楞纸分别为4.41%、4.39%、4.1%、5.97%。
期末资产负债率43.62%，曾分红4,418.84万元。报告期内，林平发展资产负债率分别为49.56%、40.04%、37.7%、43.62%，期末货币资金3.97亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为2.11亿元、0.79亿元，合计2.9亿元，另外还有3.34亿元的长期借款，债务压力不轻，这种情况下将如何通过自筹手段补充募投项目资金缺口呢？
事实上，因为有息负债较高的原因，公司利息费用支出总体保持在高位，分别为2804.76万元、2265.26万元、1790.82万元、789.8万元，一定程度上侵蚀了企业利润。
需要指出的是，公司在资产负债率最高的2022年实施大手笔分红，现金分红4,418.84万元，股利支付率高达28.6%，这种情况下实施分红是否合理？从股权结构来看，实际控制人李建设无疑是最大受益者，按直接持股比例计算，获得分红金额3749.83万元。