青岛啤酒于近日披露收购进展公告，宣布6.65亿元收购即墨黄酒100%股权交易终止，目前标的公司两大股东均面临财务烦恼，自9月份以来频繁发生股份冻结事项，一家股东在10月份成为被执行人，金额超亿元。
作为啤酒行业的老兵，青岛啤酒去年陷入收入下滑的境地，今年重回增长赛道，但增速并不明显，且Q3收入小幅下滑，全年经营情况有待时间验证。
6.65亿收购案终止
10月27日，青岛啤酒公告收购即墨黄酒100%股权交易终止，原因是此前签署的《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足。
据短平快解读了解，今年5月7日，青岛啤酒与新华锦集团有限公司（新华锦集团）、山东鲁锦进出口集团有限公司（鲁锦集团）、山东即墨黄酒厂有限公司（即墨黄酒）签订《股权转让协议》，公司拟收购即墨黄酒100%股权，交易价格为6.65亿元和价格调整期损益金额之和。
据披露，即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂，生产销售的“即墨“牌即墨老酒具有微苦焦香的独特风味和深厚的历史文化底蕴，是中国传统黄酒的重要代表之一。
企查查显示，鲁锦集团、新华锦集团是即墨黄酒的两大股东，持股比例分别为54.55%、45.45%，其中新华锦集团持有鲁锦集团95%的股份，两大股东的情况并不算乐观，面临着较大财务压力，都存在股权冻结、股权出质，主要发生在9月份之后。
另外，鲁锦集团在10月15日还新增三则被执行人记录，被执行金额1.32亿元，执行法院是青岛市北区人民法院。
回到即墨黄酒本身，参保人数从2016年的349人下滑至2024年的244人，2022年一度下滑至216人，显然近年来的经营也面临着一定挑战。
根据收购公告，即墨黄酒2024年主营业务收入1.66亿元，同比增长13.5%，净利润0.3亿元，同比增长38%，而根据中国酒业协会数据，2024年中国黄酒产量达到了约400万吨，同比增长了3.5%，销售额达到约200亿元，即标的公司业绩增速领先于行业。
截至2024年末，即墨黄酒总资产为90,810万元，净资产为20,304万，要比本次收购价6.65亿元高得多，涨幅约3.28倍，溢价率很高，若是推行下去，势必会让青岛啤酒商誉进一步增加。
青奥啤酒曾表示，即墨黄酒与本公司同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将进一步丰富本公司产品线，拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择。在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同，进一步扩大市场影响力。
季度业绩增速放缓
一般而言，企业实施并购的目的是较为明确，为低迷的业绩“注射一剂强心剂”，培育第二增长曲线，让投资者对企业更有信心。
事实上，青岛啤酒近年来的业绩表现总体差强人意，2021年至2023年的营业收入增速分别为8.67%、6.65%、5.49%，归母净利润增速分别为43.34%、17.59%、15.02%。
据短平快解读了解，2024年，公司实现营业收入321.38亿元，同比下滑5.3%，该跌幅与2016年下跌5.53%相当，归母净利润43.45亿元，同比微增1.81%。
据披露，去年国内啤酒市场消费复苏乏力，全年行业规模以上企业累计实现啤酒产量3,521.3万千升，同比下降0.6%，而公司实现销量753.8万千升，同比减少46.9万千升，销量下滑直接对收入端造成不利影响。
今年前三季度，青岛啤酒实现营业收入293.67亿元，同比微增1.41%，各季度实现分别为104.46亿元、100.46亿元、88.76亿元，前两个季度同比分别微增2.91%、1.28%，Q3则同比下滑0.17%。
同时期归母净利润52.74亿元，同比增长5.7%，各季度分别为17.1亿元、21.94亿元、13.7亿元，同比分别增长7.08%、7.32%、1.62%。
啤酒销量增长是公司业绩得以回暖的根本，前三季度累计实现产品销量689.4万千升，同比增长1.6%，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量399万千升，同比增长4.1%；中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6%。
青岛啤酒表示，公司坚持全渠道发力，以精细化运营不断夯实主流渠道市场地位，加速开发新兴渠道，线上业务持续巩固提升；通过创新营销模式和多场景营销实践，提升消费者体验，强化消费者互动，带动产品消费扩容升级，多措并举实现了公司盈利能力的持续提升。
二级市场上，青岛啤酒股价波动较大，年初至今跌幅约17%，截至10月29日收盘，股价为65.57元/股（前复权，下同），较去年83.98元/股高点下跌约22%，总市值894.5亿元，TTM市盈率19.32倍。
截至9月末，公司股东总人数9.84万户，较年初5.19万户大增4.65万户，数据背后，散户持续进场，一方面是看好公司后续的业绩发展，另一方面，则是与公司大手笔分红有关。
2022年至2024年，青岛啤酒AH分红总额分别为24.56亿元、27.28亿元、30.01亿元，对应的股利支付率分别为66.18%、63.93%、69.07%，显然公司在回报投资者方面是做得比较好的。
截至期末，公司货币资金、交易性金融资产分别为139.8亿元、71.16亿元，合计210.96亿元，较初期增加约11亿元，与净利润金额相差较大，主要与公司实施分红有关。
需要注意的是，公司前三季度经营现金流净流入58.16亿元，同比减少4.15亿元，降幅6.65%，虽然其净利润现金含量仍高达110.27%，但较中报122.93%有所下滑。